互聯(lián)網(wǎng)金融的前景分析精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇互聯(lián)網(wǎng)金融的前景分析范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

>> 我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及行業(yè)機(jī)會(huì)分析 互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及創(chuàng)新分析 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及目標(biāo)分析 “互聯(lián)網(wǎng)+”下九華山旅游業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析 “互聯(lián)網(wǎng)+”視角下粵菜餐飲業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析 “互聯(lián)網(wǎng)+”下共享單車的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究 “互聯(lián)網(wǎng)+”背景下義烏電子商務(wù)企業(yè)融資現(xiàn)狀及對(duì)策研究 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì) 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀及前景 “移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”背景下O2O電子商務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)分析 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)策 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管對(duì)策 安龍縣“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景分析 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)分析 農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)使用現(xiàn)狀及發(fā)展對(duì)策 簡(jiǎn)政放權(quán)背景下互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀分析及政策建議 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：，2015-02-03.

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篇(2)

價(jià)格暴漲的支付牌照與它所催生的產(chǎn)業(yè)

近期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本對(duì)支付牌照趨之若鶩。就在不久前的10月21日，有可靠消息稱，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)唯品會(huì)已經(jīng)全資收購(gòu)浙江貝付科技有限公司，且通過(guò)央行審批。而這也不是第一家以全資收購(gòu)的方式獲得支付牌照的企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿前，已有恒大集團(tuán)收購(gòu)廣西集付通并更名恒大萬(wàn)通，美的集團(tuán)收購(gòu)深圳神州通付100%股權(quán)，以及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)完成對(duì)錢袋寶的全資收購(gòu)。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，奇虎360也擬收購(gòu)第三方支付公司。

在熱炒之下，隨之而來(lái)的是第三方支付牌照價(jià)錢的“水漲船高”。據(jù)知情人士透露，2015年初，一張互聯(lián)網(wǎng)第三方支付牌照叫價(jià)在5 000～8 000萬(wàn)元人民幣不等，到年底時(shí)就達(dá)到1～2億元人民幣，而現(xiàn)在已超過(guò)4億元人民幣，翻了8倍左右。這樣的情況也催生了居間服務(wù)的火爆，據(jù)了解，專門從事支付牌照居間服務(wù)的機(jī)構(gòu)在全國(guó)大約有百余家。這些居間服務(wù)機(jī)構(gòu)存在的意義可以說(shuō)是依托了支付牌照的火爆，其主要工作內(nèi)容在于設(shè)計(jì)交易流程并進(jìn)行資料標(biāo)準(zhǔn)化，從中進(jìn)行公關(guān)運(yùn)作以保證并購(gòu)順利完成，如果撮合成功，可以得到不菲的居間費(fèi)用。

而據(jù)知情人士透露，涉及第三方支付牌照的居間服務(wù)至少要觸及四到五方，包括買方、賣方，作為居間服務(wù)撮合平臺(tái)的公司，以及一到兩個(gè)自然人“掮客”。根據(jù)居間過(guò)程貢獻(xiàn)度不同，居間公司通常拿“大頭”。

不過(guò)這個(gè)居間服務(wù)可不是一件容易的事兒，據(jù)了解，需要新持牌企業(yè)提交央行的內(nèi)容就包括擬從事支付業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景分析、處理流程及相關(guān)業(yè)務(wù)資金流轉(zhuǎn)情況、技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段、風(fēng)險(xiǎn)分析及其管理措施，以及經(jīng)濟(jì)效益分析等。但央行審批的流程有快有慢，短則一兩個(gè)月，長(zhǎng)則八九個(gè)月，有的企業(yè)由于本身經(jīng)營(yíng)情況、提交資料等問(wèn)題還可能被打回修改，因此交易周期存在極大的不確定性。

牌照爭(zhēng)奪的背后

由于自2015年8月最后一次發(fā)牌后，央行實(shí)質(zhì)暫停了這一資質(zhì)的發(fā)放，間接催生牌照并購(gòu)潮興起。而在2016年8月首批到期牌照的續(xù)展結(jié)果出臺(tái)后，央行也正式表態(tài)“一段時(shí)期內(nèi)原則上不再批設(shè)新機(jī)構(gòu)”，明確鼓勵(lì)現(xiàn)有牌照并購(gòu)，這也讓目前市場(chǎng)上的“流通盤”顯得彌足珍貴，“牌照爭(zhēng)奪戰(zhàn)”進(jìn)一步升溫。

此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融興起，不論是新興電商還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，均開(kāi)始看到支付業(yè)務(wù)的價(jià)值所在。最初看到牌照價(jià)值的是電商領(lǐng)域，2012年，京東通過(guò)收購(gòu)網(wǎng)銀在線得到支付牌照，徹底告別支付寶通道。筆者認(rèn)為，京東下決心“拿牌”除了出于保護(hù)交易數(shù)據(jù)的不外流的目的外，還在于可以免除支付寶每年高昂的通道費(fèi)。據(jù)某業(yè)內(nèi)人士透露，很多牌照居間服務(wù)企業(yè)做成的第一單支付牌照生意的買方都是從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的民營(yíng)公司。此前由于業(yè)務(wù)需要，需要租用其他機(jī)構(gòu)的支付牌照，以一些大企業(yè)一年上千億元人民幣的交易額計(jì)算，支付牌照租賃和通道費(fèi)用就達(dá)一兩億元人民幣。這樣算下來(lái)，買牌照無(wú)疑劃算很多。

金融成企業(yè)標(biāo)配，市場(chǎng)將步入轉(zhuǎn)型期

當(dāng)然，造成第三方支付牌照被哄搶的原因除了市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀之外，企業(yè)自身的發(fā)展需求也不容忽視。對(duì)收購(gòu)牌照的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其動(dòng)機(jī)大致有兩點(diǎn)。

第一，自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要，構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)必需。目前收購(gòu)支付牌照的企業(yè)類型一方面是已在市場(chǎng)上占有一定份額，且自身業(yè)務(wù)發(fā)展成熟。一方面是已布局互聯(lián)網(wǎng)金融，正開(kāi)展相關(guān)金融業(yè)務(wù)。對(duì)于一個(gè)成熟的大公司來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)量的增加相對(duì)的付給第三方支付的手續(xù)費(fèi)也隨之增加。同時(shí)企業(yè)若開(kāi)展支付業(yè)務(wù)，可以其入口優(yōu)勢(shì)，整合線上線下數(shù)據(jù)，來(lái)打造資產(chǎn)、支付和營(yíng)銷的閉環(huán)，創(chuàng)造自身生態(tài)系統(tǒng)。由此看出，開(kāi)展支付業(yè)務(wù)逐漸成企業(yè)發(fā)展必需―既可提高利潤(rùn)擴(kuò)大營(yíng)收，同時(shí)也是構(gòu)建自身生態(tài)系統(tǒng)的一環(huán)。

篇(3)

Abstract： Based on the perspective of mathematical finance， through using interview method， questionnaire survey， data analysis， method of literature， mathematical statistics and other research methods， this paper analyzes and expounds the present development situation of Yu'ebao and the influence of it on traditional financial industry and discusses the risk characteristics of Yu'ebao. Based on the data collected by the questionnaire of the development prospects of Yu'ebao， combined with the related policies of Internet finance under the background of "Internet +"， it is forecasted that Yu'ebao has a good development prospect.

關(guān)鍵詞： 余額寶;風(fēng)險(xiǎn)特征;影響;金融業(yè)Key words： Yu'ebao;risk characteristics;influence;financial industry中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311(2016)10-0040-060 引言余額寶作為由第三方支付平臺(tái)支付公司寶推出的，與天弘基金公司旗下“增利寶”貨幣基金相對(duì)接的一款旨在化解沉淀資金僵局的余額增值服務(wù)，自2013年6月13日正式上線后就迅速發(fā)展。上線短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)規(guī)模就突破了100億元，客戶數(shù)突破400萬(wàn)。2013年11月14日余額寶的規(guī)模更是突破1000億元，用戶數(shù)接近3000萬(wàn)。至2015年3月31日余額寶規(guī)模已達(dá)7117.24億元，創(chuàng)造了基金史上的新紀(jì)錄。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融正在逐步影響人民的理財(cái)方式，對(duì)現(xiàn)有的金融體系帶來(lái)了鰱魚效應(yīng)，更是為普惠金融體系提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

 

1 余額寶發(fā)展現(xiàn)狀問(wèn)卷調(diào)查分析1.1 問(wèn)卷信度與效度檢驗(yàn)信度，即可靠性，是指采用同樣的方法對(duì)同一對(duì)象重復(fù)測(cè)量時(shí)所得結(jié)果的一致性程度;效度，即有效性，是指測(cè)量工具或手段能夠準(zhǔn)確測(cè)出所需測(cè)量的事物的程度。問(wèn)卷的信度和效度影響著問(wèn)卷的結(jié)果的有效性。在此我們使用SPSS 21.0對(duì)問(wèn)卷的信度和效度進(jìn)行檢驗(yàn)。

對(duì)問(wèn)卷進(jìn)行Cronbach檢驗(yàn)，以檢測(cè)問(wèn)卷的信度。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。由?琢系數(shù)為0.9以及其標(biāo)準(zhǔn)化后的系數(shù)為0.744可知，問(wèn)卷具有較強(qiáng)的內(nèi)在一致性，故可靠性較強(qiáng)。

對(duì)于問(wèn)卷的效度檢驗(yàn)，通過(guò)對(duì)問(wèn)卷所有變量進(jìn)行KMO與Bartlett檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。KMO值=0.977>0.5，且Bartlett檢驗(yàn)后P值=0.000<0.05，故問(wèn)卷有效性很強(qiáng)，說(shuō)明問(wèn)卷的測(cè)量結(jié)果與要考察的內(nèi)容十分吻合。

1.2 問(wèn)卷設(shè)計(jì)思路及基本情況調(diào)查為了更好地了解大眾對(duì)余額寶的使用情況及對(duì)余額寶的意見(jiàn)與建議，筆者于2015年3月在長(zhǎng)株潭地區(qū)對(duì)余額寶的推廣現(xiàn)狀和發(fā)展前景進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。

①問(wèn)卷設(shè)計(jì)。按照問(wèn)卷設(shè)計(jì)的目的性原則、可接受性原則、順序性原則、簡(jiǎn)明性原則、匹配性原則，結(jié)合此研究的內(nèi)容與目的，進(jìn)行問(wèn)卷的設(shè)計(jì)。

②問(wèn)卷的發(fā)放與回收。問(wèn)卷的發(fā)放與回收采取網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與實(shí)地訪問(wèn)同時(shí)進(jìn)行的方式，實(shí)地考察發(fā)放問(wèn)卷150份，通過(guò)問(wèn)卷星這個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)放問(wèn)卷200份，此次調(diào)查問(wèn)卷共發(fā)放350份，共回收315份，回收率為90%，其中有效問(wèn)卷301份，問(wèn)卷有效率86%。

③問(wèn)卷調(diào)查對(duì)象。在被調(diào)查者中，女性人數(shù)多于男性人數(shù)：男性為138人，占總?cè)藬?shù)的45.84%;女性為163人，占總?cè)藬?shù)的54.15%。其中，83.72%的被訪者年齡在18-30歲之間，年齡在30-40歲與40-50歲之間的被訪者分別占到7.64%與4.65%。

1.3 余額寶推廣現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析①余額寶推廣率較高。根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷搜集的數(shù)據(jù)顯示，使用了余額寶的被訪者達(dá)到了45.51%，與未使用余額寶的被訪者比例54.49%相差不到10%，這些驚人的數(shù)據(jù)顯示出以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品逐漸在金融領(lǐng)域占有一席之地，強(qiáng)烈地沖擊了傳統(tǒng)理財(cái)模式，迅速在網(wǎng)民中傳播使用。具體的余額寶使用人數(shù)比例如圖1所示。

②余額寶的使用人群集中于年輕人。由于超過(guò)半數(shù)的被訪者為學(xué)生，有169人，占受訪總?cè)藬?shù)的56.15%，如圖2所示。

并且83.72%的被訪者年齡在18-30歲之間，故我們研究余額寶的使用情況與年齡段是否有密切的關(guān)系，假設(shè)余額寶的使用情況與年齡沒(méi)有關(guān)系，對(duì)它們進(jìn)行卡方檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

結(jié)果顯示，取顯著性水平=0.05，而Pearson值=11.782，對(duì)應(yīng)的P值=0.019<0.05，故拒絕原假設(shè)，卡方檢驗(yàn)結(jié)果顯著，余額寶的使用情況與年齡高度相關(guān)。進(jìn)一步由余額寶使用情況與年齡段進(jìn)行的交叉表分析的結(jié)果制成的條形圖3可知，18-30歲的年輕人使用余額寶的人數(shù)最多。說(shuō)明年輕人對(duì)余額寶的接受度更大，余額寶的使用人群主要集中于年輕人。

③是否使用余額寶的原因調(diào)查分析。由圖1結(jié)果顯示可知，45.51%的受訪者使用余額寶，與未使用余額寶的被訪者相差不到10%。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多重響應(yīng)分析，得出圖4所示的結(jié)果，可總結(jié)出余額寶被人們選擇的重要原因是流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、方便快捷等。這恰好反映了現(xiàn)代人更傾向于便捷的生活方式，也同時(shí)反映了余額寶出現(xiàn)的必然性。

對(duì)未使用余額寶的被訪者進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查，通過(guò)對(duì)調(diào)查結(jié)果的多重響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)因?yàn)椴涣私舛皇褂糜囝~寶的人數(shù)達(dá)到了總未使用者的54.27%;其余的26.22%的未使用者認(rèn)為收益與銀行收益差不多，而認(rèn)為無(wú)多余錢投入和感到不放心且存在風(fēng)險(xiǎn)的人數(shù)分別占比23.78%和20.12%，這說(shuō)明未使用者對(duì)余額寶業(yè)務(wù)存在較一致的顧慮。由于大多數(shù)人對(duì)余額寶的不甚了解，故對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益產(chǎn)生顧慮，導(dǎo)致他們未使用或者不愿使用余額寶。結(jié)果如圖5所示。

④使用者對(duì)余額寶的滿意程度較高。我們采用了李克特量表的形式，對(duì)使用者對(duì)余額寶的便捷程度、收益情況、用戶體驗(yàn)以及糾紛解決機(jī)制的滿意程度進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查結(jié)果如表4所示。

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理后我們發(fā)現(xiàn)，使用者對(duì)調(diào)查的各個(gè)變量的滿意程度為滿意以上的均超過(guò)了46%，這說(shuō)明使用者對(duì)余額寶的滿意程度總體較高，反映出余額寶現(xiàn)有的總體的運(yùn)營(yíng)模式讓使用者感到恰到好處。其中滿意度最高的為余額寶的便捷程度，有78.84%的使用者認(rèn)為余額寶很大程度上給自己提供了便捷;而滿意程度最低的為收益情況，這表現(xiàn)出使用者對(duì)收益略低存在著些許的不滿，反映出他們認(rèn)為收益水平還應(yīng)該有適當(dāng)提升的心聲。

