金融一體化進程中的東亞風險分擔研究--納入估值效應渠道的實證

摘要：東亞金融一體化程度的顯著提升,使規模持續增長的估值效應成為促進東亞風險分擔的潛在渠道。基于對外凈資產跨期變動來源的構成,梳理并修正跨國風險分擔機制和實現渠道,在傳統的凈要素投資收入和儲蓄渠道的基礎上,納入估值效應潛在渠道,探討該渠道影響風險分擔的機理以及促進風險分擔需滿足的條件。之后,運用納入估值效應渠道的ASY方差分解模型,分析東亞風險分擔的水平及各渠道的貢獻。結果顯示,東亞金融一體化并未促成風險分擔水平的持續改善。其中儲蓄仍是東亞風險分擔最有效的渠道,但其作用正在緩慢下降;凈要素投資收入并非是東亞風險分擔持續有效的渠道;由于估值效應的周期性特征日益滿足促進風險分擔的前提,其積極作用開始顯現。