時(shí)間:2023-08-15 16:53:08
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雖然中央與金融管理部門要求加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持,國(guó)有銀行、中小金融機(jī)構(gòu)也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度,從而使民營(yíng)企業(yè)的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運(yùn)行方面的原因,信貸支持仍然滿足不了迅速增長(zhǎng)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。在尋求解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難問題并取得進(jìn)展時(shí),浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”,并且按照市場(chǎng)原則形成了獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)則,為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資困境的解除提供了新的方案。
國(guó)內(nèi)外大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)證明,民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的初期、中期主要靠?jī)?nèi)源融資與外源直接融資,只有達(dá)到一定規(guī)模后才導(dǎo)入外源間接融資。我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大部分處于初、中期發(fā)展階段。因此,如何用市場(chǎng)化方法把充足的民間資本導(dǎo)入民營(yíng)企業(yè),構(gòu)建民資、民用、民管的內(nèi)生性融資機(jī)制將顯得尤為重要。
一、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)對(duì)民間資本的需求狀況與結(jié)構(gòu)分析
通過對(duì)浙江、江蘇等地調(diào)查結(jié)果顯示,同以前相比,民營(yíng)企業(yè)短期資金的融資環(huán)境有所改善,但長(zhǎng)期權(quán)益性資本仍嚴(yán)重缺乏;相對(duì)做大的民營(yíng)企業(yè)融資困難得到緩解,但規(guī)模較小的企業(yè)融資仍十分困難;縣級(jí)以下地域的民營(yíng)企業(yè)資金特別匱乏。民間資本是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金需求的重要來(lái)源。從資金需求量上看,通過對(duì)浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營(yíng)企業(yè)所做的調(diào)查,有80%的調(diào)查企業(yè)認(rèn)為資金緊張是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題,而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占有了85.6%,有53%的企業(yè)反映連流動(dòng)資金的需求都無(wú)法得到滿足,90%以上的民營(yíng)企業(yè)只得完全靠自籌來(lái)解決創(chuàng)業(yè)資金。
從企業(yè)規(guī)模看,并非所有的民營(yíng)企業(yè)都存在融資難的問題。一些特大型民營(yíng)企業(yè),特別是一些已公開上市的企業(yè),其資金相對(duì)較為充足。民營(yíng)企業(yè)的融資困境實(shí)質(zhì)上是中小民營(yíng)企業(yè)的困難。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn),企業(yè)年銷售額在1000萬(wàn)元以上的企業(yè)中,有17%的表示非常需要民間資金,年銷售額在500-1000萬(wàn)元(包括1000萬(wàn)元)的企業(yè)中,表示非常需要資金的占46%,而年銷售額在100-500萬(wàn)元的,這一比例為25%,100萬(wàn)元以下的企業(yè),這一比例降為10%。
上表顯示了浙江民營(yíng)企業(yè)由于規(guī)模的不同而對(duì)民間資本的不同需求狀況,年銷售額在100萬(wàn)-1000萬(wàn)的企業(yè)對(duì)民間資本需求較大,而100萬(wàn)元以下的小企業(yè)需要民間資本這一項(xiàng)占比最高。企業(yè)的規(guī)模越大,對(duì)民間資本的需求欲望越小,造成這一現(xiàn)象的原因是大企業(yè)的社會(huì)影響力,信譽(yù)等比小企業(yè)要好,同時(shí)也較易從各種途徑獲得資金,企業(yè)的融資本要求也相對(duì)的比較容易得到滿足。而中小規(guī)模的企業(yè),由于自身原因借貸無(wú)門,且有著比較強(qiáng)烈的擴(kuò)張欲望,對(duì)民間資本的需求比較強(qiáng)烈。
從企業(yè)的地區(qū)性差異看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快的地區(qū),對(duì)民間資本的需求量越大,也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺(tái)州、溫嶺三地區(qū)需要和非常需要民間資本的企業(yè)的比例分別為90%、86%和79%,相比之下,經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的麗水地區(qū)這個(gè)數(shù)字要少得多,為50%。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活躍及信貸供給不足是產(chǎn)生民間資本需求的主要原因。
