淺談資本市場金融風(fēng)險管理

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了一篇淺談資本市場金融風(fēng)險管理范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

淺談資本市場金融風(fēng)險管理:資本市場中金融風(fēng)險管理問題及措施

［摘要］改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)得到全面的發(fā)展，資本市場也逐步完善，為我國各項(xiàng)事業(yè)進(jìn)步提供強(qiáng)大動力保障。但在全球化的資本市場進(jìn)程中，我國資本市場發(fā)展面臨著更多的挑戰(zhàn)與困難，一方面是我國資本市場發(fā)展過程中存在的風(fēng)險聚積問題，另一方面是來自全球化過程中給我國的資本市場帶來的沖擊。文章通過對以上問題的分析，進(jìn)而提出相應(yīng)解決措施，為我國資本市場安全平穩(wěn)發(fā)展略盡綿薄之力。

［關(guān)鍵詞］資本市場;金融風(fēng)險;風(fēng)險管理

我國的資本市場在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展后也得到了一定的發(fā)展，不過相比國際資本市場發(fā)展，我國的資本市場起步較晚，相應(yīng)的體系建設(shè)還不夠完善，金融風(fēng)險管理意識、體制、措施還不到位，同時在與國際資本市場接軌后，國際資本市場對我國資本市場發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響，國內(nèi)外的資本市場問題需要人們提高資本市場金融風(fēng)險管理意識，對相關(guān)問題進(jìn)行深入研究，才能夠推動我國資本市場繁榮穩(wěn)定發(fā)展。

1我國資本市場金融風(fēng)險歷史原因分析

我國資本市場的金融風(fēng)險管理在歷史形成過程中，一是資本積累度較低，近些年來我國的經(jīng)濟(jì)雖然得到快速發(fā)展，在人均消費(fèi)水平及GDP較之西方發(fā)達(dá)國家仍處較低水平，在資本積累過程中，國內(nèi)內(nèi)需開發(fā)力度不足、發(fā)展模式不夠多元化仍是制約我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，隨之而來的是在資本市場投資過程中，金融杠桿加大，導(dǎo)致金融風(fēng)險過大。二是國債投資主體不明確，導(dǎo)致國債投資中的部分資金無法有效回收，阻礙了資金的正常流轉(zhuǎn)，同時國債收回的資金在社會資本的使用中，使用效率偏低，銀行作為資本市場的中轉(zhuǎn)站，需要足夠多的流動資金來完成資金與負(fù)債之間的平衡，但不能夠?qū)€人儲蓄作為資本運(yùn)作，投資性領(lǐng)域操作則應(yīng)由個人進(jìn)行，以上這些情況就導(dǎo)致了銀行資金不平衡。三是資本市場長期資金與短期資金不平衡問題，當(dāng)下銀行中的短期資本不斷減少，長期資本所占比重卻不斷增長，與正常情況相悖，這種情況就導(dǎo)致了銀行在短期內(nèi)無法收回貸款，容易出現(xiàn)壞賬、死賬的結(jié)果。四是我國貨幣資本轉(zhuǎn)化程度偏低，雖然我國的資本市場發(fā)展迅速，但也可看到還有大量的貨幣為完成資本轉(zhuǎn)化，仍停留在貨幣階段，這也是我國資本不足的一個重要原因，也使得大量國外資本進(jìn)入我國參與資本運(yùn)作，給我國貨幣資本轉(zhuǎn)化更加增加了難度。

2我國資本市場金融風(fēng)險發(fā)展問題分析

資本市場不是一個單獨(dú)的個體，而是全世界的資本運(yùn)作的平臺，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，資本市場不斷擴(kuò)大，國際資本市場對我國資本市場產(chǎn)生重大影響，加大了我國資本市場風(fēng)險概率。

2.1國際資本對國內(nèi)金融體系的沖擊

由于資本市場的開放性，國際資本對我國金融體系的形成將產(chǎn)生重大影響，國家發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上是受到國際資本的影響，如沒有正確處理這一關(guān)系，將引起國內(nèi)通貨膨脹或是貨幣升值等問題，最終影響到國內(nèi)資本市場。從歷史上看，1997年的亞洲金融風(fēng)暴，實(shí)行與美元掛鉤的東南亞國家級金融市場開放程度較高的日本、韓國、新加坡等，都是在國際資本炒作下，以各國貨幣大幅度貶值告終，給國家?guī)砭薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。

