中國自然利率水平測算與影響因素分析

摘要：基于2000年至2017年六組宏觀經濟變量的季度數據,本文構建了一個具有永久性趨勢沖擊和風險偏好沖擊的動態隨機一般均衡模型,測算不可直接觀測的自然利率水平,并分析造成其變化的驅動因素。由貝葉斯估計得到的本文模型可以很好地匹配中國經濟體系的數據特性,并得到以下主要研究結論:(1)中國自然利率水平樣本期間均值約為1%,波動區間為±8%,2008年之后均值為2.08%,并未像一些發達經濟體那樣出現顯著下降趨勢;(2)造成自然利率波動的首要因素是家庭風險偏好改變,其次是生產技術水平和投資技術水平變化;(3)家庭風險偏好上升和寬松政策成為2011年至2014年期間高位自然利率水平的推動力量,生產技術和投資技術進步趨緩成為2015年之后自然利率水平下降的助推因素。