從民營(yíng)企業(yè)的行業(yè)分布看,產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量及產(chǎn)業(yè)層次高的行業(yè),企業(yè)的融資能力強(qiáng);反之,企業(yè)的融資能力相對(duì)較弱,其對(duì)民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營(yíng)企業(yè)集中在制造業(yè)和批發(fā)零售餐飲業(yè),屬于產(chǎn)業(yè)的低層次,融資能力弱,因而這部分企業(yè)產(chǎn)生了對(duì)民間資本的強(qiáng)烈需求。如廣東生物醫(yī)藥、電子信息等的新興產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè),資金來(lái)源相對(duì)較為廣泛,對(duì)民間資本需求也較弱。
從城鄉(xiāng)民營(yíng)企業(yè)獲得的金融支持力度看,差別也很大。各商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得資金不斷向大城市和大企業(yè)集中,而對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)金融支持力度的減弱更加劇了城鄉(xiāng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金供求的矛盾。縣域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)只能靠自有資金和民間資本維持生計(jì)。
二、民營(yíng)企業(yè)融資構(gòu)建
根據(jù)調(diào)查,我國(guó)各地民間資本供給充分,如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元,大部分處于閑置游離和等待狀態(tài)。但民營(yíng)企業(yè)對(duì)其需求強(qiáng)烈,需求量約為1582億元,大部分企業(yè)卻處于融資困境。要解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象,必須繼續(xù)深化金融體制改革,運(yùn)用市場(chǎng)化手段構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機(jī)制。而金融成長(zhǎng)的內(nèi)生性理論表明,一國(guó)金融成長(zhǎng)的真正動(dòng)力與基點(diǎn)在于內(nèi)生性機(jī)制的構(gòu)造。金融成長(zhǎng)的內(nèi)生狀態(tài)是在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中逐漸形成的,能夠與經(jīng)濟(jì)中各要素很好地契合,具有市場(chǎng)化運(yùn)行特征和自發(fā)激勵(lì)、資金互助等比較優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)作為這種內(nèi)生狀態(tài)的微觀金融主體,天生有著資金運(yùn)行的市場(chǎng)規(guī)律與明晰的產(chǎn)權(quán),從制度上避免了行政干預(yù)和轉(zhuǎn)軌金融的弊端。內(nèi)生性融資機(jī)制的存在和發(fā)展既不至于損害民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可貴的內(nèi)源融資基礎(chǔ),又因其包含有民間金融的自選擇機(jī)制、創(chuàng)新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到持續(xù)的推動(dòng)作用。
構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機(jī)制,當(dāng)前需要做好如下工作:
(一)要成立社區(qū)民間金融服務(wù)組織
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)浙江、江蘇等地可考慮在縣級(jí)城市成立社區(qū)管理組織。該組織非同一般的金融機(jī)構(gòu),它是由自然人、民營(yíng)企業(yè)自由參加、自主管理、自我約束、市場(chǎng)運(yùn)作的金融服務(wù)組織。主要任務(wù)是搭橋、牽線,提供融資信息與融資服務(wù),協(xié)調(diào)國(guó)家有關(guān)政策,制定融資規(guī)則,保護(hù)投資者的利益,按照行業(yè)規(guī)范、鄉(xiāng)規(guī)民俗、制度和準(zhǔn)則約束違法或侵蝕投資者利益的行為,反對(duì)違法亂紀(jì)等欺詐活動(dòng),保障融資安全,防范融資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)要建立社區(qū)民間金融市場(chǎng)
民間金融市場(chǎng)的建立為民營(yíng)企業(yè)資金余缺的調(diào)劑提供了場(chǎng)所,使現(xiàn)存的民間資本合法化,為民間資本的流通和開展民間金融創(chuàng)新活動(dòng)提供交易的平臺(tái),也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地、縣城市試點(diǎn),待有了經(jīng)濟(jì)后再普遍推開。民間金融市場(chǎng)的建立著重于市場(chǎng)自身的培育和融資機(jī)制的完善,由市場(chǎng)這只看不見的手推動(dòng)各項(xiàng)資源的重新配置,努力創(chuàng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)和制度環(huán)境,促使民間金融得到健康發(fā)展。
(三)要選擇符合內(nèi)生性融資機(jī)制的融資方式