⑤余額寶的使用者對(duì)余額寶的發(fā)展充滿信心。經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)假設(shè)“余額寶收益下降以及其他類似理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)時(shí)，是否會(huì)影響對(duì)余額寶的投資”時(shí)，36.5%的使用者表示會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)余額寶的投資，表明了相當(dāng)看好余額寶，且十分信任此業(yè)務(wù)。僅有11.68%的使用者表示會(huì)將余額寶內(nèi)資金全部轉(zhuǎn)出。結(jié)果如表5所示。

余額寶業(yè)務(wù)運(yùn)用了網(wǎng)絡(luò)金融，收益比銀行的活期存款收益高，這給傳統(tǒng)商業(yè)銀行帶來(lái)了巨大的沖擊。對(duì)于余額寶的未來(lái)，37.96%的使用者堅(jiān)定地認(rèn)為“余額寶會(huì)與銀行齊頭并進(jìn)，共同分享市場(chǎng)”，另外28.47%的使用者認(rèn)為“銀行會(huì)受到很大沖擊，長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)余額寶等類似產(chǎn)品會(huì)占領(lǐng)大量市場(chǎng)份額”。這些支持余額寶的聲音逐漸成為主流，說(shuō)明余額寶廣受支持，也同樣表現(xiàn)出了使用者對(duì)余額寶未來(lái)的發(fā)展充滿信心。(表6)2 余額寶對(duì)金融體系的影響2.1 余額寶對(duì)銀行儲(chǔ)蓄的影響余額寶的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)無(wú)疑不是一個(gè)挑戰(zhàn)，短短兩年多的時(shí)間，余額寶規(guī)模就達(dá)到了7117億元，商業(yè)銀行存款雖在持續(xù)增長(zhǎng)，但同比增長(zhǎng)率還是有大幅度下降。圖6為2001到2014年十年間商業(yè)銀行新增人民幣存款變化。

從圖6可以看出銀行存款在2012年新增人民幣存款為108100億元，2013年又新增125600億元，而此時(shí)的余額寶才剛剛開(kāi)始新起，對(duì)銀行的影響也并不是很明顯，截至2014年，銀行新增存款為94800億元，相對(duì)2013年的新增存款下降30800億元，而這一年的時(shí)間里面，余額寶的規(guī)模從2013年的1853億元迅猛增長(zhǎng)到2014年的5789億元，可見(jiàn)余額寶的吸金能力之強(qiáng)大。圖7為余額寶2013到2015年第一季度的規(guī)模增長(zhǎng)條形圖。

再來(lái)反觀近兩年來(lái)余額寶購(gòu)買量的變化和銀行存款規(guī)模的變化，可以得到余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響在短期內(nèi)并不會(huì)很大，但長(zhǎng)期以來(lái)必將對(duì)商業(yè)銀行的存款造成一定的威脅。通過(guò)網(wǎng)上搜集得到的數(shù)據(jù)顯示，2013年末即余額寶問(wèn)世半個(gè)月時(shí)，商業(yè)銀行存款總額為104.38萬(wàn)億元，截至2014年9月末，人民幣存款余額為112.66萬(wàn)億元，相比銀行上個(gè)季度末銳減了9500億元，當(dāng)時(shí)就為各大新聞報(bào)道稱“這是自1999年以來(lái)銀行季度存款第一次出現(xiàn)銳減”。反觀余額寶，余額寶剛出不久時(shí)天弘基金官網(wǎng)就公布數(shù)據(jù)支付寶備付金總規(guī)模只有幾百億，而余額寶的規(guī)模為1853億元;到2014年第一季度余額寶規(guī)模迅速增長(zhǎng)達(dá)5411億元，第二季度余額寶的擴(kuò)張開(kāi)始放緩，總規(guī)模達(dá)5741億元，第三季度的規(guī)模相比二季度末下降了6.8%，規(guī)模達(dá)5349億元，到第四季度余額寶規(guī)模又開(kāi)始回升達(dá)5789億元，相對(duì)第三季度增長(zhǎng)了440億元。圖8為余額寶2014年四個(gè)季度內(nèi)余額寶的規(guī)模變化圖。

從一開(kāi)始的銀行認(rèn)為余額寶的出現(xiàn)不足為懼到現(xiàn)在余額寶成為了銀行不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手這一過(guò)程，余額寶僅僅用了兩年的時(shí)間。從2013年到2015年兩年多的數(shù)據(jù)比較可以看出，余額寶等類似理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行存款還是產(chǎn)生了比較大的影響，隨著互聯(lián)網(wǎng)的安全性更值得大家信賴，人們普遍習(xí)慣利用互聯(lián)網(wǎng)來(lái)進(jìn)行金錢交易，因此大量的金錢流出銀行，這時(shí)銀行的存款業(yè)務(wù)就會(huì)減少，甚至被互聯(lián)網(wǎng)金融取代，所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)銀行存款分流還是有非常大的影響的。而之所以銀行業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始會(huì)認(rèn)為余額寶對(duì)銀行不會(huì)產(chǎn)生很大影響是因?yàn)橛囝~寶作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，本身是存在危險(xiǎn)的，但又由于高收益，導(dǎo)致人們會(huì)投放資金，但只是放一小部分資金進(jìn)余額寶，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)造不成任何威脅，但是隨著余額寶推廣時(shí)間的延長(zhǎng)，越來(lái)越多的人開(kāi)始接觸余額寶，余額寶的購(gòu)買量開(kāi)始大幅度增加，銀行存款雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)下跌。

2.2 余額寶對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響盡管導(dǎo)致銀行存款分流的原因是多元的，例如企業(yè)并購(gòu)重組及境外項(xiàng)目投資等都會(huì)分流存款，但是大量理財(cái)產(chǎn)品、委托理財(cái)及互聯(lián)網(wǎng)金融的火爆吸引了不少個(gè)人和企業(yè)存款。而余額寶的出現(xiàn)之所以會(huì)導(dǎo)致銀行大量存款流失，主要是因?yàn)樗母呤找娴惋L(fēng)險(xiǎn)，而且余額寶吸收的是小額閑散資金，門檻低，使用又方便，再加上推廣時(shí)間的延長(zhǎng)，人們對(duì)余額寶的了解程度更高，越來(lái)越多的人愿意將錢轉(zhuǎn)移到高收益使用又方便的余額寶中去。圖9為余額寶存款利息與銀行存款利息的對(duì)比。

通過(guò)這個(gè)余額寶利息PK銀行存款利息對(duì)比圖可以看到，余額寶利息盈利能力可以跟銀行3年定期存款的利息相比。如果現(xiàn)在余額寶利息大概不變，并且是10萬(wàn)元級(jí)別的特大額存款的話，每天的利息疊加，3年后的余額寶利息總收入應(yīng)該是遠(yuǎn)大于銀行3年定期存款的利息。跟銀行存款活期利息想比，余額寶利息是其的12倍多。一年以內(nèi)的銀行定期存款，每天利息比余額寶少了4毛多，一年利息相當(dāng)于少了將近150元。面對(duì)這樣的誘惑，人們自然會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)高利息的余額寶，從而減少銀行存款。2.3 余額寶促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式最成功的產(chǎn)品代表，自推出以來(lái)就為各式各樣的“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品起到了模范作用，騰訊的“傭金寶”，上海銀行的“快線寶”、百度錢包等“寶寶產(chǎn)品”滿天飛。圖10是第一季度互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模(對(duì)接的貨幣基金規(guī)模)排名前十的名單。

而2014-2015年互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模(對(duì)接的貨幣基金規(guī)模)的總體變化趨勢(shì)如圖11所示。

從不同系別的寶寶規(guī)模來(lái)看，雖然第三方支付系寶寶數(shù)量不多，僅14只，但是在規(guī)模上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2015年一季度末，第三方支付系互聯(lián)網(wǎng)寶寶規(guī)模為8150.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%，其中87.3%由余額寶貢獻(xiàn)。一季度基金系寶寶規(guī)模下降最為明顯，由4620.09億元下降至1558.78億元，降幅達(dá)到66.3%。雖然代銷系寶寶的規(guī)模最小，但一季度增幅最為明顯，截至一季度末，代銷系寶寶規(guī)模為1072.32億元，環(huán)比大增45.5%。銀行系寶寶最為淡定，規(guī)模維持在3000億元上下。如圖12所示。

另?yè)?jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2014年除夕當(dāng)天，微信紅包收發(fā)總量達(dá)10.1億個(gè)，QQ紅包收發(fā)總量為6.37億個(gè)，支付寶紅包收發(fā)總量為2.4億個(gè)，微博方面則有1541萬(wàn)微博網(wǎng)友分享了由央視春晚及39位明星與商家送出的1.01億個(gè)紅包。從數(shù)據(jù)上看，微信紅包收發(fā)總量大約是支付寶紅包收發(fā)總量的4倍，然而紅包大戰(zhàn)背后是移動(dòng)金融的大規(guī)模爆發(fā)，與2013年的余額寶相比，2014年的互聯(lián)網(wǎng)金融將移動(dòng)金融變成了兵家必爭(zhēng)之地。從移動(dòng)金融來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在2014年互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生了新的裂變，并與中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”遙相呼應(yīng)，對(duì)中國(guó)金融的深度改革，即打破壟斷、形成適度的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了重要的牽引作用，成為推動(dòng)中國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)性變革的戰(zhàn)略力量。

3 余額寶的風(fēng)險(xiǎn)特征分析余額寶作為阿里巴巴旗下的一款理財(cái)產(chǎn)品，擁有廣大的用戶群體，雖然余額寶發(fā)展至今沒(méi)有出現(xiàn)任何大的紕漏，但是也存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)3.1.1 貨幣基金制度不完善按照央行對(duì)第三方支付平臺(tái)的管理規(guī)定，支付寶余額可以購(gòu)買協(xié)議存款，能否購(gòu)買基金并沒(méi)有明確的規(guī)定。由于監(jiān)管方面的限制，第三方支付公司不能代銷基金，因此名義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)貨幣基金是由天弘基金直銷的，支付寶在整個(gè)鏈條上的角色只是支付工具。余額寶借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能的做法，實(shí)際是在打擦邊球。因此從監(jiān)管層面上來(lái)說(shuō)，余額寶并不合法，但照目前情況看，監(jiān)管部門沒(méi)有叫停余額寶，但一旦監(jiān)管部門發(fā)難，余額寶有可能會(huì)被限制或叫停。

3.1.2 貨幣利率政策PayPal 貨幣基金在 2011 年無(wú)奈選擇將貨幣基金清盤的最終原因是美國(guó)實(shí)行零利率政策。2008 年金融海嘯之后，由于次貸危機(jī)，美國(guó)本土受到了嚴(yán)重的打擊，美國(guó)以實(shí)行零利率政策作為刺激經(jīng)濟(jì)的利率工具，目前的主要目的是降低借貸成本，以期活躍金融市場(chǎng)。而且 PayPal 貨幣基金在推出的前幾年也曾像余額寶一樣萬(wàn)種矚目，輝煌一時(shí)，最終也由于國(guó)家出臺(tái)的利率政策，失去了主要的收益來(lái)源，不得不以清盤告終。同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展前景和國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不可預(yù)知，并不排除中國(guó)在未來(lái)遇到類似的金融困境中不會(huì)施行類似的經(jīng)濟(jì)政策，所以國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策也是余額寶風(fēng)險(xiǎn)存在的一個(gè)主要的原因。

3.1.3 金融制度法規(guī)不完善目前的我國(guó)的金融立法構(gòu)架多基于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，而我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)金融也還處于初級(jí)階段，還缺乏相應(yīng)的法規(guī)，如電子合同的有效性認(rèn)證、交易者身份確認(rèn)、在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入許可等方面都尚無(wú)完備而明確的法律規(guī)定。現(xiàn)階段也還沒(méi)有專門對(duì)應(yīng)網(wǎng)絡(luò)金融理財(cái)產(chǎn)品的部門監(jiān)管，而其他的監(jiān)管部門也可能由于之前沒(méi)有監(jiān)管過(guò)這種行業(yè)而產(chǎn)生監(jiān)管疏忽的風(fēng)險(xiǎn)。因此，利用互聯(lián)網(wǎng)接受或提供相關(guān)的金融服務(wù)也容易陷入各種糾紛，會(huì)面臨在義務(wù)與權(quán)利等方面的法律風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果使交易者在面對(duì)關(guān)于交易的行為及其結(jié)果產(chǎn)生更多的不確定性，增加了互聯(lián)網(wǎng)金融的交易成本，甚至影響其未來(lái)的健康發(fā)展。

3.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)3.2.1 貨幣市場(chǎng)不穩(wěn)定余額寶其實(shí)屬于貨幣基金，而收益的不可預(yù)測(cè)性是貨幣型基金的主要特點(diǎn)，余額寶也是如此，貨幣基金市場(chǎng)收益好壞支持著余額寶的每日收益，若貨幣市場(chǎng)不景氣，余額寶的年化收益率也會(huì)逐漸下降。央行2015年10月24日啟動(dòng)今年以來(lái)第5次降息和第4次全面降準(zhǔn)，伴隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)下滑，部分貨幣基金收益率以“破3”，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“2時(shí)代”，其中關(guān)注度最高的莫過(guò)于理財(cái)消費(fèi)兩不誤的余額寶。余額寶作為業(yè)內(nèi)貨幣基金的代表，2013年上線伊始，七日年化收益率就超過(guò)4%，最輝煌時(shí)甚至在2014年初達(dá)到6.76%，接近7%。但是今年開(kāi)始，余額寶開(kāi)始走下坡路，6月中旬“破4”，國(guó)慶前后“破3”，據(jù)天弘基金的2015年二、三季度報(bào)告顯示，余額寶的基金規(guī)模首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度下降，規(guī)模共縮水千億多。雖然余額寶現(xiàn)在2.889%的年化收益率相比于同樣存取靈活的銀行活期存款利率來(lái)說(shuō)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但大幅縮水的基金規(guī)模還是難以掩飾余額寶收益下滑帶來(lái)的負(fù)面影響。

總的來(lái)說(shuō)，購(gòu)買貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)比直接購(gòu)買股票的風(fēng)險(xiǎn)要小，主要是由于基金是分散投資，不會(huì)出現(xiàn)受單只股票價(jià)格巨幅波動(dòng)而遭受很大損失的情況。因此，基金的波動(dòng)情況會(huì)和整個(gè)市場(chǎng)基本接近，基金能夠有效分散的其實(shí)是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣型基金的收益并不是固定的，相反貨幣基金的每日收益率波動(dòng)較大，尤其是受利率等宏觀因素影響。余額寶也是如此，如果貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)不好，貨幣性基金收益也會(huì)隨之下降，余額寶的收益不能由天弘證券公司主觀決定，還是歸結(jié)為貨幣市場(chǎng)對(duì)資金的需求程度。

3.2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)2014 年 1 月，支付寶推出的最新規(guī)定表示，余額寶用戶支付寶的資金轉(zhuǎn)入資金規(guī)模，單筆單日不得超過(guò) 5 萬(wàn)，單月不得超過(guò) 20 萬(wàn)。在此之前，該產(chǎn)品在轉(zhuǎn)出至支付寶的額度方面并無(wú)這種限制。原來(lái)，由于余額寶贖回模式類似 T+0 貨幣基金，之所以會(huì)設(shè)定這種轉(zhuǎn)入支付寶的限額，主要原因是余額寶規(guī)模不斷增大，所需的墊付資金量相應(yīng)的成倍增加。隨要隨取固然方便，但是余額寶方面因此卻要承受著巨額的墊資成本，正常來(lái)說(shuō)，貨幣基金需要T+2日才能贖回到賬，但為了方便網(wǎng)絡(luò)用戶的體驗(yàn)，余額寶的贖回時(shí)間是T+0，但是在后臺(tái)結(jié)算仍然需要 T+1 才行，這中間往往需要基金公司墊付一定數(shù)額的資金，從而產(chǎn)生后臺(tái)成本，余額寶規(guī)模不斷膨脹，墊資成本也隨之不斷增加。按照100億元貨幣基金需要5%，即5億元的墊資準(zhǔn)備計(jì)算，這就意味著天弘基金需要為數(shù)千億的余額寶資金準(zhǔn)備上百億元的流動(dòng)資金，回過(guò)頭來(lái)看，天弘基金是否能承受住這一壓力呢?