2.2有價證券供求失衡造成市場泡沫

有價證券對于境外投資者的吸引力巨大，開放后境外投資者對有價證券的需求量持續(xù)增長，但有價證券的供給量是有限的，因此就造成了有價證券價格的大幅增高。在股票市場中，市盈率是衡量股票相對價值的常用性概括指標(biāo)，以墨西哥、中國香港為例，墨西哥在1988—1993年中，市盈率幾乎增長了5倍，而中國香港從1990—1993年間近乎翻了一番。有價證券的供求失衡導(dǎo)致了資產(chǎn)價格虛高，市場風(fēng)險不斷加大，如不及時調(diào)整將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的最終暴跌。

2.3巨額資本的逐利性削弱市場穩(wěn)定

我國作為新興的資本市場，對于全球資本來說規(guī)模較小，同時也吸引著擁有巨額資本的國際投資者前來投資，不過有研究表明，外國投資者的投資將加大國內(nèi)證券市場的不穩(wěn)定因素，2001年在國際資本流量增加的同時，股票市場的絕對收益并沒有明顯增加跡象，但相對波動性都增加了，特別是對新興資本市場債券的收益波動較之成熟的市場更大，因此我國的資本市場在擁有巨額資本的集中大規(guī)模投資運(yùn)作下，將對國內(nèi)資本市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響。

3加強(qiáng)資本市場金融風(fēng)險管理意見對策

3.1增強(qiáng)金融風(fēng)險管控意識

資本市場是以資金作為市場發(fā)展的基礎(chǔ)，資金的獲取是在市場經(jīng)濟(jì)條件下完成的，因此在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中攜帶的各種風(fēng)險將疊加在資本市場運(yùn)作當(dāng)中，導(dǎo)致資本市場的風(fēng)險性增加，同時由于資本市場涉及高額利益，也有一部分人不顧法律約束，鋌而走險進(jìn)行違法操作，因此必須加強(qiáng)金融風(fēng)險意識管控。要加強(qiáng)政府、企業(yè)、銀行各方的金融風(fēng)險意識，要加強(qiáng)財務(wù)審批、實(shí)行財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制，防止由于盲目融資、過度擴(kuò)張導(dǎo)致的不良后果。

3.2加快金融體制改革進(jìn)程

資本市場的良性循環(huán)離不開金融體制改革的不斷完善，我國在改革開發(fā)初期，金融體制及金融監(jiān)管工作還不到位，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，正在加快資本市場的建立工作，不斷推進(jìn)金融體制改革進(jìn)程，通過體制機(jī)制的完善，為資本市場創(chuàng)造條件，統(tǒng)一全國的同業(yè)拆借市場，合理引導(dǎo)資金流向，為實(shí)現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。可以看到“十三五”規(guī)劃中，關(guān)于加快金融體制改革的內(nèi)容多達(dá)32條，規(guī)劃中提出要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率等。

3.3促進(jìn)融資市場平穩(wěn)發(fā)展

在金融風(fēng)險管控工作中，不僅要提高監(jiān)管水平，實(shí)行“堵”，還要不斷拓展工作方向，實(shí)行“疏”。在我國當(dāng)下的金融市場中，融資渠道并沒有完全滿足于我國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，因此為了進(jìn)一步促進(jìn)我國資本市場的繁榮發(fā)展，要不斷加快融資市場的建設(shè)，金融機(jī)構(gòu)要立足于現(xiàn)實(shí)，不論是我國的大型國企還是中小微企業(yè)，都要提供相應(yīng)正規(guī)服務(wù)，從而提升我國資本市場的活力，避免由于融資渠道不暢帶來的金融風(fēng)險問題。

3.4穩(wěn)步推進(jìn)資本自由管制

為實(shí)現(xiàn)資本市場的良性循環(huán)，推動資本的自由管制十分重要，早期的資本管制是出于資本短缺，為防止資本外流而采取的相應(yīng)措施，但隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推進(jìn)資本自由流通可以增加發(fā)展中國家資本流入的增長率，但實(shí)踐表明，如金融系統(tǒng)及企業(yè)管理水平達(dá)不到一定標(biāo)準(zhǔn)，引入過高的資金流后更容易引起經(jīng)濟(jì)大幅波動甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此穩(wěn)步推進(jìn)資本的自由管制才是降低金融風(fēng)險、不斷推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效手段。