根據(jù)社區(qū)民間金融的特征、資本的供求狀況、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展階段,選擇融資方式、設(shè)計(jì)創(chuàng)新融資產(chǎn)品是開拓融資渠道、實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)融資需求與民間資本供給對(duì)接的關(guān)鍵。通常可供選擇的融資方式有:1.內(nèi)源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介,交易成本低,融資的阻力和摩擦小,融資的效率相對(duì)較高,適應(yīng)于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展初期階段的融資。目前,我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展初期穩(wěn)定的、主要的資金來(lái)源就是內(nèi)源直接融資。要保持這一融資方式的優(yōu)勢(shì),就必須調(diào)整融資的比例結(jié)構(gòu),克服民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展初期僅僅依靠?jī)?nèi)部集資單條腿走路的弊端,擴(kuò)大折舊和利潤(rùn)再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規(guī)模小、發(fā)展慢以及只能維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)等缺陷,但它卻是民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)選擇。2.內(nèi)源間接融資方式。它適應(yīng)于民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過初期發(fā)展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時(shí),社區(qū)金融組織或企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)公司通過發(fā)展行民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、等金融產(chǎn)品在社區(qū)金融市場(chǎng)導(dǎo)入企業(yè)內(nèi)民間資本。這種方式具有資產(chǎn)負(fù)債邊界清晰、債權(quán)債務(wù)分明、收益穩(wěn)定可靠、可享受國(guó)家優(yōu)惠政策特點(diǎn),能發(fā)揮民間資本的私人相互信息、自選擇機(jī)制等優(yōu)點(diǎn),也便于吸引分散的民間資本。但缺點(diǎn)是融資手續(xù)復(fù)雜,成本高,內(nèi)源融資數(shù)量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業(yè)外部的民間資本,調(diào)劑民間資本因季節(jié)性、臨時(shí)性、地域性供求余缺。它具有融資規(guī)模大,融資環(huán)境優(yōu)良,融資條件高、投資回報(bào)穩(wěn)定等特征,也能發(fā)揮民間金融的自發(fā)激勵(lì)、輔助融資、資金互助等內(nèi)生性市場(chǎng)化等優(yōu)勢(shì)。運(yùn)用這種方式時(shí)可以通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金或在社區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)行股票、債券等直接導(dǎo)入民間資本。4.外源間接融資方式。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模,融資需求特大時(shí),就必須向金融機(jī)構(gòu)借款或通過票據(jù)融資。通常運(yùn)用項(xiàng)目融資、并購(gòu)重組、抵押擔(dān)保貸款、票據(jù)承兌貼現(xiàn)等方式既能籌集到一定的資金,又能克服國(guó)有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對(duì)稱而帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。這種融資方式具有融資數(shù)額大、融資企業(yè)信譽(yù)好、融資成本高等特征。目前我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大部分處于發(fā)展的初中期,選擇內(nèi)源直接融資與間接融資方式為佳,其次再選擇外源直接與間接融資方式。當(dāng)然這幾種融資方式可以混合使用,也可以單獨(dú)使用。目的是達(dá)到既能導(dǎo)入企業(yè)內(nèi)、社區(qū)內(nèi)民間資本,又能動(dòng)員社區(qū)外民間資本,實(shí)現(xiàn)融資方式與金融產(chǎn)品的配合使用。
關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;供應(yīng)鏈
課題:江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目:“資金約束供應(yīng)鏈中融資優(yōu)化與營(yíng)運(yùn)管理協(xié)調(diào)決策研究”(2013SJD630024)
中圖分類號(hào):F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
收錄日期:2015年2月5日
外資是中小企業(yè)進(jìn)行融資的主要方式,但是各個(gè)中小企業(yè)貸款成為了制約企業(yè)發(fā)展的難題。從國(guó)內(nèi)的研究背景來(lái)看,中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)在融資制度建設(shè)、金融支持體系的發(fā)展等。中小企業(yè)要想得到銀行貸款的支持,企業(yè)就要積極與銀行進(jìn)行溝通和交流,努力尋求愿意合作的銀行。此外,各大商業(yè)銀行要對(duì)各個(gè)企業(yè)的融資方案進(jìn)行調(diào)查和分析。供應(yīng)鏈能夠在一定程度上解除企業(yè)所面臨的制約,能夠從產(chǎn)業(yè)鏈的角度去分析和考慮企業(yè)的自身需求,為企業(yè)提供一個(gè)適宜的金融服務(wù),可以使中小企業(yè)減少融資困難,也能夠在業(yè)務(wù)上獲取突破。因此,加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資問題的研究是非常有必要的。
一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
(一)融資方式多種多樣。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,中小企業(yè)融資的方式非常多,籌集資金的渠道和方式多種多樣,并且資金歸還的方法也有很多不同,因此按照企業(yè)融資的類型和來(lái)源可以將企業(yè)的資金分為企業(yè)自身所擁有的資金和借貸資金。一般來(lái)說(shuō),中小企業(yè)外來(lái)的融資方式為直接借入的資金和間接借入的資金。比如,資本的數(shù)量、折舊的資金、存儲(chǔ)的利潤(rùn)融資,企業(yè)所發(fā)行的股票屬于外源資金,企業(yè)發(fā)行的債券是直接融資方式,向金融機(jī)構(gòu)借貸的資金屬于間接融資方式。企業(yè)資金融資方式具體分為以下幾種類型:
1、企業(yè)收益融資。企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得的資金全部都是企業(yè)資金的直接來(lái)源,該類型來(lái)源的資金具有靈活性特征,能夠被企業(yè)隨意應(yīng)用到各項(xiàng)生產(chǎn)中,并且資金的籌集成本非常少,對(duì)于剛剛成立的小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種非常好的融資選擇。企業(yè)留存的資金收益在扣除了各項(xiàng)稅費(fèi)以后全部留在企業(yè)中,為企業(yè)股東的另一種投資形式。
2、增值融資。增加企業(yè)投資數(shù)額,并逐步增加股東權(quán)利可以吸引到更多的外來(lái)資金,依靠這種方法進(jìn)行融資的方法是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,增加企業(yè)資金成本能夠獲得企業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)的資金,是一種獲取未來(lái)資金的有效方法。這種融資方法不需要企業(yè)花費(fèi)過多的成本,并且不用抵押,不用核實(shí)自己的信用記錄。
3、民間借貸方式。很多中小企業(yè)在剛開始發(fā)展的時(shí)候,會(huì)面臨著很多不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn),尤其是企業(yè)在發(fā)行股票或者是債券的時(shí)候資金的運(yùn)轉(zhuǎn)缺乏穩(wěn)定性,在中小企業(yè)需要大筆可利用的資金時(shí),自身資金很難及時(shí)收回,選擇民間借貸能夠及時(shí)緩解企業(yè)資金緊張的局面,并且民間借貸的形式非常多,企業(yè)選擇空間非常大。但是,中小企業(yè)民間借貸所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大、資金信用非常低、很多借貸單位的利息很高,如果企業(yè)借貸的資金非常多,那么償還的成本是非常高的。
4、補(bǔ)償貿(mào)易融資。補(bǔ)償貿(mào)易融資是國(guó)內(nèi)與國(guó)外企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)貿(mào)易往來(lái)時(shí)產(chǎn)生的一種融資方式。很多國(guó)外的企業(yè)能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)提供先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)以及管理方式等,在融資方案真正投入到企業(yè)的生產(chǎn)中時(shí),國(guó)內(nèi)的企業(yè)就可以按照生產(chǎn)項(xiàng)目約定一種全新的貸款方式,既可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的互惠,又可以實(shí)現(xiàn)資本的有效流通。
5、資金典當(dāng)融資。資金典當(dāng)是一種物品抵押融資方式,企業(yè)可以將生產(chǎn)資本以及一些物品抵押給當(dāng)?shù)氐牡洚?dāng)行,按照典當(dāng)行的規(guī)定以及雙方簽署的協(xié)議交付一定費(fèi)用,在典當(dāng)行收到企業(yè)的物品以后就可以按照物品的價(jià)值付給企業(yè)一定的本金和利息,在典當(dāng)人有了資金以后就可以向典當(dāng)行贖回典當(dāng)物。
通過以上融資方式的論述可以看出,內(nèi)源性的企業(yè)融資是非常重要的融資方法,對(duì)企業(yè)未來(lái)囤積資金以及有效利用和周轉(zhuǎn)資金都有非常重要的意義。
(二)銀行貸款。按照中小企業(yè)實(shí)際的借貸狀況,對(duì)各個(gè)中小企業(yè)融資方法進(jìn)行調(diào)查以后顯示,我國(guó)很多中小企業(yè)融資方法可謂是形式多樣,很多采用民間借貸或是內(nèi)部籌集資金的方法較為靈活,手續(xù)辦理較為簡(jiǎn)單,因此受到很多企業(yè)的歡迎。即使民間借貸有其優(yōu)點(diǎn),但是利息卻沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),很多借貸單位不正規(guī),市場(chǎng)秩序較為混亂。這樣一來(lái),很大一部分中小企業(yè)都選擇銀行借貸的方式融資。根據(jù)相關(guān)的調(diào)查顯示,我國(guó)也有60%的中小企業(yè)選擇向商業(yè)銀行貸款來(lái)緩解資金壓力。表1為2011年我國(guó)中小企業(yè)支持率較高的銀行借貸狀況。(表1)
二、我國(guó)中小企業(yè)出現(xiàn)融資困難的原因
(一)自身發(fā)展原因。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,相繼有很多中小企業(yè)涌現(xiàn),為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了非常重要的作用。但是,這些中小企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因,融資出現(xiàn)困境,制約了企業(yè)的正常發(fā)展。首先,在企業(yè)的規(guī)模上,中小企業(yè)很難和大型國(guó)有企業(yè)相比,用于各項(xiàng)生產(chǎn)的投資非常少,自身資本管理也不完善,生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備相對(duì)單一,勞動(dòng)型生產(chǎn)模式占較大比重,因此,這些中小企業(yè)在發(fā)展過程中會(huì)面臨很多的風(fēng)險(xiǎn),在抵御這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能力有限;其次,很多中小企業(yè)家族經(jīng)營(yíng)狀況較為普遍,因此在管理上很多地方都不夠科學(xué),制度化管理欠缺。很多中小企業(yè)決策機(jī)制主觀意識(shí)較強(qiáng),缺少制約的制度和手段。按照中小企業(yè)不同的發(fā)展?fàn)顩r和特點(diǎn),各大商業(yè)銀行不能做出合理的判斷和選擇;還有一方面,很多中小企業(yè)缺乏信用意識(shí),為了追求最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo),誠(chéng)信問題非常嚴(yán)重,對(duì)于各個(gè)中小企業(yè)來(lái)說(shuō),誠(chéng)信是第一要?jiǎng)?wù),是促成合作的最佳途徑,如果缺乏誠(chéng)信,企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)發(fā)展。