3.2.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)支付寶等支付機(jī)構(gòu)中的的風(fēng)險(xiǎn)控制的組成部分及業(yè)務(wù)操作過(guò)程基本全部都是由獨(dú)立開(kāi)發(fā)的軟件系統(tǒng)以及程序，因此，現(xiàn)今最為嚴(yán)重的技術(shù)類風(fēng)險(xiǎn)就是互聯(lián)網(wǎng)信息系統(tǒng)的技術(shù)水平以及管理嚴(yán)密性所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)自于電腦系統(tǒng)程序以及內(nèi)部被破壞等不定原因，另一方面來(lái)自內(nèi)部終端系統(tǒng)受到病毒感染或者外部網(wǎng)絡(luò)上受到的各種黑客組織的攻擊所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)對(duì)歐美多家使用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的公司企業(yè)的長(zhǎng)時(shí)間調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高技術(shù)水平黑客的攻擊頻率正以每年數(shù)十倍的速度不斷增加，而系統(tǒng)由于多方面原因?qū)е碌陌c瘓停運(yùn)對(duì)金融業(yè)造成的損失最大。支付寶于2014年1月對(duì)外宣稱，近期互聯(lián)網(wǎng)客戶端以及手機(jī)App客戶端均出現(xiàn)的“余額寶刷錢插件”，其原因是一種新型惡意劃款插件木馬的出現(xiàn)，則這種情況下用戶要求賠償，而第三方支付機(jī)構(gòu)要求其必須有足夠的證據(jù)來(lái)證明這一賬戶當(dāng)次劃款人不是用戶本人才可得到相應(yīng)的賠償。而這種木馬植入型插件可以任意改變手機(jī)或者電腦上余額寶的顯示金額。這種插件非法取得用戶的信息，從而得到進(jìn)入余額寶的必要條件，如身份證號(hào)碼，銀行賬號(hào)，綁定銀行卡的手機(jī)號(hào)碼等。這種木馬病毒通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)能迅速的進(jìn)行傳播，無(wú)論廣域局域網(wǎng)還是程序系統(tǒng)，一旦被植入木馬，將迅速成為非法人員的傀儡。以現(xiàn)今我國(guó)的計(jì)算機(jī)科技水平高度，很難分辨是否是用戶還是他人劃出的當(dāng)次款項(xiàng)，難以舉證的話，用戶將只能承擔(dān)所有的損失，得不到任何保險(xiǎn)賠償。

4 余額寶風(fēng)險(xiǎn)防范的措施建議針對(duì)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)特征，提出以下一些防范措施和建議：

4.1 加強(qiáng)余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的法律監(jiān)管余額寶作為一種金融產(chǎn)品，應(yīng)該受到國(guó)家各方面金融法律法規(guī)的監(jiān)督，以保障金融體系的安全，但與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不同的是，余額寶是一種線上產(chǎn)品，針對(duì)這種新型的互聯(lián)網(wǎng)金融，經(jīng)濟(jì)法也應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷加快立法進(jìn)程，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融準(zhǔn)入監(jiān)管，成立多層次的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)行業(yè)自律，為余額寶等的發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。我們可以充分借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，成立專門機(jī)構(gòu)對(duì)余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的設(shè)立、管理、具體業(yè)務(wù)功能的實(shí)現(xiàn)及硬件和軟件系統(tǒng)的應(yīng)用等進(jìn)行研究，為其發(fā)展提供技術(shù)服務(wù)、支持和指導(dǎo)，并利用網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。另外，可以積極與國(guó)外政府、金融監(jiān)管部門開(kāi)展交流與合作，借鑒其先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

4.2 加強(qiáng)預(yù)防資金大量贖回造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，天宏公司已經(jīng)充分利用支付寶的大數(shù)據(jù)平臺(tái)，分析支付寶用戶的支付規(guī)律，對(duì)資金流動(dòng)性進(jìn)行了提前估算，但是由于余額寶的用戶性質(zhì)以及余額寶本身隨時(shí)贖回的性質(zhì)，極有可能引發(fā)大面積的贖回，一旦發(fā)生這樣的大型資金贖回時(shí)，余額寶和天宏基金將難以做到有如此多的儲(chǔ)備資金來(lái)面對(duì)。根據(jù)以往的資金贖回方式，基金公司可以將T+0和T+1贖回結(jié)合起來(lái)做，即規(guī)定每天能進(jìn)行T+0的贖回額度，一旦贖回量超過(guò)該額度，就只能是T+1到賬，也就是說(shuō)可以有一半的贖回量要走T+1到賬的渠道，這樣就可以在一定程度上避免一天內(nèi)有大額度的贖回量的情況發(fā)生。

4.3 加強(qiáng)余額寶技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管余額寶是以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)，那就必定會(huì)涉及技術(shù)安全隱患。對(duì)余額寶而言，防范由技術(shù)缺乏引起的安全風(fēng)險(xiǎn)可以從經(jīng)營(yíng)者即支付寶公司和天弘基金公司、方面著手，支付寶公司，作為余額寶基金背后強(qiáng)大的支付平臺(tái)，應(yīng)不斷更新出高效、準(zhǔn)確的支付工具，使余額寶的經(jīng)營(yíng)與管理更具有時(shí)效性。利用技術(shù)變革的優(yōu)勢(shì)，加快大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)研究和應(yīng)用，以及選擇與穩(wěn)定可靠的電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合作，降低余額寶依靠互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)。另外，技術(shù)不足更深層次的原因是專業(yè)人才的匱乏，公司應(yīng)重視專業(yè)人才的培養(yǎng)，獨(dú)立開(kāi)發(fā)以及保護(hù)自己的信息安全系統(tǒng)，降低余額寶的技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)。

天弘基金公司可以通過(guò)建立大型共享型互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，建立針對(duì)第三方支付平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)警制度，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控力度，有效防范余額寶的支付風(fēng)險(xiǎn)，提高客戶資金的安全性。加強(qiáng)客戶信息保密，維護(hù)消費(fèi)者信息安全。另外，天弘基金公司應(yīng)不斷發(fā)展、完善組織架構(gòu)，吸收更多的專業(yè)人才，完善自身的人才培養(yǎng)機(jī)制，加強(qiáng)自身的技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5 結(jié)語(yǔ)余額寶的產(chǎn)生，一方面讓數(shù)以千萬(wàn)從來(lái)沒(méi)接觸過(guò)理財(cái)?shù)娜嗣劝l(fā)了理財(cái)意識(shí);二是激活了金融行業(yè)的技術(shù)與創(chuàng)新;第三是推動(dòng)了市場(chǎng)利率化的進(jìn)程，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)系到眾多消費(fèi)者的切身利益，也影響著整個(gè)金融行業(yè)的健康有序發(fā)展乃至社會(huì)的穩(wěn)定。互聯(lián)網(wǎng)金融和商業(yè)銀行只有相互融合，各取所長(zhǎng)，才能實(shí)現(xiàn)二者的共贏局面。

 

參考文獻(xiàn)：

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篇(4)

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 金融相關(guān)比率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 融資結(jié)構(gòu)

一、導(dǎo)論

目前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象，一邊是伴隨著廣義貨幣M2以13%左右的高增長(zhǎng)速度，使得我國(guó)貨幣的過(guò)量供給，而另一邊則是中小企業(yè)的資金鏈緊張，經(jīng)常因?yàn)槿谫Y難、融資貴的問(wèn)題而限制企業(yè)發(fā)展，許多潛力企業(yè)因此發(fā)展停止不前，由此可見(jiàn)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)一邊是國(guó)家貨幣供應(yīng)過(guò)剩，而另一邊的市場(chǎng)上卻存在著所謂的“錢荒”問(wèn)題遲遲無(wú)法解決。重所周知，金融行業(yè)的發(fā)展能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)說(shuō)，一國(guó)隨著經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展，社會(huì)不斷地向前進(jìn)步，也會(huì)促進(jìn)金融系統(tǒng)的自我優(yōu)化，從而帶動(dòng)金融行業(yè)的發(fā)展。我國(guó)所謂的貨幣層面是飽和的，但是實(shí)際市場(chǎng)中卻缺少資金的問(wèn)題正是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間出現(xiàn)了一定分歧，即所謂的經(jīng)濟(jì)和金融沒(méi)有協(xié)同發(fā)展。

有學(xué)者研究表明，我國(guó)的金融系統(tǒng)發(fā)展對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是存在正相關(guān)效應(yīng)的，但是效應(yīng)比較微弱，某些指標(biāo)甚至還存在一定的負(fù)相關(guān)。近些年的研究數(shù)據(jù)表明，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于金融發(fā)展，特別是和歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距明顯。我國(guó)在進(jìn)入“十二五規(guī)劃”期間，經(jīng)濟(jì)總量緩慢下滑，由此造成的很大一部分原因是我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，金融行業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求在接下來(lái)執(zhí)行的“十三五規(guī)劃”期間，我國(guó)政府要加大對(duì)金融系統(tǒng)的優(yōu)化，提高金融體系自由化程度，由市場(chǎng)來(lái)主導(dǎo)金融體系的發(fā)展，而不是由政府干預(yù)去發(fā)展金融行業(yè)。歸根到底，目前這種依靠政府拉桿與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融發(fā)展的做法說(shuō)明了我們國(guó)家金融體制改革的滯后。

加入WTO以來(lái)，金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增，因?yàn)橥鈦?lái)的資本涌入我國(guó)金融市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和融資手段造成了較大的沖擊，我國(guó)現(xiàn)行的金融體制已經(jīng)嚴(yán)重威脅到金融行業(yè)的健康發(fā)展，因此我國(guó)目前的金融體制到了非改不可的階段。我國(guó)政府想要改善當(dāng)前的金融環(huán)境，要從企業(yè)“融資難，融資貴”的方面著手，要逐步擴(kuò)寬資金渠道，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資的市場(chǎng)比例，使企業(yè)，特別是中小企業(yè)能夠順利融資。此外也要重視債券市場(chǎng)的發(fā)展，政府要鼓勵(lì)民營(yíng)銀行的發(fā)展，目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于大發(fā)展階段，政府不能因?yàn)閭€(gè)別資質(zhì)差的P2P公司出現(xiàn)跑路問(wèn)題從而否定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在未來(lái)的成長(zhǎng)空間很大，它能夠促成金融機(jī)構(gòu)的公平競(jìng)爭(zhēng)，打開(kāi)金融壟斷市場(chǎng)，也一定會(huì)加深加大金融體系的改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。

二、實(shí)證分析

（一）實(shí)證回歸模型檢驗(yàn)

本文以我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)指數(shù)作為模型的被解釋變量，然后確定與國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率相關(guān)性較大的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，建立回歸模型。然后通過(guò)多次的回歸分析之后篩選出可靠地金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響模型，通過(guò)分析可知，影響國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的因素包括金融相關(guān)率、金融發(fā)展效率指標(biāo)情況和股市發(fā)展程度指標(biāo)，還包括保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)。

建立模型如下：

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中，GRE為GDP增長(zhǎng)率；使用IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)IR=M2/GDP；用LDR表示金融發(fā)展效率，用存貸比表示；SIR表示股票市場(chǎng)發(fā)展程度指標(biāo)，SIR=股票總市值/GDP；IIR表示保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度，IIR=保險(xiǎn)費(fèi)/GDP。

為了數(shù)據(jù)模型的科學(xué)性，本文將采用1990年至2015年年度跨度為26年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)類型包括GDP、存款余額、貸款余額、保費(fèi)收入、股票總市值。這些數(shù)據(jù)均來(lái)自于1990年至2015年中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站和《中國(guó)金融年鑒》。

初步建立回歸模型分析結(jié)果，最小二乘法結(jié)果模型的各個(gè)變量之間可能存在多重共線性。為檢驗(yàn)和處理多重共線性，采用修正Frisch法。依次剔除不顯著的變量，結(jié)果為變量FDI、LDR、SIR與GRE顯著性良好，變量IIR則顯著性不明顯。剔除了保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度指標(biāo)這個(gè)解釋變量，建立人均GDP關(guān)于金融相關(guān)率，金融發(fā)展效率，股票市場(chǎng)發(fā)展程度的

（二）實(shí)證回歸結(jié)果分析

常數(shù)C代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況在沒(méi)有外界干擾情況的增長(zhǎng)值，該值為正，回歸結(jié)果符合客觀事實(shí)。

系數(shù)β1為正數(shù)，說(shuō)明金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正相關(guān)的，金融相關(guān)率的提高說(shuō)明金融行業(yè)的繁榮發(fā)展，它在一定程度上可以刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，回歸結(jié)果符合客觀事實(shí)。

β2為負(fù)數(shù)，說(shuō)明金融發(fā)展效率指標(biāo)即存貸比與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是負(fù)相關(guān)的，在一定范圍內(nèi)存貸比的提高將會(huì)增大整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)增加不利經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固發(fā)展，因此存貸比指標(biāo)的回歸結(jié)果也符合客觀事實(shí)。

β3代表了股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)股票市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，β3為整數(shù)表明兩者之間為正相關(guān)，回歸結(jié)果符合客觀事實(shí)。

另外在結(jié)果中R-squared的值為0.9642，該值較高，說(shuō)明方程的擬合優(yōu)度較好，方程各個(gè)系數(shù)的t-Statistic值也大概滿足要求，解釋變量對(duì)被解釋變量的顯著性也較高，F(xiàn)檢驗(yàn)的值為171.0046，該值較大，說(shuō)明該多元線性回歸方程線性關(guān)系也很顯著。

三、我國(guó)金融發(fā)展前景分析及政策建議

（一）我國(guó)金融發(fā)展的前景分析

通過(guò)建立的多元線性回歸模型分析近年來(lái)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系，得出了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的相關(guān)結(jié)論。

首先，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的之間的關(guān)系是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以提高金融深化的水平，而對(duì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張效果不明顯，而且金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模還受金融深化水平的影響。金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)主要表現(xiàn)在金融深化的提高能加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張影響并不顯著。其次，金融發(fā)展經(jīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是同向發(fā)展的，兩個(gè)之間的關(guān)系是相互促進(jìn)和互補(bǔ)關(guān)系的。

