中國債券市場“信用利差之謎”——基于宏微觀影響因素的實證分析

摘要：運用線性插值法以及Nelson-Siegel(NS)利率期限結構模型兩種方式擬合無風險債券到期收益率獲取信用利差,分別基于橫截面數據和時間序列數據建立微觀影響因素的多元線性回歸模型和宏觀影響因素的VAR模型,對兩類信用利差進行實證比較。研究得出:微觀因素對NS信用利差的解釋遠大于線性插值信用利差,宏觀因素中無風險利率的水平及斜率對NS信用利差的影響持續期也遠長于對線性插值信用利差的影響。這在一定程度上表明,不同的信用利差獲取方式對研究結論產生了差異性影響,也再次印證了NS模型相較于簡單的線性插值更加貼合無風險利率的真實期限結構,據此獲取的信用利差更為準確。