4結(jié)語

資本市場是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，降低金融風(fēng)險可有力維護(hù)資本市場的平穩(wěn)發(fā)展，進(jìn)而推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高效發(fā)展，為我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制帶來重要契機(jī)。

作者:李凡 單位:新疆廣匯實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司

淺談資本市場金融風(fēng)險管理:淺析資本市場中金融風(fēng)險管理問題及對策

[摘 要]隨著資本市場的全球化的程度在不斷提升，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會造成大范圍的破壞，嚴(yán)重的影響各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷完善，資本市場逐漸走向成熟，與世界的聯(lián)系程度也越來越緊密，這就使得我國的資本市場在很大程度上存在著風(fēng)險。由于我國的資本市場起步較晚，相關(guān)的管理體制還存在較多的問題。為了確保我國的資本市場的穩(wěn)定的發(fā)展，應(yīng)該強(qiáng)化對資本市場中的金融風(fēng)險的管理。文章對此進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞]資本 市場 金融風(fēng)險 有價證券

隨著我國改革開放的不斷的深入以及市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，這使得我國的資本市場得到很大的成長。隨著我國資本市場開放程度的不斷的加深，這使得我國的資本市場在很大程度上受到國際資本市場的影響，這在很大程度上加深了我國資本市場的風(fēng)險性。因此應(yīng)該對資本市場進(jìn)行金融風(fēng)險管理，從而盡可能的降低風(fēng)險，確保我國資本市場運(yùn)行的安全和穩(wěn)定。

一、資本市場中金融風(fēng)險積聚的原因分析

金融風(fēng)險由于資本的缺乏而不斷的累積，同時，國內(nèi)的消費(fèi)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于投資率，這是我國長期存在的問題。雖然隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的好轉(zhuǎn)以及人們收入水平的提升，但是這個問題并沒有從根本上得到解決。由于消費(fèi)不足，我國經(jīng)濟(jì)主要依靠對基礎(chǔ)設(shè)施的投資來進(jìn)行拉動，導(dǎo)致資本市場中在不斷的累積風(fēng)險。

在進(jìn)行國債投資的時候，由于沒有十分清楚的投資主體，這就使得這部分的資金最后很難收回，這就使得資金在向社會資本進(jìn)行轉(zhuǎn)化的過程當(dāng)中是低效率的。銀行需要足夠的流動的資金來完成負(fù)債與資金之間的平衡，不能夠?qū)⒋罅康乃饺藘π钭鳛橘Y本進(jìn)行運(yùn)用。在投資領(lǐng)域應(yīng)該是由個人進(jìn)行投資，而現(xiàn)在這種情況恰恰相反。由于大量的公共性投資沉積在投資領(lǐng)域，這就使得銀行常常面臨資金不平衡的問題。

除了上面的原因之外，金融風(fēng)險的另一個原因就是資本市場中的長期資金和短期資金之間沒有達(dá)到相應(yīng)的平衡狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，銀行中的短期資金數(shù)量不斷的減少，而長期資金卻所占的比重卻在不斷的上升，這與正常的情況剛好相反。這就使得銀行在短期之內(nèi)沒有辦法將貸款回收，導(dǎo)致大量的不良資產(chǎn)存在，在很大程度上加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的可能性。

隨著我國的改革開放的不斷的深入發(fā)展，這使得我國的經(jīng)濟(jì)在很大程度上獲得了發(fā)展和進(jìn)步。但是應(yīng)該看到，我國的資金在資本化程度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)的不夠，大量的資金并沒有完成向資本的轉(zhuǎn)化，還停留在貨幣的階段上。而國外資本市場比較發(fā)達(dá)的國家，大量的貨幣都是以資本的形式存在。由于國內(nèi)的資本的不足，這就使得國外資本大量的涌入國內(nèi)，進(jìn)一步加大的我國貨幣向資本轉(zhuǎn)換的難度。

二、我國資本市場持續(xù)開放過程中可能帶來的金融風(fēng)險分析

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)越來越完善，這就使得我國在經(jīng)濟(jì)全球化的過程當(dāng)中應(yīng)該以積極的姿態(tài)逐漸的放開資本市場。但是隨著資本市場開放程度的不斷的增大，這就使得我國的資本市場在很大程度上受到國際資本市場的影響，大大的加大了風(fēng)險的概率。