根據(jù)對(duì)模型的解析，能夠?qū)Ρ疚牡难芯繉?duì)象的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系下一個(gè)結(jié)論，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是相輔相成的，兩者缺一不可，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同事也會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行深化，從而推動(dòng)金融發(fā)展水平。因此我國(guó)的金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系不僅僅是帕特里克提出的“金融供給的理論”，也不僅僅是“金融需求理論”，而是二者結(jié)合理論。然而不得不承認(rèn)雖然我國(guó)金融行業(yè)有著市場(chǎng)規(guī)模大，組織結(jié)構(gòu)健全，但是我國(guó)金融深化水平低下，金融工具十分的落后這么一個(gè)事實(shí)，并且這些問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展的進(jìn)一步擴(kuò)大帶來(lái)了障礙，可以說(shuō)金融抑制目前是我國(guó)亟需解決的問(wèn)題。

（二）政策建議

1.加強(qiáng)金融法律的制定，提供健全的金融環(huán)境。金融方面的法律建設(shè)一直是我國(guó)法律界的一大問(wèn)題，許多法律還是停留在十幾年前的水平上未加修訂，由此導(dǎo)致我國(guó)金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也僅僅是從嚴(yán)管理或者采取了金融抑制的辦法，在我國(guó)改革開(kāi)放初期還行，使用這種辦法既能有效控制經(jīng)濟(jì)犯罪同時(shí)也能夠不影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步，如今高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制和金融系統(tǒng)已經(jīng)不再適合這種辦法來(lái)控制經(jīng)濟(jì)犯罪，因?yàn)椴扇〗鹑谝种频氖侄螌?huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以我國(guó)政府對(duì)金融市場(chǎng)應(yīng)該采取開(kāi)放包容的手段，為期提供一個(gè)健全的法制環(huán)境，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷推進(jìn)金融深化的水平。

2.改善金融市場(chǎng)，發(fā)展直接融資渠道。我國(guó)金融市場(chǎng)雖說(shuō)種類較多但結(jié)構(gòu)發(fā)展很不均衡，雖然商業(yè)銀行在我國(guó)金融業(yè)地位不容小覷，但是其功能十分單一，與發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行開(kāi)展的業(yè)務(wù)相比還有一定的距離差距，這也進(jìn)一步阻礙著我國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展。所以我國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展銀行業(yè)務(wù)規(guī)模以及銀行外的金融機(jī)構(gòu)多樣化，由此才能滿足我國(guó)企業(yè)和居民日益高漲的金融服務(wù)需求。

直接融資渠道為我國(guó)的企業(yè)提供了額外的選擇，企業(yè)可以通過(guò)除了商業(yè)銀行外的其他途徑獲得資金支持，然而我國(guó)的直接融資市場(chǎng)潛力巨大，沒(méi)有有效開(kāi)發(fā)，具體表現(xiàn)為直接融資市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于間接融資市場(chǎng)規(guī)模。由此造成了我國(guó)的投資項(xiàng)目過(guò)多的利用手中現(xiàn)金，造成了貨幣的迅速貶值，也無(wú)法使得老百姓手中的資金得到合理利用，長(zhǎng)期發(fā)展將會(huì)有損我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率。正確的做法是要穩(wěn)步控制貨幣的發(fā)行，要發(fā)展直接融資渠道，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)上并不缺錢，大量的資金被閑置在居民手中并且逐漸貶值，我國(guó)目前急缺的是能夠正確吸引居民投資的項(xiàng)目。

3.減少政府對(duì)金融系統(tǒng)的影響。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展過(guò)渡期，由高速發(fā)展逐漸變?yōu)槠椒€(wěn)發(fā)展，國(guó)家如果僅僅使用政府財(cái)政調(diào)控手段而不提高資金利用效率來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是沒(méi)有效果的，財(cái)政赤字的逐漸增加將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但起不到促進(jìn)作用還會(huì)使得政府慢慢陷入財(cái)政困境，最終還是要運(yùn)用金融市場(chǎng)手段來(lái)正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由于我國(guó)政府控股的國(guó)有企業(yè)比較容易得到銀行貸款，從而大量資金流入了低效的國(guó)企，銀行系統(tǒng)對(duì)中小企業(yè)的忽視就會(huì)造成中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，擠壓其發(fā)展空間。因此我國(guó)政府應(yīng)該將注意力多放在正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)順從經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，而不是插手金融系統(tǒng)將資金流向低效率的國(guó)企上面。

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篇(5)

關(guān)鍵詞：分期購(gòu)物平臺(tái) 信貸消費(fèi) 大學(xué)生消費(fèi)

中圖分類號(hào)：F014.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）09-250-02

一、引言

近些年，大學(xué)生信用卡的停發(fā)為大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)提供了肥沃的土壤。2009年銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信用卡業(yè)務(wù)的通知》，禁止銀行向未滿18歲的學(xué)生發(fā)放信用卡，并規(guī)定如果為已滿18歲但無(wú)固定工作、無(wú)穩(wěn)定收入來(lái)源的學(xué)生發(fā)卡，需要經(jīng)由父母等第二還款來(lái)源方的書面同意。通知出臺(tái)后，多家銀行開(kāi)始叫停大學(xué)生信用卡業(yè)務(wù)，大學(xué)生信貸市場(chǎng)也因此出現(xiàn)了供給斷層。而大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)抓住了這一市場(chǎng)空白，大舉投資大學(xué)生信貸市場(chǎng)，大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)就此產(chǎn)生。

熱衷于提前消費(fèi)和超前消費(fèi)的大學(xué)生群體為大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)提供了充足的養(yǎng)料。當(dāng)前，“90后”和“95”后大學(xué)生信貸需求旺盛，這些學(xué)生從小生活在物質(zhì)較為豐富的環(huán)境，家庭經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)優(yōu)越，更容易接受借錢消費(fèi)的方式。同時(shí)，他們伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而成長(zhǎng)，大部分人都有“機(jī)不離手”的習(xí)慣，對(duì)新概念、新知識(shí)、新產(chǎn)品的接受能力比較強(qiáng)。另外，大學(xué)生團(tuán)體自身沒(méi)有穩(wěn)定的收入，當(dāng)追求時(shí)尚個(gè)性、求變求新、易于攀比的消費(fèi)心理發(fā)生作用時(shí)，他們很容易產(chǎn)生信貸需求。因此，當(dāng)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)這一新鮮事物出現(xiàn)時(shí)，他們很愿意去嘗試。

二、大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)發(fā)展現(xiàn)狀

自2013年全國(guó)第一家分期購(gòu)物平臺(tái)分期樂(lè)成立以來(lái)，趣分期、優(yōu)分期、愛(ài)學(xué)貸、學(xué)府貸、人人分期等大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)如雨后春筍般迅速崛起。甚至一些平臺(tái)的月銷售額已經(jīng)突破了1億元大關(guān)。短短幾年的發(fā)展，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)逐漸羽翼豐滿，網(wǎng)絡(luò)布局日益廣泛。以分期樂(lè)為例，截止2015年上半年，分期樂(lè)已覆蓋全國(guó)2888所高校，在全國(guó)35個(gè)城市建立營(yíng)銷中心和自提中心，覆蓋了北京、上海、廣州、武漢、重慶等國(guó)內(nèi)一二線城市的所有高校。

面對(duì)火爆的大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)，四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭也動(dòng)作頻頻，紛紛加入戰(zhàn)局。2015年2月，京東就推出了“校園白條”，授信額度在2000元至5000元之間；同年3月25日，投資分期樂(lè)，進(jìn)一步進(jìn)入大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)。2015年6月，天貓聯(lián)合螞蟻金服“花唄”推出“天貓校園分期”，在校大學(xué)生可擁有最低3000元的信用額度，分期還款服務(wù)期限最長(zhǎng)可達(dá)24個(gè)月。京東“校園白條”和“天貓校園分期”的芝麻信用可完美接入其各自的電商平臺(tái)，用戶在購(gòu)物之后，可用京東白條或者芝麻信用派發(fā)的信用額度付費(fèi)。騰訊推出了“微粒貸”，用QQ錢包試水，根據(jù)用戶的過(guò)往操作行為，審核發(fā)放信用額度。百度以教育信貸為切口推出了“百度有錢”，并與清華MBA攜手推出相關(guān)服務(wù)。至此，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)被牢牢打上“互聯(lián)網(wǎng)+”的旗號(hào)。

三、大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題

短期內(nèi)的迅猛發(fā)展也使大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)暴露出一些問(wèn)題。這些問(wèn)題來(lái)自于市場(chǎng)上的買賣雙方，如果處理不好，會(huì)對(duì)雙方均造成不利影響，阻礙大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（一）大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的問(wèn)題

1.管理不完善。目前，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)發(fā)展速度過(guò)快，管理跟不上，風(fēng)險(xiǎn)把控和催收方面做得不夠嚴(yán)密。例如，大學(xué)生辦理分期購(gòu)物只需要提供身份證、學(xué)生證、儲(chǔ)蓄卡、父母的聯(lián)系方式，經(jīng)過(guò)核實(shí)后便可以在分期購(gòu)物平臺(tái)上分期購(gòu)買產(chǎn)品。核實(shí)環(huán)節(jié)并未包括學(xué)生的誠(chéng)信情況、家庭收入情況，也未讓學(xué)生提供任何資產(chǎn)抵押物，這進(jìn)一步增加了逾期的風(fēng)險(xiǎn)。

2.個(gè)人征信不足。目前，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)并不能像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣從人民銀行征信中心的金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)獲得個(gè)人信用數(shù)據(jù)，因而不能獲得對(duì)于個(gè)人信用評(píng)估來(lái)說(shuō)最為核心的信貸記錄信息。現(xiàn)階段，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)只能依靠自身平臺(tái)累積數(shù)據(jù)以及從外部能夠獲得的一些數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行個(gè)人信用評(píng)估，雖然有一些第三方征信機(jī)構(gòu)為他們提供相關(guān)信息服務(wù)，但這些第三方征信機(jī)構(gòu)本身的數(shù)據(jù)就比較有限。

3.融資成本壓力大。目前，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的資金主要來(lái)自P2P平臺(tái)，借貸成本高達(dá)10%左右，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的當(dāng)下，部分分期服務(wù)費(fèi)已被降至零，這也意味著目前的融資模式會(huì)產(chǎn)生虧損，分期物平臺(tái)必須找到更低的融資成本，否則企業(yè)發(fā)展將無(wú)以為繼。

4.國(guó)家法律法規(guī)對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為的約束力越來(lái)越大。目前，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)往往打著互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新型企業(yè)的旗號(hào)，而國(guó)家對(duì)規(guī)范和約束這類企業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)相對(duì)滯后，仍沒(méi)有一部完全針對(duì)性的法律法規(guī)，出現(xiàn)問(wèn)題只能運(yùn)用針對(duì)傳統(tǒng)金融企業(yè)的法律法規(guī)，這導(dǎo)致大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)可以通過(guò)鉆法律漏洞以謀取自身利益，危害整個(gè)市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和健康發(fā)展。國(guó)家深知在大學(xué)生分期購(gòu)物交易過(guò)程中，各分期購(gòu)物平臺(tái)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、交易合同合法、市場(chǎng)監(jiān)管等對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)、降低交易費(fèi)用極為重要，而相關(guān)法律法規(guī)的滯后提高了市場(chǎng)發(fā)展的不確定性。因此，國(guó)家正逐漸步完善相關(guān)法律法規(guī)，加大對(duì)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的約束力。

（二）大學(xué)生信貸者的問(wèn)題

1.經(jīng)濟(jì)能力有限，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。大學(xué)生受教育程度相對(duì)較高、社會(huì)信譽(yù)相對(duì)較好，這成為被大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)選作目標(biāo)消費(fèi)群體的重要因素，但是大學(xué)生沒(méi)有穩(wěn)定的收入來(lái)源，只能依靠家庭提供的生活費(fèi)、學(xué)校頒發(fā)的獎(jiǎng)助學(xué)金以及一些兼職收入，這使得其經(jīng)濟(jì)能力十分有限。在無(wú)任何抵押擔(dān)保情況下進(jìn)行分期購(gòu)物，這是對(duì)大學(xué)生信譽(yù)的嚴(yán)重考驗(yàn)。一旦支付不起還款，他們要么求助于父母代為償還，要么向朋友借錢填補(bǔ)短暫的窟窿，更有甚者借高利貸去償還。

2.對(duì)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的相關(guān)知識(shí)掌握不足。雖然很多大學(xué)生都在大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)上消費(fèi)過(guò)，但其絕大多數(shù)對(duì)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的功能和使用方法一知半解，更沒(méi)有真正地研究過(guò)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的一系列規(guī)定以及限制性條款。而大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的相關(guān)規(guī)定盡管沒(méi)有違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，但對(duì)其自身利益還是具有一定的傾斜性，甚至?xí)米约旱膹?qiáng)勢(shì)地位和國(guó)家法律法規(guī)的漏洞侵犯大學(xué)生的正當(dāng)權(quán)益。

3.容易受到大學(xué)校園攀比之風(fēng)的影響。攀比心理是一種由于對(duì)現(xiàn)狀不滿和超越自我客觀價(jià)值的虛構(gòu)，通過(guò)外在事物證明自己來(lái)掩蓋自身的不自信，經(jīng)常通過(guò)與周邊同學(xué)進(jìn)行比較來(lái)追求心理上的平衡和認(rèn)同感。正是這股攀比之風(fēng)使某些同學(xué)不想在與別的同學(xué)們的物質(zhì)比較中甘拜下風(fēng)，而大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)與這股不正之風(fēng)相互促進(jìn)，使不良信貸消費(fèi)的雪球越滾越大。

4.逾期現(xiàn)象容易傳導(dǎo)。在大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)進(jìn)行信貸消費(fèi)，需要逐期款，一旦發(fā)生逾期，由于大學(xué)生沒(méi)有穩(wěn)定的收入來(lái)源，可能會(huì)持續(xù)逾期。而且，大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)隔離弱，特別容易互相影響，如果有一個(gè)人逾期且沒(méi)有被催款，可能“一傳十，十傳百”，從而造成一大片逾期現(xiàn)象，這對(duì)分期購(gòu)物市場(chǎng)健康發(fā)展是十分不利的。

四、進(jìn)一步健全大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)的措施

進(jìn)一步健全大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)不僅需要兩個(gè)市場(chǎng)主體――大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)和大學(xué)生的共同努力，還需要大學(xué)生的管理單位――高校和市場(chǎng)的監(jiān)管者――政府的幫助，只有四個(gè)主體通力合作，還能使這一市場(chǎng)發(fā)展完善。

（一）大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的措施

1.開(kāi)辟第二還款源，減少壞賬損失。大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)大學(xué)生到期還款額度的催收管理，聯(lián)合學(xué)生家長(zhǎng)共同監(jiān)控與監(jiān)督。在對(duì)大學(xué)生進(jìn)行授權(quán)分期購(gòu)物的同時(shí)，應(yīng)與其父母取得聯(lián)系，使他們了解學(xué)生的分期購(gòu)物情況，勸說(shuō)其一旦學(xué)生逾期，家長(zhǎng)愿意代替償還，這在一定程度上確保了第二還款來(lái)源，減少大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的壞賬損失。

