美國貨幣政策推升了新興市場國家非金融企業杠桿率嗎?

摘要：全球金融危機后,美國量化寬松貨幣政策的實施導致全球流動性異常充裕,對新興市場國家非金融企業外部融資環境造成顯著影響。本文運用28個新興市場國家2003-2015年非金融類上市企業財務數據和美國影子利率數據對美國貨幣政策調整與新興市場國家非金融企業杠桿率變動之間的關系進行了實證分析。結果顯示,美國影子利率與新興市場國家非金融企業杠桿率變動之間存在顯著負相關關系,即美國影子利率的降低會促使新興市場國家非金融企業杠桿率出現更大幅度的上漲。進一步地,這一影響在融資約束程度較高的企業、外部融資依賴度較高的行業以及資本賬戶開放程度較高但匯率彈性僵化的國家表現得更為顯著。上述發現意味著新興市場國家在調控企業部門杠桿率的過程中,除要考慮國內因素外,也應高度重視美國貨幣政策的變化。