1.國際資本流動有可能對國內(nèi)金融體系形成沖擊

國家的發(fā)行貨幣的數(shù)量在很大程度上受到國際資本的影響，進(jìn)而引起通貨膨脹等現(xiàn)象，最終導(dǎo)致證券市場受到波及。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為：國際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶或國際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲備增加，進(jìn)而影響到國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國民收入的增加又使社會總需求上升，價格水平上升，從而給該國帶來通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初，證券價格往往會上升，但隨著商品價格的全面上漲，社會矛盾加劇，政府便會采取措施，緊縮銀根，導(dǎo)致資金流出證券市場，引起價格下跌；另一方面，持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加，資金匱乏，上市公司盈利減少，從而導(dǎo)致證券市場價格下跌。國際資本流入沖擊證券市場的另一通道，是造成國際收支失衡，導(dǎo)致利率和匯率波動。從歷史上看，東南亞金融危機(jī)期間，國際資本流動對泰國、菲律賓等國資本市場形成了很大沖擊，直接對這些國家的資本市場進(jìn)行了打擊。

2.有價證券的供求失衡可能形成泡沫問題

從各國實(shí)踐情況看，開放后外國投資者對國內(nèi)有價證券需求迅速增長，然而有價證券的供給卻相對有限，其結(jié)果是導(dǎo)致證券價格大幅上漲。以股票市場為例，市盈率是衡量股票相對投資價值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高，一般來說風(fēng)險就越大，投資價值就越低。在墨西哥，從1988 年到l993 年，該比率增加了幾乎5 倍，而中國香港和泰國這一比率從1990 年到1993 年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價格虛高，市場的風(fēng)險逐步孕育，為資產(chǎn)價格的最終下跌埋下了隱患。

3.資本市場的開放加劇了證券市場收益的波動

外國投資者的參與將會加大國內(nèi)證券市場價格的波動性。根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)2001 年的研究，在國際資本流量增加的時期，股票市場收益的絕對波動沒有明顯增加的跡象，而相對波動性卻都增加了，特別是在國際資本流動本身波動較大的時期。新興債券市場的收益波動性比成熟債券市場更大，這主要是由新興債券市場信用風(fēng)險變化較大和相對較低的流動性所致。我國作為新興資本市場，目前仍然規(guī)模較小，在擁有巨額資本的國際投資者集中性的大規(guī)模投資活動作用下，很可能影響資產(chǎn)價格，產(chǎn)生較大的波動性風(fēng)險，嚴(yán)重削弱市場的穩(wěn)定性。

三、資本市場中加強(qiáng)金融風(fēng)險管理的對策分析

我國的資本市場在不斷的成長和完善，資本市場的不斷的發(fā)展，在很大程度上助推了我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是我們在充分利用資本市場發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程當(dāng)中不能夠忽視其蘊(yùn)含的各種風(fēng)險。這就需要對資本市場當(dāng)中的金融風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)化的管理，從而盡可能的消除金融風(fēng)險給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響。在進(jìn)行金融風(fēng)險管理的過程當(dāng)中具體應(yīng)該做好以下幾個方面：

1.強(qiáng)化金融風(fēng)險防范意識

資本市場在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量資金的時候，必然伴隨著一定的風(fēng)險，它可以使一部分人通過風(fēng)險獲利，而另一部分人則會受到相應(yīng)的損失，這就需要采取相應(yīng)的措施對其進(jìn)行防范。首先要做的就是在思想意識上加強(qiáng)對風(fēng)險的重視，只有在思想上重視起來，才能夠自覺的貫徹到行動中去。這樣能夠有效地預(yù)防金融風(fēng)險的發(fā)生，或者在金融風(fēng)險發(fā)生之后能夠沉著的應(yīng)對。

2.深化金融體制改革，強(qiáng)化金融監(jiān)管

加快發(fā)展和完善資本市場，推進(jìn)金融體制改革，積極創(chuàng)造條件完善全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，合理引導(dǎo)資金流向，為實(shí)現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場發(fā)展步伐，在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上，適度擴(kuò)大股票和企業(yè)債券市場規(guī)模，為企業(yè)開辟多種融資渠道籌資渠道，并通過資本市場籌集發(fā)展資金。加強(qiáng)宏觀調(diào)控，在保持國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和低通脹率的同時，繼續(xù)保持國際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲備，從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡和國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，進(jìn)一步增強(qiáng)我國資本市場抵御國際投機(jī)勢力和國際金融風(fēng)波沖擊的能力。