(二)政府方面。很多中小企業(yè)面臨較大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān),會(huì)選擇逃稅或者逃避銀行追債的現(xiàn)象,拖欠銀行資金的現(xiàn)象更是非常普遍。原因有以下兩點(diǎn):一是地方政府沒有建立全面有效的信息系統(tǒng),無(wú)法及時(shí)獲取企業(yè)履行約定的狀況,這些信息有企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告、企業(yè)繳納稅費(fèi)情況等;二是一些信用資質(zhì)較低的中小企業(yè)會(huì)因債務(wù)堆積過多而選擇討債,地方政府鑒于與中小企業(yè)的關(guān)系會(huì)予以掩護(hù),很多都會(huì)予以企業(yè)資金和政策上的支持。
三、供應(yīng)鏈可行性分析
(一)供應(yīng)鏈得以發(fā)展的原因。供應(yīng)鏈融資模式有很多的優(yōu)勢(shì)。物流供應(yīng)商會(huì)為企業(yè)提供各種金融支持,但是企業(yè)必須支付一定的金融費(fèi)用,銀行以及各種銀行機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)流動(dòng)的資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督時(shí)需要投入很多的資金用來(lái)監(jiān)控。依靠商業(yè)銀行的特點(diǎn),抵押回報(bào)非常低,依靠供應(yīng)鏈企業(yè)可以與各個(gè)商業(yè)銀行加強(qiáng)合作,從而有效節(jié)省企業(yè)投資的成本,并使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益大幅度提高。
此外,供應(yīng)鏈能夠節(jié)省企業(yè)成本,因?yàn)槠髽I(yè)融資交易的成本分為兩個(gè)類型,分別是搜索成本和談判成本,但是由于企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不是非常穩(wěn)定,因此企業(yè)要增加監(jiān)控的成本。銀行獲取的利潤(rùn)是有差別的,主要收益來(lái)源于信用貸款和貸款利率。在供應(yīng)鏈融資條件下,中小企業(yè)可以和各大商業(yè)銀行建立長(zhǎng)期往來(lái)的關(guān)系,在這種關(guān)系下,企業(yè)成本能夠降低。另外,商業(yè)銀行會(huì)形成規(guī)模效應(yīng),出現(xiàn)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈,能夠減少違約次數(shù),對(duì)于各個(gè)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),能夠降低信用貸款存在的風(fēng)險(xiǎn),也能提高銀行的融資水平。
(二)供應(yīng)鏈服務(wù)模式類型
模式一:企業(yè)動(dòng)產(chǎn)抵押。企業(yè)動(dòng)產(chǎn)抵押在我國(guó)相關(guān)文件中已經(jīng)明確提出,供應(yīng)鏈融資服務(wù)發(fā)展模式具有法律效力,企業(yè)必須依據(jù)法律法規(guī)進(jìn)行各項(xiàng)融資活動(dòng)。在動(dòng)產(chǎn)抵押下的融資模式中,中小企業(yè)能夠?qū)①Y金的各項(xiàng)有價(jià)值的物品抵押給商業(yè)銀行,與銀行建立合作的關(guān)系,以此來(lái)獲取到更多的貸款。動(dòng)產(chǎn)抵押有自身特點(diǎn),能夠以抵押企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)獲取到資金,實(shí)現(xiàn)物品的變現(xiàn),暫時(shí)緩解資金緊張的局面。另外,這種動(dòng)產(chǎn)抵押的方式非常簡(jiǎn)單并且便于操作,適合中小企業(yè)融資,但是如果借貸的數(shù)額較大的話,也會(huì)存在一些風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是抵押物帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。
模式二:應(yīng)收賬款抵押。應(yīng)收賬款抵押在法律中屬于權(quán)利質(zhì)權(quán),在相關(guān)的法律法規(guī)中,對(duì)于應(yīng)收賬款的定義為:企業(yè)將應(yīng)收賬款抵押給需要借貸的銀行,以此來(lái)獲取到需要的貸款數(shù)額。如果企業(yè)有償還能力的話,銀行可以貸款給這些企業(yè),成為中小企業(yè)融資的一種非常有效的方式。這種方法能夠提供給企業(yè)短期需要的資金,并能促進(jìn)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。但是,同樣存在一些風(fēng)險(xiǎn),比如轉(zhuǎn)讓手續(xù)和匯款控制風(fēng)險(xiǎn)等。
模式三:保兌倉(cāng)融資方式。保兌倉(cāng)融資中銀行與企業(yè)簽署的各項(xiàng)規(guī)定主導(dǎo)權(quán)都在銀行,并且貨物的提取也由銀行負(fù)責(zé),貸款的擔(dān)保是生產(chǎn)商,這種方式可以為銀行帶來(lái)收益,因此銀行愿意為其兌換成匯票。對(duì)于很多中小企業(yè)來(lái)說(shuō),這種方式有很多的優(yōu)點(diǎn),使企業(yè)客戶來(lái)源增多,物品的銷售渠道擴(kuò)寬,從而緩解了企業(yè)資金壓力,并能使企業(yè)的市場(chǎng)份額增加。但是,風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源與客戶資信和商品抵押以及企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)操縱有很大的關(guān)系。
