中美金融波動(dòng)的協(xié)動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑分析

摘要：本文首先通過(guò)SVAR模型構(gòu)建了中美兩國(guó)金融狀況指數(shù)來(lái)表征金融波動(dòng),其次用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型將其劃分為繁榮和蕭條兩種狀態(tài),由此構(gòu)建了反映兩國(guó)金融波動(dòng)同步性的協(xié)動(dòng)指數(shù)(SI),最后用因子分析和門限回歸分析了兩國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑。研究表明,中美金融波動(dòng)周期長(zhǎng)度接近,但呈現(xiàn)出截然不同的非對(duì)稱特征。中美金融波動(dòng)協(xié)動(dòng)性及其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑會(huì)隨著外部沖擊和內(nèi)部矛盾情勢(shì)的變化而變化。門限回歸結(jié)果顯示,貿(mào)易因子在各區(qū)制內(nèi)均顯著,是兩國(guó)金融聯(lián)系的基礎(chǔ)。金融協(xié)動(dòng)性較低時(shí),匯率因子是金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的主要途徑。隨著協(xié)動(dòng)性提高進(jìn)入中等水平,資產(chǎn)和利率因子成為主導(dǎo)。當(dāng)協(xié)動(dòng)性到達(dá)高區(qū)制時(shí),股票和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)因子仍是兩國(guó)金融聯(lián)系和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的主通道,但與調(diào)控政策相關(guān)的匯率和利率因子開(kāi)始顯現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御作用,相關(guān)政策協(xié)調(diào)有助于抑制風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。