2.對(duì)大學(xué)生進(jìn)行權(quán)威的信用評(píng)級(jí)。當(dāng)前，各分期平臺(tái)在前期都是通過(guò)驗(yàn)證身份證的合法性、對(duì)接大學(xué)生學(xué)信網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)等措施來(lái)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)在大學(xué)生還款過(guò)程中實(shí)施跟蹤與監(jiān)督措施，隨著大學(xué)生還款情況的變化，相應(yīng)地提高或降低其信用等級(jí)，并在互聯(lián)網(wǎng)上為大學(xué)生建立一個(gè)信息共享、全社會(huì)認(rèn)可的個(gè)人信用檔案，促使大學(xué)生關(guān)注個(gè)人信用，嚴(yán)肅對(duì)待還款問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)與大學(xué)生之間的良性循環(huán)。

3.降低成本。大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)應(yīng)通過(guò)建立自己的P2P平臺(tái)以及直接與電商進(jìn)行戰(zhàn)略性的合作來(lái)降低資金獲取成本和企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，這樣就可以獲取更多利潤(rùn)，提升在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.各平臺(tái)間良性競(jìng)爭(zhēng)。各分期購(gòu)物平臺(tái)之間不應(yīng)進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，避免導(dǎo)致整個(gè)大學(xué)生分期購(gòu)物市場(chǎng)的畸形發(fā)展。各個(gè)平臺(tái)應(yīng)依據(jù)自身運(yùn)營(yíng)成本對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行合理定價(jià)，接受各自市場(chǎng)份額與利潤(rùn)限額。通過(guò)創(chuàng)新自身產(chǎn)品、提高產(chǎn)品差異化來(lái)獲取和擴(kuò)大利潤(rùn)，而不是一味地進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

（二）大學(xué)生信貸者的措施

1.樹立正確的消費(fèi)觀。大學(xué)生應(yīng)該自覺(jué)抵制不健康、不理性的消費(fèi)觀念，充分認(rèn)識(shí)到個(gè)人信用的重要性，做到合理消費(fèi)。在保證還款源泉的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎選擇大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)進(jìn)行借貸消費(fèi)，避免違約的發(fā)生。

2.主動(dòng)學(xué)學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的使用規(guī)則。大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)出現(xiàn)的時(shí)間不長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)模式難免有不完善的地方，部分條款可能存在遺漏的之處或偏袒一方的情況。這需要大學(xué)生認(rèn)真閱讀合同條款，主動(dòng)學(xué)習(xí)分期購(gòu)物平臺(tái)的相關(guān)知識(shí)，使自己在交易中有足夠的防范技能，積極維護(hù)自身的合法權(quán)益，從而創(chuàng)造一個(gè)公平的交易市場(chǎng)。

3.強(qiáng)化自身信用維護(hù)意識(shí)。個(gè)人信用在當(dāng)今社會(huì)十分重要，對(duì)于剛完成學(xué)業(yè)步入社會(huì)的青年人而言更是非比尋常。無(wú)論是工作領(lǐng)域還是生活領(lǐng)域都需要具有良好的個(gè)人信用，否則企業(yè)入職、貸款買房等方方面面都會(huì)受到影響。因此，大學(xué)生應(yīng)該提高信用維護(hù)意識(shí)，誠(chéng)信消費(fèi)，做言而有信的好公民。

（三）高校的措施

1.提升大學(xué)生信用維護(hù)意識(shí)。當(dāng)前，大學(xué)生社會(huì)經(jīng)驗(yàn)單薄，信用維護(hù)意識(shí)不強(qiáng)，這就需要學(xué)校及時(shí)教育和提醒。高校可以通過(guò)開(kāi)設(shè)專業(yè)理財(cái)課、違約案例分享會(huì)等方式，一方面使大學(xué)生樹立信用維護(hù)意識(shí)；另一方面使大學(xué)生認(rèn)識(shí)到分期購(gòu)物平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)和問(wèn)題，并且知道如何科學(xué)地消費(fèi)分期購(gòu)物產(chǎn)品，以滿足自己不同方面的需求。對(duì)于大學(xué)生惡性消費(fèi)行為的危害，學(xué)校和老師要逐一說(shuō)明，使大學(xué)生懂得合理使用信用，避免成為信用違約者。

2.引導(dǎo)大學(xué)生樹立正確的消費(fèi)理念。面對(duì)當(dāng)前的校園攀比之風(fēng)，學(xué)校可以通過(guò)思想政治教育課程、班會(huì)等多種形式教育學(xué)生，告誡大學(xué)生要杜絕盲目攀比的思想，更不要將信用作為實(shí)施消費(fèi)的工具。提醒學(xué)生物質(zhì)生活固然重要，但精神上的富足更應(yīng)該追求，要多讀書、多讀好書，增強(qiáng)個(gè)人的知識(shí)儲(chǔ)備。同時(shí)，告知大學(xué)生要通過(guò)合理規(guī)劃生活，實(shí)現(xiàn)個(gè)人經(jīng)濟(jì)狀況的調(diào)整和改善。

3.建立分期購(gòu)物違約預(yù)警機(jī)制。通過(guò)和同學(xué)談心、班委反饋等多種途徑了解大學(xué)生分期購(gòu)物的情況，在此基礎(chǔ)上建立大學(xué)生分期購(gòu)物數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)分期購(gòu)物貸款額度較大的同學(xué)要在數(shù)據(jù)庫(kù)別標(biāo)注，并納入到重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象中。同時(shí)，深入了解其家庭狀況和還款能力，一旦出現(xiàn)逾期現(xiàn)象要對(duì)學(xué)生進(jìn)行提醒和教育，并及時(shí)與家長(zhǎng)建立溝通，防止該同學(xué)出現(xiàn)更大的信用違約風(fēng)險(xiǎn)。

（四）政府的措施

大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的快速崛起得益于政府監(jiān)管上的容忍，正是由于政府禁止銀行向未滿18歲的學(xué)生發(fā)信用卡，大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)才得以生存。大學(xué)生信貸市場(chǎng)的獨(dú)特性使得政府不必要采用銀行的監(jiān)管模式監(jiān)管大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)，但是其經(jīng)營(yíng)行為也需要相關(guān)法律法規(guī)的約束和監(jiān)管，否則有礙市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)立法，建立針對(duì)大學(xué)生分期購(gòu)物平臺(tái)的行業(yè)性規(guī)范和專門的法律法規(guī)。

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（作者單位：天津中德應(yīng)用技術(shù)大學(xué) 天津 300350）

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新出爐的2019年《政府工作報(bào)告》直面我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力，對(duì)“確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”強(qiáng)化了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)和應(yīng)對(duì)。

一、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

近些年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，在周期性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題相疊加的壓力下，經(jīng)濟(jì)增速總體穩(wěn)中趨緩。2018年以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的外部風(fēng)險(xiǎn)驟然上升，給一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)不利影響。回顧過(guò)去一年的工作，《政府工作報(bào)告》毫不諱言：“我國(guó)發(fā)展面臨多年少有的國(guó)內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力”。2018年全年GDP增長(zhǎng)6.6%，分季度看，2018年1-4季度同比增速分別為6.8%、6.7%、6.5%、6.4%，呈逐季放緩之勢(shì)。雖然2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，但“成績(jī)來(lái)之不易”。對(duì)于2019年國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，《政府工作報(bào)告》客觀清醒地指出“我國(guó)發(fā)展面臨的環(huán)境更復(fù)雜更嚴(yán)峻，可以預(yù)料和難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)更多更大，要做好打硬仗的充分準(zhǔn)備。”與2018年GDP預(yù)期目標(biāo)為“增長(zhǎng)6.5%左右”相比，2019年GDP預(yù)期目標(biāo)調(diào)整為“增長(zhǎng)6%-6.5%”。從投資、消費(fèi)、出口三大需求表現(xiàn)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

1.消費(fèi)增速減慢

2018年以來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速呈放緩勢(shì)頭，降至個(gè)位數(shù)水平。全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)9.0%，實(shí)際同比增長(zhǎng)7%，分別比上年低1.2個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。汽車和住房?jī)纱竽陀闷废M(fèi)降溫，汽車消費(fèi)同比增速由過(guò)去的兩位數(shù)變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。受購(gòu)置稅減半政策取消、保有量不斷提高、用車成本增加等多因素疊加影響，2018年規(guī)模以上單位的汽車類商品零售總額同比下降2.4%。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策持續(xù)趨嚴(yán)，全國(guó)商品房銷售面積增速大幅回落。2018年商品房銷售面積增長(zhǎng)1.3%，增速比上年回落6.4個(gè)百分點(diǎn)。與購(gòu)房相關(guān)的居民消費(fèi)支出增勢(shì)減弱，2018年規(guī)模以上單位的家具和建筑裝潢材料類零售額分別增長(zhǎng)10.1%和8.1%，增速較上年同期分別回落2.7個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，居民收入增長(zhǎng)也在放緩，加之家庭高杠桿和高房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)，2019年消費(fèi)增長(zhǎng)仍面臨一定下行壓力。2018年全國(guó)居民人均可支配收入剔除價(jià)格后實(shí)際增長(zhǎng)6.5%，增速比上年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。2019年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增長(zhǎng)8.2%，與去年12月基本持平，比去年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)。剔除價(jià)格因素，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際同比增長(zhǎng)7.1%，比去年12月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期低0.9個(gè)百分點(diǎn)。

2.有效投資增長(zhǎng)乏力

“十二五”以來(lái)，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速呈高位持續(xù)減緩態(tài)勢(shì)。2014年至2016年上半年，投資增速下滑勢(shì)頭加劇，短短兩年半時(shí)間內(nèi)由20%以上的高水平降至10%以下的低水平。嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)增量和清理不合規(guī)的PPP項(xiàng)目導(dǎo)致基建投資增速出現(xiàn)斷崖式下降，拖累2018年投資增速再次加快下滑。剔除價(jià)格因素后，2017年投資實(shí)際增速有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)首次跌至GDP增速以下，2018年投資實(shí)際增速更是僅為0.5%。除基建投資增速出現(xiàn)斷崖式下滑外，其他主要投資構(gòu)成增長(zhǎng)均穩(wěn)中有升。2018年制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.5%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)9.5%，民間投資增長(zhǎng)8.7%，分別比上年提高4.7個(gè)、2.5個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。2019年前兩個(gè)月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%，增速比去全年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.8個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)有效投資增長(zhǎng)仍面臨較大困難。一是基建投資難提振。盡管基建投資增速自2018年10月迎來(lái)筑底反彈，但累計(jì)同比增速僅從9月的3.3%反彈到2019年前兩月的4.3%，反彈幅度相當(dāng)微弱。在堅(jiān)決遏制地方隱性債務(wù)增量的前提下，在地方債違法違規(guī)問(wèn)責(zé)風(fēng)暴持續(xù)的壓力下,基建投資增速的進(jìn)一步回升將受制于財(cái)政資金的配套融資難以補(bǔ)足，受制于地方政府因問(wèn)責(zé)而意愿消極。二是制造業(yè)投資難保持。2018年制造業(yè)投資回升至2015年7月以來(lái)的最高水平，2019年前兩個(gè)月回落至5.9%，比去年全年低3.6個(gè)百分點(diǎn)。2018年下半年以來(lái)，制造業(yè)PMI、PPI同比漲幅與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速均持續(xù)放緩，制造業(yè)景氣度下降和中美貿(mào)易摩擦升級(jí)沖擊企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信心都不利于制造業(yè)投資增長(zhǎng)。三是房地產(chǎn)投資難穩(wěn)定。今年前兩個(gè)月投資增速穩(wěn)中有升主要受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速加快拉動(dòng)。但房地產(chǎn)領(lǐng)域銷售、拿地、到位資金、新開(kāi)工均出現(xiàn)不同程度走弱，預(yù)示房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回升不可持續(xù)。當(dāng)前房地產(chǎn)“開(kāi)發(fā)投資主要受土地購(gòu)置費(fèi)拉動(dòng)、資金來(lái)源主要靠銷售回款支撐”的增長(zhǎng)模式高度依賴市場(chǎng)銷售情況和預(yù)期，脆弱性較高。2018年土地購(gòu)置費(fèi)用對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為126%，剔除土地購(gòu)置費(fèi)后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降3.2%；定金及預(yù)收款對(duì)房地產(chǎn)投資資金來(lái)源增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為67.9%，剔除該項(xiàng)后，房地產(chǎn)投資資金來(lái)源僅同比增長(zhǎng)3%。全國(guó)商品房銷售已“量縮價(jià)穩(wěn)”，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)的可持續(xù)性堪憂。

3.外部環(huán)境變化影響出口增長(zhǎng)

《政府工作報(bào)告》指出，過(guò)去的一年，“我們面對(duì)的是深刻變化的外部環(huán)境。經(jīng)濟(jì)全球化遭遇波折，多邊主義受到?jīng)_擊，國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩，特別是中美經(jīng)貿(mào)摩擦給一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)預(yù)期帶來(lái)不利影響。”美國(guó)分別于2018年7月6日、8月23日和9月24日對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的總額2500億美元的商品加征進(jìn)口關(guān)稅。由于初期500億美元規(guī)模有限，且9月2000億美元落地時(shí)點(diǎn)在9月末，7月至10月出口增長(zhǎng)并未受到實(shí)質(zhì)性影響，因企業(yè)“搶跑”，出口增速反而略有加快。但11月、12月出口增速出現(xiàn)大幅放緩，顯示中美貿(mào)易摩擦對(duì)出口的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。9月、10月、11月、12月出口（以人民幣計(jì)價(jià)，下同）同比增速分別為16.4%、18.7%、8.7%和0.2%。其中，對(duì)美國(guó)出口同比增速分別為16.6%、17.6%、14.9%、1.1%。今年前兩個(gè)月，出口僅累計(jì)同比增長(zhǎng)0.1%。

隨著中美貿(mào)易磋商推進(jìn)，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)階段性緩和。美國(guó)貿(mào)易代表辦公室近日宣布，對(duì)2018年9月起加征關(guān)稅的自華進(jìn)口商品，不提高加征關(guān)稅稅率，繼續(xù)保持10%，直至另行通知。雖然美國(guó)政府未進(jìn)一步提高關(guān)稅稅率，但已加征的關(guān)稅也沒(méi)有調(diào)低，2500億中國(guó)輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅的負(fù)面影響將在2019年逐步顯現(xiàn)。中美貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)企業(yè)信心和預(yù)期產(chǎn)生一定沖擊。民營(yíng)企業(yè)出口在我國(guó)出口份額中占據(jù)首位，2018年占比達(dá)48%。2018年下半年以來(lái)，中國(guó)制造業(yè)PMI總體呈下滑之勢(shì)，12月以來(lái)更是連續(xù)3個(gè)月在50%榮枯線以下運(yùn)行。