(三)供應(yīng)鏈運(yùn)行機(jī)制
1、保理融資產(chǎn)品。在銀行將所有資金都抵押給了銀行以后,銀行可以給企業(yè)需要的資金,應(yīng)收賬款并不需要馬上形成,而是可以在未來(lái)的發(fā)展中用積累出的資金作為抵押。收賬款有兩種形式,一種是明顯的抵押,可以向企業(yè)詢問賬款的真實(shí)度,其次是隱藏性質(zhì)的抵押,這時(shí)銀行不需要詢問企業(yè)借貸人員,通過雙方的交易就可以確立賬款。這種融資手段的好處是:企業(yè)可以在銀行設(shè)立一個(gè)最低的賬款額度,實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)抵押。隨著企業(yè)與銀行之間的關(guān)系越來(lái)越密切,以前的舊賬款可以在企業(yè)不斷發(fā)展過程中慢慢收回。
企業(yè)不用為抵押應(yīng)該收取的最低額擔(dān)憂,銀行可以為企業(yè)擔(dān)保,但是如果抵押的收款數(shù)額比最低點(diǎn)高時(shí),就可以自由支配回收的各個(gè)款項(xiàng)。這種形式非常的靈活,可以解決企業(yè)的融資難問題。
2、廠商銀行業(yè)務(wù)。這種方法體現(xiàn)出了供貨方和銀行以及購(gòu)買方的利益,在這種產(chǎn)品融資模式下,三方的利益可以同時(shí)獲得。廠家、銀行以及商家可以共同建立一個(gè)合作的協(xié)議,并對(duì)具體的運(yùn)作方法進(jìn)行商討,銀行可以首先給予經(jīng)銷商一些資金,供銷商在有了資金以后就可以購(gòu)買貨物,在廠家將貨物交給了銀行以后,可以同時(shí)將貨單交給銀行,購(gòu)買方在交付了定金以后,銀行就可以通知貨物的貯存方發(fā)送貨物,購(gòu)買貨物的一方可以順利將貨物提走。這種方式能夠減少供貨商的債務(wù),并能降低企業(yè)成本,可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),能夠吸收到大量的資金,使業(yè)務(wù)收入大幅度增加。
主要參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 影響因素 融資方式 強(qiáng)制優(yōu)序融資
在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中,融資一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,幾乎所有中小企業(yè)在由小壯大的過程中都面臨著融資難題。影響中小企業(yè)融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業(yè)能否實(shí)施某種融資的關(guān)鍵所在,對(duì)這些因素進(jìn)行分析,可以給中小企業(yè)一個(gè)清晰的融資選擇依據(jù)。
由于自身所處的內(nèi)外環(huán)境不同,各企業(yè)選擇融資的方式不同,主要有信貸融資、吸收風(fēng)險(xiǎn)融資、股票融資、租賃融資等。影響中小企業(yè)融資方式選擇的因素多種多樣,但從整體來(lái)看,主要包括企業(yè)性質(zhì)、所在行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、所在地區(qū)、銷售額、企業(yè)總產(chǎn)值、職工人數(shù)、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)獲利能力、所處發(fā)展階段、政府政策、外界融資環(huán)境等。
融資方式選擇的影響因素
國(guó)外有關(guān)企業(yè)融資方式的研究文獻(xiàn)極為豐富,但多以上市公司為研究對(duì)象,對(duì)有關(guān)中小企業(yè)融資方式的研究卻少見。Scherr和Hulburrt(2001)利用美國(guó)中小企業(yè)局和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)庫(kù),對(duì)美國(guó)中小企業(yè)的融資期限進(jìn)行了實(shí)證研究,他們以債務(wù)期限為內(nèi)生變量,企業(yè)價(jià)值、銷售額、盈利、企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以及人數(shù)等為外生變量,通過回歸分析,發(fā)現(xiàn)企業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與債務(wù)期限無(wú)關(guān)。我國(guó)學(xué)者陳曉紅、黎璞在《中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究》一文中,以長(zhǎng)沙市中小企業(yè)為樣本,檢驗(yàn)影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素,得出結(jié)論:長(zhǎng)沙市中小企業(yè)在融資方式的選擇上,表現(xiàn)出較為明顯的“強(qiáng)制優(yōu)序融資”現(xiàn)象,在債務(wù)融資中多依賴商業(yè)信用以及民間金融來(lái)解決自身的融資困難。在融資期限的選擇上,中小企業(yè)一般還是遵循債務(wù)期限與資產(chǎn)期限相匹配的原則,而民間金融的發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān),金融抑制的政策已不適用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū),應(yīng)盡快制定有關(guān)引導(dǎo)和發(fā)展民間金融的政策。這表明中小企業(yè)的融資微觀結(jié)構(gòu)在表面上表現(xiàn)得較雜亂無(wú)序,但卻有著有序的內(nèi)生機(jī)制。
樣本來(lái)源與統(tǒng)計(jì)描述