3.努力促進(jìn)金融資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，確保風(fēng)險管理工作與金融機(jī)構(gòu)證券化發(fā)展相協(xié)調(diào)

我國金融資本市場發(fā)展相對緩慢，用于企業(yè)直接融資的渠道有限，銀行發(fā)展過程中的負(fù)擔(dān)很難得到減輕。為進(jìn)一步促進(jìn)我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展，應(yīng)當(dāng)積極拓展我國資本市場直接融資的渠道，增加直接融資在資本市場上的資金比重。在進(jìn)行資本融資的過程中，為了進(jìn)一步擴(kuò)大融資渠道，不能因資產(chǎn)證券化存在的潛在風(fēng)險而放棄金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展，為此金融機(jī)構(gòu)要從自身發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，放慢放緩其進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)展的腳步，努力實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理工作與金融機(jī)構(gòu)的證券化發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，只有這樣才能夠保障我國金融機(jī)構(gòu)在實(shí)施證券化的過程中規(guī)避各種潛在風(fēng)險，對金融風(fēng)險進(jìn)行有效地控制。

4.應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實(shí)施資本管制的自由化

資本管制的自由化將推動資本流入，資本流入對填補(bǔ)國內(nèi)儲蓄與投資缺口十分必要，這將會使發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)比沒有資本流入條件下更高的增長率。然而，新興國家的經(jīng)驗(yàn)顯示：一個金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟(jì)體，資本的自由流動將使經(jīng)濟(jì)過分波動甚至是貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。在缺乏有效監(jiān)管的條件下，金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時，很多金融機(jī)構(gòu)不是無法運(yùn)轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌，資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?

四、總結(jié)

隨著我國資本市場不斷發(fā)展和走向完善，開放性程度越來越高，與國際金融市場的聯(lián)系也日益密切，這一切都使我國資本市場所面臨的風(fēng)險不斷的增多，并且朝著復(fù)雜化的方向發(fā)展。因此要加強(qiáng)資本市場中的金融風(fēng)險管理，建立完善的防范機(jī)制，從而確保我國資本市場的平穩(wěn)發(fā)展。

淺談資本市場金融風(fēng)險管理:資本市場中金融風(fēng)險管理問題及對策分析

[摘 要]次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球,給各國經(jīng)濟(jì)造成了強(qiáng)烈的沖擊。而我國資本市場在此次危機(jī)中抵御外來風(fēng)險的能力得到強(qiáng)化,但是從另一方面來看,次貸危機(jī)也暴露出我國現(xiàn)今金融風(fēng)險管理尚不完善,還存在一些問題都值得我們探討。

[關(guān)鍵詞]資本市場 金融風(fēng)險 有價證券

改革開放以來,我國資本市場對外開放的程度得到進(jìn)一步加深,國際資金流動性在我國資本市場得到有效的強(qiáng)化管理。盡管由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)給全球金融市場帶來強(qiáng)烈的沖擊以及破壞,但是我國堅定繼續(xù)開放資本市場的基本方向并不因此而發(fā)生改變。在這一改革背景下,正確認(rèn)識我國資本市場開放進(jìn)程中蘊(yùn)含的金融風(fēng)險,并且針對這些風(fēng)險采取積極的防范措施顯得尤為重要。

一、 資本市場中金融風(fēng)險積聚的原因分析

缺乏資本是金融風(fēng)險積聚的根本原因。我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)中的一個嚴(yán)重的問題是投資和消費(fèi)的比率極不平衡,投資率較高而消費(fèi)比率偏低的現(xiàn)實(shí)狀況沒有得到根本性的解決。GDP是由需求帶動的,而需求主要由投資、消費(fèi)和凈出口三部分構(gòu)成,現(xiàn)在我國投資率很高,投資額大,消費(fèi)肯定就相應(yīng)的減少。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資太強(qiáng),擠壓了消費(fèi),同時也帶動了整個金融資產(chǎn)的長期資金比重過大,導(dǎo)致資本市場中蘊(yùn)含了巨大潛在的金融風(fēng)險。

