股市異常波動期間限制賣空機制的效果研究--基于2015年A股市場的自然實驗

摘要：2015年6-8月我國股市異常波動期間,監管當局出臺了一系列措施對融券交易進行嚴格限制。本文以此開展自然檢驗,實證檢驗這些限制措施是否取得了維護市場穩定的預期目標。研究結果表明:與不可融券股票相比,可融券股票在大跌期間面臨的拋售壓力顯著更小、異常收益率顯著更高、收益波動率顯著更低;與低融券股票相比,高融券股票的拋售壓力顯著更小、異常收益率顯著更高、收益波動率顯著更低。另一方面,限制賣空加大了可融券股票的價格下行壓力,顯著降低了其穩定性。由此可見,股市異常波動期間限制賣空,無助于維護股市穩定,甚至適得其反。因此,今后再出臺賣空限制措施時應十分謹慎。同時,應繼續支持和鼓勵證券公司發展融券業務,充分發揮融券機制在提高市場定價效率、平抑股市波動方面的作用,推動我國股市長期健康發展。