樣本來(lái)源 本文數(shù)據(jù)來(lái)自湖北、河南、廣東深圳、廣西、湖南、浙江等六個(gè)省市中小企業(yè)的問卷調(diào)查。被調(diào)查的129家中小企業(yè)符合2003年2月19日國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局研究制訂下發(fā)的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》,其中123家企業(yè)所填寫數(shù)據(jù)完整, 6家因考慮商業(yè)秘密未填寫融資方式具體比例。問卷將中小企業(yè)融資方式劃分為銀行借款、自由資金、親友挪借、風(fēng)險(xiǎn)投資和其他等方式,內(nèi)容涉及企業(yè)的所處地區(qū)、所有制性質(zhì)、所屬行業(yè)、注冊(cè)資金、資產(chǎn)總額、所處階段、融資方式等方面。
樣本企業(yè)概況及統(tǒng)計(jì)描述 在被調(diào)查的129家企業(yè)中,從所在地區(qū)來(lái)看,有13家廣西企業(yè),3家河南企業(yè),63家湖北企業(yè),39家湖南企業(yè),10家深圳企業(yè),1家浙江企業(yè)。從調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看,被調(diào)查企業(yè)主要集中在湖北和湖南兩省。
在本文129家樣本企業(yè)中,從所有制性質(zhì)來(lái)看,民營(yíng)企業(yè)81家、國(guó)有企業(yè)33家、國(guó)有控股企業(yè)5家、外資企業(yè)10家。其中非國(guó)有企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的74.42%,民營(yíng)企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的62.79%,國(guó)有企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的25.58%,國(guó)有控股企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的3.88%,外資企業(yè)占樣本企業(yè)總數(shù)的7.75%(見圖1)。
樣本中企業(yè)所有制性質(zhì)分布的構(gòu)成反應(yīng)了目前中小企業(yè)經(jīng)過“抓大放小”的改革措施后,民營(yíng)企業(yè)已占中小企業(yè)的大多數(shù)。本文將企業(yè)所屬行業(yè)分為醫(yī)藥、通信、商業(yè)、制造、電子和其他等六種行業(yè)(見表1-1)。
行業(yè)分布中,樣本企業(yè)以其他行業(yè)為首,占樣本企業(yè)總數(shù)的34.12%,第二位是制造行業(yè),然后為商業(yè)行業(yè),電子、醫(yī)藥、通信行業(yè)較少。樣本企業(yè)的注冊(cè)資本在100萬(wàn)元以下的占樣本企業(yè)總數(shù)的34.11%,50-300萬(wàn)元的占24.81%,500萬(wàn)元以上的占41.08%。就資產(chǎn)規(guī)模而言,20.93%的企業(yè)在100萬(wàn)元以下,24.03%在100-500萬(wàn)元,其余在500萬(wàn)元以上。
樣本企業(yè)中,處于起步階段的有29家,72家處于成長(zhǎng)階段,1家處于成熟階段,27家處于衰退階段。
在融資方式的選擇方面,有56家企業(yè)選擇了銀行借款進(jìn)行融資,其中17家企業(yè)銀行借款比例在20%以內(nèi),10家在20%-40%之間,14家在40%-60%之間,11家在60%-80%之間,4家在80%-100%之間。有114家企業(yè)選擇利用自有資金融資,其中11家企業(yè)自有資金比例在20%以內(nèi),13家在20%-40%之間,21家在40%-60%之間,18家在60%-80%之間,51家在80%-100%之間。有10家選擇親友挪借,其中7家在20%以內(nèi),3家在20%-60%之間。6家企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資,均在30%以內(nèi);有29家企業(yè)選擇其他融資方式(見表1-2),其中17家在20%以內(nèi),5家在20%-40%之間,3家在40%-60%之間,4家在80%-100%之間。由于在被調(diào)查的129家企業(yè)中選擇親友挪借的只有10家,選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的只有6家,基于樣本數(shù)量過少會(huì)給分析帶來(lái)過大誤差,甚至可能產(chǎn)生錯(cuò)誤這一原因,故在本文后面的分析過程中將不再考慮各因素對(duì)這兩種融資方式的影響情況。
分析模型及結(jié)果
由于本文所涉及影響中小企業(yè)融資方式選擇的因素為地區(qū)、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段、行業(yè)、注冊(cè)資本額、企業(yè)總資產(chǎn),前四種因素為不可量化因素,后兩種為可量化因素,故本文在分析過程中將采用單因素方差分析法分析前四種因素的影響,用相關(guān)系數(shù)分析法分析后兩種因素的影響,并將后兩種因素影響程度的大小進(jìn)行比較,最終得出結(jié)論。考慮到部分地區(qū)樣本過少給分析結(jié)果帶來(lái)的差異,本文在分析過程中將不再使用河南3家企業(yè)和浙江1家企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
地區(qū)因素的影響分析 地區(qū)因素對(duì)銀行借款的影響(見表1-3),由F=4.9948>2.7862可知,地區(qū)因素對(duì)銀行借款有顯著性影響。地區(qū)因素對(duì)自有資金的影響(見表1-4),由F=1.7881
所有制因素的影響分析 所有制因素對(duì)銀行借款的影響(見表1-6),由F=16.9287>3.1453可知,所有制性質(zhì)對(duì)銀行借款有顯著性影響。所有制因素對(duì)自有資金的影響(見表1-7),由F=11.1295>3.0804可知,所有制性質(zhì)對(duì)自有資金有顯著性影響。所有制因素對(duì)其他融資方式的影響(見表1-8),由F=1.2098
發(fā)展階段因素的影響分析 發(fā)展階段對(duì)銀行借款的影響(見表1-9),由F=6.4019>3.1751可知,發(fā)展階段對(duì)銀行借款有顯著性影響。發(fā)展階段對(duì)自有資金的影響(見表1-10),由F=15.2426>3.0804可知,發(fā)展階段對(duì)自有資金有顯著性影響。發(fā)展階段對(duì)其他融資方式的影響(表1-11),由F=0.8351
行業(yè)因素的影響分析 行業(yè)對(duì)銀行借款的影響(見表1-12),由F=1.5491
