“國家隊”救市、股價波動與異質(zhì)性風險

摘要：2015年~2016年股災以來,“國家隊”救市是否起到了穩(wěn)定市場的作用,受到了業(yè)界和學界的廣泛關注.本研究利用2015年第三季度至2016年第四季度A股上市公司機構(gòu)持股數(shù)據(jù),探討“國家隊”救市對股價波動的影響.研究結(jié)果表明:“國家隊”持股有效降低了股票價格的波動,并且這一作用顯著區(qū)別于其他機構(gòu)投資者;“國家隊”持股穩(wěn)定股票價格主要體現(xiàn)在對異質(zhì)性波動的降低上,對系統(tǒng)性波動則沒有顯著影響.進一步研究發(fā)現(xiàn),“國家隊”持股通過改善信息環(huán)境、降低噪聲交易、穩(wěn)定投資者情緒以及減少投資者異質(zhì)性信念來降低異質(zhì)性波動.本研究拓展了政府干預市場和機構(gòu)投資者相關的發(fā)現(xiàn),對危機期間資本市場監(jiān)管和系統(tǒng)性風險防范化解相關政策的制定具有啟示意義.