除中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)也在日益凸顯。世界銀行2019年1月8日《全球經(jīng)濟(jì)展望》，將2019年和2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，并警告下行風(fēng)險(xiǎn)上升。IMF1月21日《世界經(jīng)濟(jì)展望》，將2019年和2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值再次下調(diào)0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)合國(guó)在同日的《2019年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告預(yù)計(jì)2019年和2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，略低于2018年3.1%的增速。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2018年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求。《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出，“要正確把握宏觀政策取向，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。”

1.積極的財(cái)政政策要加力提效，減稅降費(fèi)力度進(jìn)一步加大

按照《政府工作報(bào)告》的安排，2019年積極的財(cái)政政策要加力提效，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。2019年赤字率擬按2.8%安排，比去年預(yù)算高0.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政赤字2.76萬(wàn)億元，比去年高3800億元，其中，中央財(cái)政赤字1.83萬(wàn)億元，地方財(cái)政赤字9300億元，分別比去年高2800億元和1000億元。2019年擬安排地方政府專項(xiàng)債券2.15萬(wàn)億元，比去年增加8000億元。2019年將進(jìn)行更大規(guī)模的減稅與降低社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬(wàn)億元。對(duì)于減稅，重點(diǎn)是深化增值稅改革，尤其是降低制造業(yè)和小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過(guò)采取對(duì)生產(chǎn)、生活業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增，繼續(xù)向推進(jìn)稅率三檔并兩檔、稅制簡(jiǎn)化方向邁進(jìn)。抓好年初出臺(tái)的小微企業(yè)普惠性減稅政策落實(shí)。明顯降低企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)。下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例，各地可降至16%。穩(wěn)定現(xiàn)行征繳方式，各地在征收體制改革過(guò)程中不得采取增加小微企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)負(fù)擔(dān)的做法，不得自行對(duì)歷史欠費(fèi)進(jìn)行集中清繳。繼續(xù)執(zhí)行階段性降低失業(yè)和工傷保險(xiǎn)費(fèi)率政策。今年務(wù)必使企業(yè)特別是小微企業(yè)社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)有實(shí)質(zhì)性下降。

2.穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題

按照《政府工作報(bào)告》的安排，2019年穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。在實(shí)際執(zhí)行中，既要把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，又要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，保持流動(dòng)性合理充裕，有效緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。改革完善貨幣信貸投放機(jī)制，適時(shí)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量和價(jià)格手段，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、降低貸款成本，精準(zhǔn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能讓資金空轉(zhuǎn)或脫實(shí)向虛。加大對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)力度，釋放的資金全部用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。支持大型商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本，增強(qiáng)信貸投放能力，鼓勵(lì)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款。2019年國(guó)有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長(zhǎng)30%以上。清理規(guī)范銀行及中介服務(wù)收費(fèi)。完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部考核機(jī)制，激勵(lì)加強(qiáng)普惠金融服務(wù)，切實(shí)使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低。  （執(zhí)筆：李若愚）

2018年全國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)監(jiān)測(cè)及2019年展望全國(guó)投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)擬建項(xiàng)目（指已經(jīng)辦理審批、核準(zhǔn)或備案手續(xù)的項(xiàng)目）數(shù)量增勢(shì)較好，同比增長(zhǎng)15.5%，為2019年投資平穩(wěn)運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備基礎(chǔ)。初步預(yù)計(jì)2019年我國(guó)固定資產(chǎn)投資運(yùn)行將呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，中高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資成為主要拉動(dòng)力，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)情況略有好轉(zhuǎn)，中西部投資增速繼續(xù)領(lǐng)先。

一、全國(guó)投資擬建項(xiàng)目運(yùn)行主要特征與趨勢(shì)展望

基于全國(guó)投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱在線平臺(tái)）匯集的擬建項(xiàng)目數(shù)據(jù)，對(duì)2019年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)情況及其結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)判分析，從時(shí)間趨勢(shì)看，投資增速可能呈現(xiàn)出前高后低運(yùn)行特征；分主要領(lǐng)域看，制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將保持較快增長(zhǎng)，繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)投資”的主導(dǎo)性作用，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望中速增長(zhǎng)，是“穩(wěn)投資”的重點(diǎn)發(fā)力方向。

（一）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域擬建項(xiàng)目數(shù)量保持中速增長(zhǎng)

2018年基礎(chǔ)設(shè)施擬建項(xiàng)目數(shù)量較上年增長(zhǎng)5.3%。其中，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)較上年增長(zhǎng)4.4%，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)4.4%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增長(zhǎng)8.4%。隨著國(guó)家加大對(duì)本領(lǐng)域的支持力度，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有望逐步回暖。但在2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落較大、地方政府融資渠道收縮的形勢(shì)下，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)仍有壓力。以基建項(xiàng)目落地周期1年左右判斷，2019年基建投資有望保持中速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（二）制造業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量增勢(shì)較好

2018年制造業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量較上年增長(zhǎng)24.0%。分季度看，逐季分別較上年同期增長(zhǎng)，呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。尤其是下半年以來(lái)PMI處于榮枯線以下、制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不足、工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格低迷，企業(yè)投資信心有所回落。以制造業(yè)項(xiàng)目落地周期6個(gè)月左右判斷，2019年上半年制造業(yè)投資或?qū)⒚媾R一定下行壓力。

（三）房地產(chǎn)擬建項(xiàng)目數(shù)量高速增長(zhǎng)

2018年房地產(chǎn)擬建項(xiàng)目數(shù)量較上年增長(zhǎng)32.8%。根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)投資額入統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，施工項(xiàng)目是支撐房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素。據(jù)此判斷，受益于2018年擬建項(xiàng)目部分已經(jīng)進(jìn)入施工期，房地產(chǎn)投資有條件保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。以房地產(chǎn)項(xiàng)目落地周期3個(gè)月左右判斷，2019年一季度房地產(chǎn)投資仍將保持較快增長(zhǎng)，但新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量可能回落。

（四）中西部地區(qū)擬建項(xiàng)目數(shù)量增速領(lǐng)先全國(guó)

2018年，中部、西部地區(qū)擬建項(xiàng)目數(shù)量分別較上年增長(zhǎng)30.1%、26.3%，東部地區(qū)增長(zhǎng)3.1%，東北地區(qū)下降14.5%。中西部地區(qū)積極承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，投資形勢(shì)相對(duì)較好。東部地區(qū)是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易集中區(qū)域，受外部環(huán)境影響較大，擬建項(xiàng)目數(shù)量增速相對(duì)較低。東北地區(qū)仍處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)口，疊加經(jīng)濟(jì)增速較慢、人口外流、政府債務(wù)高企等問(wèn)題，投資增長(zhǎng)壓力較大。

（五）轉(zhuǎn)型升級(jí)成為產(chǎn)業(yè)投資熱點(diǎn)方向

2018年，先進(jìn)制造業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量較上年增長(zhǎng)34.4%，高出整體制造業(yè)增速10.4個(gè)百分點(diǎn)。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的帶動(dòng)下，中高端制造業(yè)加快布局，為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。現(xiàn)代服務(wù)業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量同比增長(zhǎng)23.1%，服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放政策效果顯現(xiàn)，新興服務(wù)模式蓬勃發(fā)展，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)快速擴(kuò)容。

總體而言，根據(jù)擬建項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)情況，預(yù)計(jì)2019年，采礦業(yè)、中高端制造業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)有望成為投資熱點(diǎn)行業(yè)，支持固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)。中西部地區(qū)的陜西、甘肅、河南、湖南、山西，以及東部地區(qū)的福建、浙江將成為投資增速較快省份，引領(lǐng)區(qū)域投資增長(zhǎng)。

二、全國(guó)固定資產(chǎn)投資發(fā)展面臨的主要問(wèn)題及潛力空間

（一）問(wèn)題研判

基建領(lǐng)域新增意向項(xiàng)目投資預(yù)期偏弱，社會(huì)領(lǐng)域補(bǔ)短板投資動(dòng)能有待激發(fā)、個(gè)別省份擬建項(xiàng)目大幅下降等苗頭性傾向性問(wèn)題可能影響2019年投資平穩(wěn)運(yùn)行，值得高度重視。

一是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資動(dòng)能仍需加強(qiáng)、擬建項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)較為有限。當(dāng)前基建項(xiàng)目融資模式有待進(jìn)一步創(chuàng)新，過(guò)度依賴政府信用及財(cái)政資金的局面尚待轉(zhuǎn)變，融資不暢可能影響投資進(jìn)展；基礎(chǔ)設(shè)施前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模偏小，項(xiàng)目落地進(jìn)度出現(xiàn)延緩，影響未來(lái)投資發(fā)展后勁。

二是社會(huì)領(lǐng)域擬建項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)情況不樂(lè)觀。衛(wèi)生和社會(huì)工作業(yè)、文體娛樂(lè)業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量?jī)H分別同比增長(zhǎng)4.2%和8.3%，明顯低于全部項(xiàng)目增速。重點(diǎn)社會(huì)領(lǐng)域市場(chǎng)化程度有待提高，民營(yíng)企業(yè)和社會(huì)組織投資渠道仍需暢通。

  

三是個(gè)別省份擬建項(xiàng)目數(shù)量大幅下降。部分省份出現(xiàn)兩位數(shù)降幅。基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)擬建項(xiàng)目數(shù)量同比大幅減少成為以上省份增速下降的共同原因。此外，也有一些省份制造業(yè)、房地產(chǎn)擬建項(xiàng)目出現(xiàn)大幅減少。

（二）潛力空間

綜合考慮儲(chǔ)蓄率水平較高、高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)、政策支持力度加大等因素，我國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大。對(duì)照對(duì)標(biāo)高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，積極落實(shí)“穩(wěn)投資”政策，深入挖掘未來(lái)投資增長(zhǎng)空間，可以集中發(fā)力的有效領(lǐng)域包括：

一是高端制造業(yè)領(lǐng)域。按照制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要求，加快推進(jìn)制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加大關(guān)鍵技術(shù)、高端裝備、以及核心零部件和元器件領(lǐng)域投資，尤其重視集成電路、發(fā)動(dòng)機(jī)、人工智能減速器等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資。

二是新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。加快推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G商用步伐，研究規(guī)劃新一代信息技術(shù)基礎(chǔ)應(yīng)用投資發(fā)展方案；加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施投資，積極儲(chǔ)備、推介優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，創(chuàng)新新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式。

三是生產(chǎn)要素領(lǐng)域。加強(qiáng)對(duì)資源、環(huán)境、人力資本等生產(chǎn)要素領(lǐng)域投資力度，提高各類要素生產(chǎn)效率。加快推進(jìn)能源、交通、水利等重大項(xiàng)目建設(shè)，適當(dāng)降低能源對(duì)外依存度，重點(diǎn)補(bǔ)齊清潔能源短板；加快推進(jìn)環(huán)境保護(hù)、生態(tài)修復(fù)、環(huán)保工藝、防災(zāi)減災(zāi)等領(lǐng)域建設(shè)，增強(qiáng)生態(tài)環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐和容納能力；加快推進(jìn)人力資源、科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的投資建設(shè)，支持教育培訓(xùn)、科研創(chuàng)新等軟投資項(xiàng)目。

四是社會(huì)補(bǔ)短板領(lǐng)域。促進(jìn)社保、教育、醫(yī)療、健康養(yǎng)老、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、提質(zhì)量。根據(jù)不同地區(qū)發(fā)展情況，因地制宜，通過(guò)落實(shí)重大公共服務(wù)投資項(xiàng)目，提高區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性。                                           （來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站）

前兩月房地產(chǎn)投資銷售數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)2019年1-2月，房地產(chǎn)投資銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的背離。投資增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，房屋銷售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源、商品房新開(kāi)工面積增速明顯放緩，房?jī)r(jià)絕對(duì)漲幅放緩，但住宅銷售價(jià)格指數(shù)漲幅穩(wěn)定。房地產(chǎn)不同數(shù)據(jù)間的背離，說(shuō)明了當(dāng)前市場(chǎng)不同主體間博弈加劇，正處于選擇方向的關(guān)鍵階段。預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)放緩概率較大，銷售增速會(huì)有反復(fù)，價(jià)格整體趨穩(wěn)。

一、投資增長(zhǎng)超預(yù)期，施工加速、土地購(gòu)置延續(xù)增長(zhǎng)或是主因

2018年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資保持較快增長(zhǎng)。從構(gòu)成上看，商品住宅和其他商品房增長(zhǎng)較快，非住宅房屋投資（商業(yè)+辦公）出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，土地購(gòu)置費(fèi)力挽狂瀾，是拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的絕對(duì)主力，建筑安裝工程投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2019年1-2月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資12090億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速比2018年全年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，超出此前市場(chǎng)預(yù)期。分析其原因，由于房地產(chǎn)投資按建設(shè)性質(zhì)分的構(gòu)成數(shù)據(jù)尚未，因此我們只能從常理來(lái)進(jìn)行推斷，背后主要可能是兩方面原因：

一是施工進(jìn)度加快或者是施工項(xiàng)目投資強(qiáng)度提升推高了房地產(chǎn)的投資，這個(gè)可以從施工面積增速或者是房屋工程造價(jià)等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行觀測(cè)。從施工面積看，1-2月商品房施工面積增長(zhǎng)6.8%，增速比2018年全年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。如果單位投資強(qiáng)度不變，施工面積增速加快將帶動(dòng)建安工程投資保持相同幅度的增長(zhǎng)。

如果考慮到建筑安裝成本的價(jià)格變動(dòng)，施工面積增速加快帶動(dòng)的投資加快會(huì)更加明顯。以最近8年的商品房竣工房屋造價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，除2016年出現(xiàn)小幅下跌外，其余年份均保持上漲，體現(xiàn)出較強(qiáng)的價(jià)格剛性。如果以2018年的房屋造價(jià)漲幅2.9%來(lái)推算，2019年1-2月施工面積加速將帶動(dòng)建安工程投資增長(zhǎng)9.9%。

二是土地購(gòu)置費(fèi)依然保持較快增長(zhǎng)。隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，前期土地購(gòu)置的有關(guān)成本（包含但不限于土地成交價(jià)款）將結(jié)轉(zhuǎn)到當(dāng)期，變?yōu)榉康禺a(chǎn)投資的一部分。2018年全年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中土地購(gòu)置費(fèi)達(dá)到36387億元，增長(zhǎng)57%，占比由2017年時(shí)的21.1%提高到2018年30.3%，上升9.2個(gè)百分點(diǎn)。

2019年1-2月的土地購(gòu)置費(fèi)數(shù)據(jù)尚未，但據(jù)前期相關(guān)數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)仍將保持30%左右的增速。

