信用評級對我國資產證券化產品發行定價的影響機理

摘要：本文基于2016-2018年中國交易所市場和銀行間市場發行的企業ABS與信貸CLO數據,以評級機構的競爭程度作為債券評級的工具變量,就信用評級對資產證券化產品發行定價的影響機理問題進行了考察。研究發現:我國資產證券化產品的信用評級顯著地降低了發行人的融資成本,但不同發行市場的具體效應之間存在較大的差異,交易所市場呈現出顯著為負的效應,而銀行間市場的信用評級效應卻不顯著。發行人分層數目越多,信用評級質量越高,資產證券化產品的違約風險越低,發行利差越小,因此我國資產證券化產品分層結構設計較好地規避了逆向選擇行為,提升了信用評級在資產證券化市場上的公信力。發行人規模、債券特征和增信措施等對資產證券化產品的發行定價也有顯著影響,但主體評級對信用利差的效應卻不顯著。本文研究為我國資產證券化產品的優化設計、信用評級市場的不斷完善和資產證券化市場的大力發展提供了參考。