比如投入一塊錢的國債必須配套兩到三倍的銀行資金進(jìn)入投資領(lǐng)域,當(dāng)投資主體不明確時,投資收回的可能性是很小的,有些國債項(xiàng)目可能根本上就不可能收回投資的。這種投資的資金運(yùn)作性質(zhì)決定了貨幣在金融體系為轉(zhuǎn)化成社會資本長期存在,但這種資本是效率很低的。應(yīng)該看到,銀行運(yùn)轉(zhuǎn)是一種資產(chǎn)與負(fù)債平衡的過程,它需要流動性保證。不可能也不應(yīng)該長期停留和沉淀在投資領(lǐng)域,停留在投資領(lǐng)域的應(yīng)該是資本――是私人資本形式存在的貨幣資本,現(xiàn)在反過來了,把貨幣作為資本使用,把大家的儲蓄作為資本在運(yùn)用,這樣風(fēng)險太大了。所以,過度的財政性投資必然引發(fā)銀行長短期資金比例嚴(yán)重失衡。

此外,資本市場中長短期資金比例失衡也是金融風(fēng)險逐漸增大的一個原因。據(jù)有關(guān)部門初步統(tǒng)計,銀行系統(tǒng)的中期與中短期資產(chǎn)比重比例關(guān)系基本上顛倒的,在銀行系統(tǒng)里,過去是長期資金占小部分,大部分是短期資金,現(xiàn)在相反,長期資金比重很大,而且還有增長的趨勢,而短期資金只占很小一部分,這種不正常的比例關(guān)系是很危險的,長期貸款收不回來,必然形成巨大的不良資產(chǎn),加大金融風(fēng)險出現(xiàn)的概率。

從經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵方面看,改革二十多年來,雖然我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快,但仍然缺乏資本,或者說資本化不夠,同時也表明貨幣沒有很好轉(zhuǎn)化為資本,這里不僅指私人資本,也包括社會資本。我國現(xiàn)在一個很大的問題就是資本化程度不高。與國外相比,市場經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家,社會資金的一大半是資本,相對少的一部分是作為貨幣使用的,而我國絕大部分是以貨幣形式存在,很少一部分是資本,現(xiàn)在我國的資金大都以貨幣形式存在。國內(nèi)缺乏資本,國外的資本大量進(jìn)來,國內(nèi)資金很難轉(zhuǎn)化成資本,這表明我國資本化過程存在一定問題。

二、我國資本市場持續(xù)開放過程中可能帶來的金融風(fēng)險分析

雖然資本市場開放是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,融入世界的必然趨勢,但在開放過程中帶來的風(fēng)險也不容忽視。

1、國際資本流動有可能對國內(nèi)金融體系形成沖擊

國際資本流入通過影響一國的貨幣供應(yīng)量,進(jìn)而造成通貨膨脹率的變化對證券市場產(chǎn)生影響。通常情況下其傳導(dǎo)機(jī)制為:國際資本流入導(dǎo)致經(jīng)常賬戶或國際資本項(xiàng)目的順差、外匯儲備增加,進(jìn)而影響到國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng),國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量因此擴(kuò)張。國民收入的增加又使社會總需求上升,價格水平上升,從而給該國帶來通脹壓力。通貨膨脹發(fā)生之初,證券價格往往會上升,但隨著商品價格的全面上漲,社會矛盾加劇,政府便會采取措施,緊縮銀根,導(dǎo)致資金流出證券市場,引起價格下跌;另一方面,持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)成本增加,資金匱乏,上市公司盈利減少,從而導(dǎo)致證券市場價格下跌。國際資本流入沖擊證券市場的另一通道,是造成國際收支失衡,導(dǎo)致利率和匯率波動。從歷史上看,東南亞金融危機(jī)期間,國際資本流動對泰國、菲律賓等國資本市場形成了很大沖擊,直接對這些國家的資本市場進(jìn)行了打擊。

2、有價證券的供求失衡可能形成泡沫問題

從各國實(shí)踐情況看,開放后外國投資者對國內(nèi)有價證券需求迅速增長,然而有價證券的供給卻相對有限,其結(jié)果是導(dǎo)致證券價格大幅上漲。以股票市場為例,市盈率是衡量股票相對投資價值最常用的概括性指標(biāo)。該比率越高,一般來說風(fēng)險就越大,投資價值就越低。在墨西哥,從1988年到l993年,該比率增加了幾乎5倍,而中國香港和泰國這一比率從1990年到1993年翻了一番。供求失衡造成了資產(chǎn)價格虛高,市場的風(fēng)險逐步孕育,為資產(chǎn)價格的最終下跌埋下了隱患。