特別說(shuō)明的是，土地購(gòu)置費(fèi)和土地成交價(jià)款是兩個(gè)不同的指標(biāo)，統(tǒng)計(jì)口徑有明顯差異。按照統(tǒng)計(jì)制度，土地購(gòu)置費(fèi)是指房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)通過(guò)各種方式取得土地使用權(quán)而支付的費(fèi)用，土地購(gòu)置費(fèi)包括：（1）通過(guò)劃撥方式取得的土地使用權(quán)所支付的土地補(bǔ)償費(fèi)、附著物和青苗補(bǔ)償費(fèi)、安置補(bǔ)償費(fèi)及土地征收管理費(fèi)等；（2）通過(guò)“招、拍、掛”等出讓方式取得土地使用權(quán)所支付的資金。土地購(gòu)置費(fèi)按實(shí)際發(fā)生額填報(bào)，分期付款的應(yīng)分期計(jì)入。項(xiàng)目分期開(kāi)發(fā)的，只計(jì)入與本期項(xiàng)目有關(guān)的土地購(gòu)置費(fèi)。前期支付的土地購(gòu)置費(fèi)，項(xiàng)目納入統(tǒng)計(jì)后計(jì)入。而土地成交價(jià)款是指進(jìn)行土地使用權(quán)交易活動(dòng)的最終金額。在土地一級(jí)市場(chǎng)，是指土地最后的劃撥款、“招拍掛”價(jià)格和出讓價(jià)；在土地二級(jí)市場(chǎng)是指土地轉(zhuǎn)讓、出租、抵押等最后確定的合同價(jià)格。土地成交價(jià)款與土地購(gòu)置面積同口徑，可以計(jì)算土地的平均購(gòu)置價(jià)格。

綜合以上兩個(gè)方面因素，預(yù)計(jì)2019年1-2月建筑安裝工程投資增長(zhǎng)9.9%，土地購(gòu)置費(fèi)增長(zhǎng)30%，分別拉動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)7.2和6.0個(gè)百分點(diǎn)。

二、銷售延續(xù)前期態(tài)勢(shì)，整體出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

1-2月，商品房銷售面積實(shí)現(xiàn)14102萬(wàn)平方米，同比下降3.6%，2018年全年為增長(zhǎng)1.3%。其中，住宅銷售面積同比下降3.2%，2018年全年同比增速為2.2%；辦公樓銷售面積同比下降15.7%，降幅比2018年全年擴(kuò)大7.4個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積同比下降13.6%，降幅比2018年全年收窄6.8個(gè)百分點(diǎn)。銷售額方面，商品房銷售額增長(zhǎng)2.8%，增速回落9.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)4.5%，辦公樓銷售額下降6.2%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額下降9.4%。

銷售出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)基本符合此前的預(yù)期，這也是貫徹房地產(chǎn)調(diào)控精神取得的效果，銷售降溫對(duì)于穩(wěn)定房?jī)r(jià)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都有十分重要的作用。

三、土地購(gòu)置面積跌幅較大，新開(kāi)工面積增速放緩

從先行指標(biāo)看，土地購(gòu)置面積出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，商品房新開(kāi)工面積增速放緩，但這背后有著多方面的因素，且1-2月數(shù)據(jù)受春節(jié)及其他因素影響較大，無(wú)需過(guò)度解讀。1-2月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積1545萬(wàn)平方米，同比下降34.1%，2018年全年為增長(zhǎng)14.2%；土地成交價(jià)款690億元，下降13.1%，2018年全年為增長(zhǎng)18.0%。房屋新開(kāi)工面積18814萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)6.0%，增速回落11.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開(kāi)工面積13597萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)4.3%。

四、房?jī)r(jià)絕對(duì)水平漲幅放緩，環(huán)比價(jià)格指數(shù)小幅回落,部分城市上漲壓力尤存

從絕對(duì)價(jià)格看，2019年1-2月全國(guó)商品房平均銷售價(jià)格為9079元/平方米，同比上漲6.7%，漲幅與2018年同期和全年相比均回落4個(gè)百分點(diǎn)。其中商品住宅銷售均價(jià)為8952元/平方米，同比上漲8.0%，漲幅比2018年同期回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，比2018年全年回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。

分區(qū)域看，東部地區(qū)價(jià)格絕對(duì)水平和漲幅均為最高（圴價(jià)12588元/平方米，上漲9.4%），中部地區(qū)均價(jià)最低，漲幅居中（圴價(jià)6819元/平方米，上漲7.2%），西部地區(qū)均價(jià)較低，漲幅居中（圴價(jià)6852元/平方米，上漲7.8%），東北地區(qū)均價(jià)居中，漲幅最低（圴價(jià)7753元/平方米，上漲2.5%）。

從70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)看，2月份，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比指數(shù)比上月小幅回落0.05個(gè)百分點(diǎn)，上漲城市個(gè)數(shù)減少1個(gè)。其中，漲幅居前的城市有西寧、大連、大理、貴陽(yáng)、濟(jì)寧、徐州、遵義、石家莊、武漢、廣州、西安、平頂山等12個(gè)城市，環(huán)比漲幅均超過(guò)1%，從城市分布上看，中西部居多，但分布較為分散，既有省會(huì)城市，也有非省會(huì)城市，表明當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已由區(qū)域分化向城市分化轉(zhuǎn)變。

五、前景分析：投資增速平穩(wěn)放緩概率較大，銷售增速會(huì)有反復(fù)，價(jià)格整體趨穩(wěn)

展望后期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速逐步放緩可能性較大，主要依據(jù)是眾多先行指標(biāo)的下行壓力明顯，以及上年同期土地購(gòu)置費(fèi)基數(shù)較高。

而銷售增速可能會(huì)有反復(fù)，隨著“兩會(huì)”的閉幕，房地產(chǎn)相關(guān)政策趨于明朗化，“因地施策、分類指導(dǎo)”將在不同類型城市間進(jìn)一步加以影響。隨著房屋銷售政策邊際的調(diào)整以及宏觀調(diào)控政策的深化，房地產(chǎn)市場(chǎng)的博弈將會(huì)加劇，商品房銷售形勢(shì)會(huì)隨之出現(xiàn)一定反復(fù)，但總體而言，“穩(wěn)”是2019年房地產(chǎn)市場(chǎng)的主基調(diào)，銷售不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，但也難以出現(xiàn)大的增長(zhǎng)。

從價(jià)格上看，預(yù)計(jì)整體價(jià)格趨穩(wěn)，但個(gè)別城市房?jī)r(jià)上漲壓力尤存，對(duì)于房?jī)r(jià)漲幅冒頭城市，預(yù)計(jì)還會(huì)采取類似2018年的快速響應(yīng)機(jī)制，快速升級(jí)調(diào)控政策，確保房?jī)r(jià)不偏離合理波動(dòng)范圍。

                                  （作者：國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)分析組）

前兩月汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷調(diào)幅加大中汽協(xié)日前的的數(shù)據(jù)顯示，今年2月，受春節(jié)長(zhǎng)假因素影響，汽車產(chǎn)銷環(huán)比呈較快下降，乘用車降幅更為明顯，與上年同期相比，商用車產(chǎn)銷呈小幅增長(zhǎng)，乘用車有所下降。1-2月，汽車產(chǎn)銷延續(xù)了下降趨勢(shì)，乘用車降幅高于行業(yè)，商用車產(chǎn)銷略有增長(zhǎng)。

2月，受市場(chǎng)低迷和春節(jié)假期的影響，汽車產(chǎn)銷量總體水平較低。一方面行業(yè)企業(yè)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力，另一方面降低生產(chǎn)節(jié)奏減輕終端壓力。當(dāng)月，汽車產(chǎn)銷分別完成141萬(wàn)輛和148.2萬(wàn)輛，比上月分別下降40.4%和37.4%，比上年同期分別下降17.4%和13.8%。1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成377.6萬(wàn)輛和385.2萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降14.1%和14.9%。

2月，乘用車產(chǎn)銷分別完成114萬(wàn)輛和121.9萬(wàn)輛，比上月分別下降42.9%和39.7%，比上年同期分別下降20.8%和17.4%，降幅大于汽車總體。1-2月，乘用車產(chǎn)銷分別完成313.7萬(wàn)輛和324.3萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量同比分別下降16.8%和17.5%。乘用車四類車型產(chǎn)銷情況看，四類車型銷量降幅均超10%。其中：轎車產(chǎn)銷比上年同期分別下降15.1%和14.7%；SUV產(chǎn)銷比上年同期分別下降18.4%和18.6%；MPV產(chǎn)銷比上年同期分別下降21.6%和27.4%；交叉型乘用車產(chǎn)量比上年同期增長(zhǎng)5.5%，銷量比上年同期下降22.1%。

新能源汽車同比高速增長(zhǎng)。2月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成5.9萬(wàn)輛和5.3萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)50.9%和53.6%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成4.4萬(wàn)輛和4.0萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)51.3%和69.4%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成1.5萬(wàn)輛和1.3萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)48.2%和18.6%。1-2月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成15萬(wàn)輛和14.8萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)83.5%和98.9%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成11.1萬(wàn)輛和11.4萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)95.7%和127.9%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成3.9萬(wàn)輛和3.4萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)55.2%和38.5%。

  

中國(guó)品牌乘用車市場(chǎng)份額下降。2月，中國(guó)品牌乘用車共銷售52.3萬(wàn)輛，同比下降25%，占乘用車銷售總量的42.9%，比上年同期下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；其中：中國(guó)品牌轎車銷售11.7萬(wàn)輛，同比下降23.2%，占轎車銷售總量的20.1%，比上年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)品牌SUV銷售31.1萬(wàn)輛，同比下降25.6%，占SUV銷售總量的58.6%，比上年同期下降5.5個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)品牌MPV銷售7.4萬(wàn)輛，同比下降27.2%，占MPV銷售總量的83.7%，比上年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-2月，中國(guó)品牌乘用車共銷售135.6萬(wàn)輛，同比下降23.0%，占乘用車銷售總量的41.8%，比上年同期下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；其中：中國(guó)品牌轎車銷售30.8萬(wàn)輛，同比下降13.9%，占轎車銷售總量的19.7%，比上年同期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)品牌SUV銷售82.3萬(wàn)輛，同比下降25.2%，占SUV銷售總量的58.3%，比上年同期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)品牌MPV銷售17.8萬(wàn)輛，同比下降26.7%，占MPV銷售總量的81.6%，比上年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

1-2月，汽車銷量排名前十位的企業(yè)集團(tuán)銷量合計(jì)為345.3萬(wàn)輛，比上年同期下降14.9%，與行業(yè)降幅基本持平。占汽車銷售總量的89.6%，略高于上年同期。

汽車出口繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)，2月，汽車企業(yè)出口為5.7萬(wàn)輛，比上月下降30.9%，比上年同期增長(zhǎng)2.3%。分車型看，乘用車本月出口3.6萬(wàn)輛，比上月下降32.8%，比上年同期下降10.8%；商用車出口2.1萬(wàn)輛，比上月下降27.6%，比上年同期增長(zhǎng)36.9%。1-2月，汽車企業(yè)出口14.1萬(wàn)輛，比同期增長(zhǎng)4%，分車型看，乘用車出口9.1萬(wàn)輛，比同期下降9.6%；商用車出口5萬(wàn)輛，比同期增長(zhǎng)42.9%。                                        （來(lái)源： 《國(guó)際商報(bào)》）

中國(guó)杠桿率進(jìn)程2018年度報(bào)告當(dāng)前，要在穩(wěn)杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間取得平衡,堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”。“穩(wěn)”著眼于短期，突出需求側(cè)管理。穩(wěn)住總杠桿，才能穩(wěn)住總需求。這就需要中央政府加杠桿，以及地方隱性債務(wù)的顯性化，比如適當(dāng)提高地方政府一般債務(wù)限額與專項(xiàng)債務(wù)限額。“進(jìn)”要著眼于中長(zhǎng)期，突出金融供給側(cè)改革。供給側(cè)改革旨在消除傳統(tǒng)體制的弊端，包括推進(jìn)無(wú)效特別是僵尸企業(yè)的破產(chǎn)重組，讓市場(chǎng)清理機(jī)制發(fā)揮作用；硬化國(guó)企與地方政府的預(yù)算約束，破除政府兜底幻覺(jué)；突出競(jìng)爭(zhēng)中性，糾正金融體系的體制偏好等。

一、總判斷：宏觀杠桿率首次下降

總體來(lái)看，2018年實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率出現(xiàn)了自2011年以來(lái)的首次下降。2018年,包括居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。2008-2016年是我國(guó)快速加杠桿的時(shí)期，這8年間杠桿率共上升99個(gè)百分點(diǎn)，平均每年上升超過(guò)12個(gè)百分點(diǎn)。2017年是去杠桿富有成效的開(kāi)端，杠桿率增速有所放緩，全年微升了3.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年杠桿率得到進(jìn)一步控制，相比2017年年末已經(jīng)有所下降。

從結(jié)構(gòu)上看，除了居民部門杠桿率上升較快外，非金融企業(yè)去杠桿的力度較強(qiáng)，政府部門顯性杠桿率略升但隱性債務(wù)增速趨緩，金融部門杠桿率進(jìn)一步下降，結(jié)構(gòu)性去杠桿的特征非常明顯。

具體看：非金融企業(yè)部門杠桿率從2017年的158.2%下降至153.6%，全年共下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)；政府部門杠桿率由2017年的36.4%微升至37.0%，全年共上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；居民部門杠桿率由2017年的49.4%升至53.2%，全年上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年總杠桿率下降主要得益于非金融企業(yè)部門杠桿率的大幅下降。

金融部門杠桿率繼續(xù)回落。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計(jì)金融部門的杠桿率仍在繼續(xù)下降，資產(chǎn)方杠桿率由2017年的70.3%下降到60.6%，負(fù)債方杠桿率由63.4%下降到60.9%，降幅分別達(dá)到9.6和2.5個(gè)百分點(diǎn)。相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，金融部門去杠桿的力度更強(qiáng)。

二、各部門杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.居民杠桿率增速較快

居民杠桿率的上升趨勢(shì)并未有所緩解，全年共上升了3.8個(gè)百分點(diǎn)，2008-2018年這10年間共上升35.3個(gè)百分點(diǎn)，年均增幅3.5個(gè)百分點(diǎn)。全球比較來(lái)看，居民部門杠桿率上升并非中國(guó)獨(dú)有現(xiàn)象。二戰(zhàn)以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍經(jīng)歷了這么一個(gè)過(guò)程。美國(guó)居民部門的杠桿率在20世紀(jì)50年代僅為20%，到2008年金融危機(jī)前的最高點(diǎn)已接近100%。其中上升最快的一段時(shí)間是2000-2007年。2000年美國(guó)居民杠桿率為69.9%，僅7年時(shí)間便上升了28個(gè)百分點(diǎn)。而我國(guó)目前也正處于杠桿率增速較快的時(shí)期，從2008年的17.9%上升至2018年的53.2%，10年間上漲了35個(gè)百分點(diǎn)，增速與美國(guó)2000-2007年間相當(dāng)。需要引起警惕。

