摘要：本文構建了基于符號約束識別的GVAR模型,并用以考察中國和美國的信貸市場沖擊對全球41個國家的不同溢出效應.研究結果表明,中國緊縮性信貸市場沖擊對本國實體經濟有顯著的負效應,但僅限于短中期;而美國信貸沖擊對本國乃至全球經濟都具有相當大且持久的負影響.中國信貸沖擊的跨國效應較小,且主要通過貿易渠道.中國信貸市場的本國沖擊能解釋中國產出近10%的波動,但無論是本國效應還是跨境傳導,總需求沖擊仍是驅動中國經濟周期波動的最主要力量.