3、資本市場的開放加劇了證券市場收益的波動

外國投資者的參與將會加大國內(nèi)證券市場價格的波動性。根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)2001年的研究,在國際資本流量增加的時期,股票市場收益的絕對波動沒有明顯增加的跡象,而相對波動性卻都增加了,特別是在國際資本流動本身波動較大的時期。新興債券市場的收益波動性比成熟債券市場更大,這主要是由新興債券市場信用風(fēng)險變化較大和相對較低的流動性所致。我國作為新興資本市場,目前仍然規(guī)模較小,在擁有巨額資本的國際投資者集中性的大規(guī)模投資活動作用下,很可能影響資產(chǎn)價格,產(chǎn)生較大的波動性風(fēng)險,嚴(yán)重削弱市場的穩(wěn)定性。

三、 資本市場中加強(qiáng)金融風(fēng)險管理的對策分析

隨著我國資本市場的逐步完善,我們在享受資本市場為宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的顯而易見的利益同時,也需要充分認(rèn)識到其中蘊(yùn)含的潛在金融風(fēng)險。筆者認(rèn)為可采取下述措施來防范我國資本市場中的金融風(fēng)險,維護(hù)我國金融穩(wěn)定與安全。

第一,強(qiáng)化金融風(fēng)險防范意識。金融風(fēng)險是資本市場發(fā)展過程中必然存在的一種現(xiàn)象,它既是對人類的巨大挑戰(zhàn),也會給人類帶來某種機(jī)遇;它既可能對人類造成巨大的危害,但人類也可以在一定程度上對其進(jìn)行規(guī)避和防范。為此,必須加強(qiáng)金融風(fēng)險的防范意識,加強(qiáng)社會公眾對金融風(fēng)險的認(rèn)識以及防范意識。以便面對金融風(fēng)險發(fā)生時,能沉著冷靜,勇于面對,努力化解金融風(fēng)險,力爭減少損失。

第二,深化金融體制改革,強(qiáng)化金融監(jiān)管。加快發(fā)展和完善資本市場,推進(jìn)金融體制改革,積極創(chuàng)造條件完善全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場,合理引導(dǎo)資金流向,為實(shí)現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造有利條件。加快資本市場發(fā)展步伐,在規(guī)范證券市場的基礎(chǔ)上,適度擴(kuò)大股票和企業(yè)債券市場規(guī)模,為企業(yè)開辟多種融資渠道籌資渠道,并通過資本市場籌集發(fā)展資金。加強(qiáng)宏觀調(diào)控,在保持國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和低通脹率的同時,繼續(xù)保持國際收支的基本平衡。保持合理的外貿(mào)順差和充足的外匯儲備,從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡和國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡,進(jìn)一步增強(qiáng)我國資本市場抵御國際投機(jī)勢力和國際金融風(fēng)波沖擊的能力。

第三,穩(wěn)步發(fā)展資本市場,放慢證券化速度。我國資本市場發(fā)展緩慢,企業(yè)直接融資的渠道有限,難以減輕銀行的負(fù)擔(dān)。應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匕l(fā)展我國資本市場,逐步增加直接融資的渠道和比重。從外部緩解銀行壓力的同時,從金融機(jī)構(gòu)自身出發(fā),則應(yīng)實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)證券化,不能因其可能產(chǎn)生風(fēng)險而放棄這方面的改進(jìn),只需暫時放緩金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化的步伐,要使金融風(fēng)險管理的水平跟得上證券化的步伐,才能做到有效控制風(fēng)險。

第四,應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實(shí)施資本管制的自由化。資本管制的自由化將推動資本流入,資本流入對填補(bǔ)國內(nèi)儲蓄與投資缺口是十分必要,這將會使發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)比沒有資本流入條件下更高的增長率。然而,新興國家的經(jīng)驗(yàn)顯示:一個金融系統(tǒng)薄弱、企業(yè)管理水平不高的經(jīng)濟(jì)體,資本的自由流動將使經(jīng)濟(jì)過分波動甚至是貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。在缺乏有效監(jiān)管的條件下,金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時,很多金融機(jī)構(gòu)不是無法運(yùn)轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌,資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī),金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?