截至2018年末，我國(guó)居民貸款規(guī)模達(dá)到47.9萬(wàn)億，其中中長(zhǎng)期消費(fèi)貸29.0萬(wàn)億，占比61%，短期消費(fèi)貸8.8萬(wàn)億，占比18%。住房按揭貸款是中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款中的最主要部分，2018年末達(dá)到25.8萬(wàn)億，占全部居民貸款的54%。住房按揭是居民部門加杠桿的主要途徑，同比為17.8%左右。而短期消費(fèi)貸款雖然占比不高，但近幾年來(lái)以更快的速度增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)了29.3%。由此可見(jiàn)，短期消費(fèi)貸款是拉動(dòng)貸款余額上升的主要?jiǎng)恿Α?017年房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆后出臺(tái)的限貸政策曾將一部分住房貸款需求擠壓到短期消費(fèi)貸款，當(dāng)時(shí)短期消費(fèi)貸增速曾達(dá)到40%以上。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視及相應(yīng)監(jiān)管手段加強(qiáng)，居民借消費(fèi)貸來(lái)支付房地產(chǎn)首付的現(xiàn)象已經(jīng)得到抑制，短期消費(fèi)貸的增速也出現(xiàn)大幅回落。這一增速盡管回落，但仍遠(yuǎn)高于居民全部貸款增速。在新一代消費(fèi)群體借貸意愿增強(qiáng)、互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)發(fā)展、銀行零售業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)型的背景下，預(yù)計(jì)短期消費(fèi)貸款仍會(huì)保持一定的增速。下一階段要關(guān)注包括信用卡、基于互聯(lián)網(wǎng)的信用類產(chǎn)品、消費(fèi)金融類貸款、現(xiàn)金貸等在內(nèi)的信用類消費(fèi)貸款的共債與杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

2.非金融企業(yè)部門杠桿率大幅回落

非金融企業(yè)部門延續(xù)了2017年去杠桿的勢(shì)頭，杠桿率由2017年的158.2%回落至153.6%，下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)杠桿率自2017年1季度達(dá)到161.4%的峰值后持續(xù)下降，當(dāng)前水平相比峰值時(shí)期已下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，除2018年1季度稍有反彈外，下降趨勢(shì)已保持了7個(gè)季度。

非金融企業(yè)去杠桿取得成效，但其貢獻(xiàn)主要在民營(yíng)企業(yè)。2018年，國(guó)有企業(yè)總負(fù)債上升了16.0%，而民營(yíng)企業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)總負(fù)債僅上升了2.9%。結(jié)果就造成國(guó)企債務(wù)占整個(gè)非金融企業(yè)部門債務(wù)的比重在不斷攀升。根據(jù)我們的估算，2018年國(guó)企債務(wù)在非金融企業(yè)債務(wù)中的比例為66.9%，比2017年上升了5.5個(gè)百分點(diǎn)。比起2015年第二季度的較低水平，更是上升了10個(gè)百分點(diǎn)。盡管我國(guó)企業(yè)杠桿率水平就全球而言都是數(shù)一數(shù)二的，但仔細(xì)分析，其中國(guó)企債務(wù)占比超過(guò)六成；而這些國(guó)有企業(yè)杠桿率中，又有一半左右是所謂融資平臺(tái)債務(wù)，這部分是和地方政府有直接關(guān)聯(lián)。如果扣除掉融資平臺(tái)債務(wù)，企業(yè)部門杠桿率風(fēng)險(xiǎn)也就不那么凸顯了。

企業(yè)債余額基本保持穩(wěn)定，從2017年末的18.4萬(wàn)億微升至20.1萬(wàn)億，占GDP比例維持在22.4%。2018年出現(xiàn)了企業(yè)信用債券違約的，債券違約的主要是金融去杠桿環(huán)境下信用收縮、融資渠道特別是非標(biāo)融資渠道收緊導(dǎo)致的，其中民營(yíng)企業(yè)受到的影響尤其顯著，違約風(fēng)險(xiǎn)更為集中。與此同時(shí)，地方政府資金來(lái)源受到地方隱性債務(wù)治理的影響，較為依賴于地方政府支出的一些企業(yè)出現(xiàn)了兌付困難，這主要體現(xiàn)在與PPP相關(guān)的基建類行業(yè)。我們預(yù)計(jì)2019年隨著對(duì)民營(yíng)企業(yè)信貸支持力度的加強(qiáng)、資本市場(chǎng)回暖及其對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境的改善，企業(yè)債違約規(guī)模將大幅下降。

3.政府部門杠桿率略有上升，隱性債務(wù)增速下降

中央政府杠桿率從2017年的16.4%上升至16.5%；地方政府杠桿率由2017年的20.1%上升至20.4%；政府總杠桿率從36.4%上升至37.0%。

地方政府債券規(guī)模依然增長(zhǎng)較快，從2017年末的14.7萬(wàn)億上升至18.1萬(wàn)億，增長(zhǎng)了23%，同期國(guó)債和城投債規(guī)模各自增長(zhǎng)了11%和8%。地方債券規(guī)模自2017年超過(guò)國(guó)債規(guī)模后，與國(guó)債規(guī)模的差距進(jìn)一步拉大，已經(jīng)成為債券市場(chǎng)中最主要的品種。

地方政府隱性債務(wù)增長(zhǎng)得到有效控制。從融資平臺(tái)來(lái)看，融資平臺(tái)債券規(guī)模增速明顯放緩。2018年末，Wind所統(tǒng)計(jì)的城投債余額為7.7萬(wàn)億，增長(zhǎng)了5600億元，同比增長(zhǎng)8%。而2004-2016年全年的增長(zhǎng)幅度都在1萬(wàn)億以上，同比增速均在20%以上。城投債是地方政府隱性債務(wù)的重要組成部分，其增速放緩反映了地方政府隱性債務(wù)增速的下降。2019年，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力難以消除，對(duì)于基建投資和地方融資平臺(tái)的傾斜和依賴都是不可避免的，從而預(yù)示著城投債市場(chǎng)在短期內(nèi)可能仍會(huì)維持偏于寬松的政策環(huán)境。

從融資工具來(lái)看，信托貸款、PPP等工具的融資規(guī)模有所下降。信托業(yè)協(xié)會(huì)所公布的信托資金中投向于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的部分主要是地方政府的資金來(lái)源，其2018年3季度末的規(guī)模為2.9萬(wàn)億，相比2017年末下降了3200億，與信托貸款下降的趨勢(shì)基本一致。從PPP規(guī)模來(lái)看，2018年末PPP投資總額19.7萬(wàn)億，相比2017年末增長(zhǎng)1.5萬(wàn)億；其中處于執(zhí)行階段的項(xiàng)目有所上升，從4.6萬(wàn)億上升至7.5萬(wàn)億；但處于執(zhí)行之前階段的PPP項(xiàng)目都有所下降。前一階段各地都在落實(shí)PPP項(xiàng)目集中清理工作，對(duì)不合格的項(xiàng)目進(jìn)行清理退庫(kù)或整改。由于處于執(zhí)行前期的項(xiàng)目減少，地方政府在PPP項(xiàng)目上的隱性杠桿率也將繼續(xù)下降。

從政府資金支出來(lái)看，2018年基建投資增速出現(xiàn)了斷崖式下跌，本質(zhì)原因在于地方政府的去杠桿。根據(jù)我們的估算，基建投資中，大約有15%左右的資金來(lái)自預(yù)算內(nèi)，約5%左右來(lái)自政府性基金（主要是地方政府賣地收入），其余部分則來(lái)自于社會(huì)資本。而這部分社會(huì)資本或多或少都會(huì)涉及到地方政府的隱性債務(wù)，或者是PPP形式下的優(yōu)先受益權(quán)，或者來(lái)自于地方政府融資平臺(tái)的投資，甚至部分直接來(lái)自于地方政府提供了隱性擔(dān)保的資金。2018年隨著對(duì)地方政府債務(wù)增長(zhǎng)的嚴(yán)控，以及對(duì)地方官員的終身追責(zé)，基建投資的社會(huì)資金來(lái)源受到較大影響。2018年全年基建投資增速僅為3.8%，相比于2017年全年的19%增速，出現(xiàn)明顯下降。

綜合來(lái)看，雖然政府顯性杠桿率有所上升，地方債上升規(guī)模較大，但并沒(méi)有完全填補(bǔ)由隱性債務(wù)增速下降所造成的缺口。未來(lái)，仍需繼續(xù)推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)顯性化的過(guò)程，即適當(dāng)提高地方政府一般債務(wù)限額與專項(xiàng)債務(wù)限額，保持地方政府投資支出的穩(wěn)健性；同時(shí)適度提高中央政府杠桿率。

4.金融部門大幅縮表，去杠桿目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)

資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)口徑杠桿率由2017年末的70.3%下降到60.6%。負(fù)債方統(tǒng)計(jì)口徑杠桿率由2017年末的63.4%下降到60.9%。金融杠桿率依然在快速下降，且資產(chǎn)方口徑杠桿率與負(fù)債方口徑的杠桿率基本回歸一致，銀行表外業(yè)務(wù)明顯收縮，金融去杠桿目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)。

從銀行的角度來(lái)看，2018年商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速為6.8%，處于歷史較低的水平。銀行同業(yè)資產(chǎn)下降是總資產(chǎn)增速下降的主要原因，銀行持有其他銀行的債權(quán)從2017年年末的29.6萬(wàn)億下降到28.7萬(wàn)億，銀行持有其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)從2017年年末的28.1萬(wàn)億下降到25.9萬(wàn)億，二者加總占銀行總資產(chǎn)的比例從23.1%下降到20.5%，已回落至2013年水平。

從非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，大部分金融資產(chǎn)規(guī)模都在下降。基金公司及子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模從2017年末的13.74萬(wàn)億下降到11.30萬(wàn)億，共下跌了2.44萬(wàn)億；證券公司資管規(guī)模從16.88萬(wàn)億下跌至13.40萬(wàn)億，共下跌了3.5萬(wàn)億；信托資產(chǎn)余額由2017年末的26.25萬(wàn)億下降至2018年3季度末的23.14萬(wàn)億，共下跌了3.1萬(wàn)億；其中與銀信合作關(guān)系最緊密的單一資金信托由12.00萬(wàn)億下降至10.25萬(wàn)億，半年下降了1.8萬(wàn)億，信托資金下跌主要是去通道化帶來(lái)的結(jié)果。各類非銀行金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)基本都在萎縮，主要原因是直接從商業(yè)銀行流入到這類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)變小。

三、推進(jìn)金融供給側(cè)改革“穩(wěn)中求進(jìn)”去杠桿

1.推進(jìn)金融供給側(cè)改革

2019年，政府首次將深化金融供給側(cè)改革放到了極其重要的位置，強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。理解金融供給側(cè)改革主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一是進(jìn)一步放松金融服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，積極發(fā)展專門服務(wù)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的中小金融機(jī)構(gòu)和非國(guó)有金融部門。特別是，對(duì)影子銀行不能單純采取“堵”的方式，由于它在一定程度上解決了民營(yíng)企業(yè)的資金可得性問(wèn)題，應(yīng)通過(guò)疏堵結(jié)合，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，使其在相對(duì)自由的市場(chǎng)環(huán)境中為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供更好的金融服務(wù)。

二是進(jìn)一步發(fā)展更具包容性的資本市場(chǎng)，有效支持民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行直接融資。應(yīng)以科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制為契機(jī)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，改善民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資便利性。在發(fā)展股權(quán)融資的同時(shí)，也應(yīng)進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)的債券融資渠道，包括支持中小企業(yè)集合債的發(fā)行，發(fā)展中小企業(yè)高收益?zhèn)⑺侥紓剿餍∥⑵髽I(yè)金融債等，并通過(guò)鼓勵(lì)小微企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化等舉措，推動(dòng)債務(wù)融資工具創(chuàng)新。

三是推動(dòng)利率體系“兩軌合一軌”，改善對(duì)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的定價(jià)激勵(lì)。當(dāng)前在利率形成機(jī)制上面臨的一個(gè)突出矛盾是仍存在比較嚴(yán)重的雙軌制問(wèn)題。一方面，貨幣市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的改革推進(jìn)的相對(duì)深入一些，利率市場(chǎng)化程度已經(jīng)處于比較高的水平；而另一方面，在存貸款利率方面仍由央行公布基準(zhǔn)利率作為指導(dǎo)，實(shí)際定價(jià)是以此為基礎(chǔ)加減點(diǎn)形成。這種兩軌并存的情況表明，貨幣市場(chǎng)利率向信貸利率的傳導(dǎo)并不暢通；而且會(huì)刺激套利行為，加劇資金體內(nèi)循環(huán)，弱化金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。為此，應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)存貸款基準(zhǔn)利率與貨幣市場(chǎng)利率的并軌，把定價(jià)權(quán)真正交給金融機(jī)構(gòu)，顯著提高存貸款利率與貨幣市場(chǎng)利率之間的相關(guān)度，逐步形成統(tǒng)一的“內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）”曲線，改變目前定價(jià)分割的現(xiàn)狀，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。

2.金融供給側(cè)改革對(duì)結(jié)構(gòu)性去杠桿的影響

金融供給側(cè)改革與結(jié)構(gòu)性去杠桿密切相關(guān)，前者從金融供給側(cè)強(qiáng)調(diào)金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，后者從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度強(qiáng)調(diào)宏觀金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。金融供給側(cè)改革對(duì)杠桿率及宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的積極作用主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。

一是促進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿進(jìn)程。金融供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小微企業(yè)的服務(wù)，適當(dāng)增加對(duì)中小微企業(yè)的信貸服務(wù)力度。在國(guó)企和地方政府結(jié)構(gòu)性去杠桿的同時(shí)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)適度加杠桿，有利于實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿的目標(biāo)。

二是改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)融資占比。金融供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要工作是大力發(fā)展多層級(jí)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高直接融資占比。目前直接融資整體規(guī)模有限且結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，發(fā)展直接融資有利于緩解清理影子銀行所造成的金融供給缺口，提高股權(quán)融資比例，加強(qiáng)市場(chǎng)在金融資源配置中的作用，穩(wěn)定宏觀杠桿率。

三是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。金融供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要任務(wù)是金融行業(yè)自身的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低由于各類套利所產(chǎn)生的無(wú)效產(chǎn)能。產(chǎn)能出清有利于降低金融業(yè)增加值占比，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，緩解整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的還本付利負(fù)擔(dān)。

四是增強(qiáng)宏觀金融體系的穩(wěn)定性。杠桿率的最大風(fēng)險(xiǎn)在于其面臨違約時(shí)所產(chǎn)生的沖擊及傳染效應(yīng)，因此采用更新的信息處理技術(shù)和金融科技將有利于更有效的控制違約風(fēng)險(xiǎn)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)和金融傳染。在相同的宏觀杠桿率水平下，宏觀金融穩(wěn)定性更強(qiáng)。

3.堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的去杠桿思路

當(dāng)前面臨著內(nèi)外部沖擊以及下行壓力加大挑戰(zhàn)，需要在穩(wěn)杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間取得平衡。因此，要堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”，不可操之過(guò)急。

第一要“穩(wěn)”，著眼于短期，突出需求側(cè)管理。穩(wěn)住總杠桿，才能穩(wěn)住總需求，這是面臨內(nèi)外部沖擊以及增長(zhǎng)前景不確定的情況下非常必要的做法。這就需要中央政府加杠桿（比如多發(fā)債），以及地方隱性債務(wù)的顯性化（比如適當(dāng)提高地方政府一般債務(wù)限額與專項(xiàng)債務(wù)限額），以改變過(guò)去主要靠居民部門加杠桿來(lái)穩(wěn)住總杠桿的困局。