通過計(jì)算,注冊(cè)資本與銀行借款的相關(guān)系數(shù)為-0.0017,與自有資金的相關(guān)系數(shù)為0.0098,與其他融資的相關(guān)系數(shù)為-0.1816。資產(chǎn)規(guī)模與銀行借款的相關(guān)系數(shù)為-0.1731,與自有資金的相關(guān)系數(shù)為0.0098,與其他融資的相關(guān)系數(shù)為-0.1813。
根據(jù)上述分析結(jié)果顯示,四種不可量化影響因素中,在對(duì)銀行借款影響方面,行業(yè)對(duì)銀行借款沒有顯著性影響,地區(qū)、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段均對(duì)其有顯著的影響;在對(duì)自有資金影響方面,地區(qū)和行業(yè)對(duì)企業(yè)使用自有資金沒有顯著性影響,企業(yè)所處發(fā)展階段和企業(yè)所有制性質(zhì)對(duì)自有資金的使用具有顯著性影響;在對(duì)其他融資方式影響方面,四種不可量化因素對(duì)其均沒有顯著性影響。兩種可量化因素中,注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模與銀行借款均為負(fù)相關(guān),且資產(chǎn)規(guī)模與銀行借款的相關(guān)性較強(qiáng),注冊(cè)資本與銀行借款幾乎不存在相關(guān)性;注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模與自有資金均為正相關(guān),且相關(guān)系數(shù)相等,但相關(guān)系數(shù)較小,說(shuō)明兩種因素對(duì)自有資金的影響程度也很小;注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模與其他融資均為負(fù)相關(guān),且兩種因素產(chǎn)生的影響基本相同。
樣本分析后的結(jié)論及建議
融資方式選擇的結(jié)論
通過以上分析,中小企業(yè)在融資方式的選擇上表現(xiàn)出較為明顯的“強(qiáng)制優(yōu)序融資”現(xiàn)象,在融資中,中小企業(yè)首先多依賴自有資金,其次為銀行借款。對(duì)中小企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響的六種因素中,地區(qū)、所有制性質(zhì)、發(fā)展階段、注冊(cè)資本、資產(chǎn)規(guī)模對(duì)某種融資方式均有不同程度的影響。中小企業(yè)在選擇某種融資方式進(jìn)行融資時(shí),應(yīng)首先確定影響這種融資方式的因素,參考本文分析數(shù)據(jù)做出合理的決策。
本文局限性
樣本數(shù)量的限制 由于只有129家樣本企業(yè),使得本文受到很大分析上的限制。比如,由于樣本過少,本文沒有使用河南3家企業(yè)和浙江1家企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,也沒有分析各因素對(duì)親友挪借和風(fēng)險(xiǎn)投資的影響,這樣就大大影響了本文的分析效果。此外,本文分析結(jié)果顯示,地區(qū)因素對(duì)銀行借款沒有顯著性影響,而國(guó)內(nèi)外有些學(xué)者分析認(rèn)為,地區(qū)因素對(duì)銀行借款具有顯著性影響,這也有可能是樣本過少的原因。
時(shí)間的緊迫性 本文可以通過進(jìn)一步調(diào)查,用虛擬系數(shù)將不可量化因素進(jìn)行量化,使各因素之間實(shí)現(xiàn)可比性,更加詳盡的分析各因素對(duì)中小企業(yè)融資方式的影響大小,更有利于中小企業(yè)制定決策。但由于時(shí)間問題使本文不能達(dá)到更加完美的效果。
涉及因素的有限性 本文涉及影響中小企業(yè)融資方式的因素有6個(gè),而事實(shí)上影響中小企業(yè)融資方式的因素有多種。如果把各影響因素綜合分析,本文對(duì)中小企業(yè)融資選擇將更具參考意義。
解決融資困難的建議
通過本文樣本分析結(jié)果,為解決中小企業(yè)融資困難,在此筆者給出幾點(diǎn)建議:
鼓勵(lì)中小企業(yè)從民間融資,民間金融形式對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)情況比較了解,信息費(fèi)用不高,信息傳導(dǎo)性強(qiáng);并且二者均處于基層,點(diǎn)面結(jié)合,幾乎不存在溝通難的問題,交易成本較低,能提高雙方的運(yùn)營(yíng)效率。因此,民間融資是中小企業(yè)融資的一個(gè)良好方式。
從所得數(shù)據(jù)情況來(lái)看,被調(diào)查的處于成長(zhǎng)階段的72家樣本企業(yè)中,使用民間融資的比例占到了88.2%。按照公司制的法理要求,應(yīng)該還公司制中小企業(yè)的基本直接融資權(quán)。目前,我國(guó)各類公司制企業(yè),雖然盡了上繳公司所得稅的義務(wù),但仍然不能完全享有自由發(fā)行債券和股票的權(quán)力。
本文建議,應(yīng)盡快建立我國(guó)正常的債券或股票柜臺(tái)交易市場(chǎng)體系。銀行在給企業(yè)實(shí)施貸款時(shí),越來(lái)越重視考察企業(yè)誠(chéng)信度,建議中小企業(yè)注重信譽(yù),給客戶和銀行一個(gè)良好的形象,只有這樣中小企業(yè)實(shí)施銀行借款時(shí)才能少受挫。此外,加強(qiáng)政府援助,如對(duì)中小企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、政府貸款援助等,也將有利于中小企業(yè)融資。
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作者簡(jiǎn)介:
關(guān) 鍵 詞:中小企業(yè);融資方式;行業(yè)類型;發(fā)展階段
中圖分類號(hào):F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-3544(2012)03-0039-02
企業(yè)融資主要包括內(nèi)源融資、 權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠?jī)?nèi)部積累進(jìn)行的融資,具有自主性、有限性、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn),可以增強(qiáng)企業(yè)的剩余控制權(quán)。 權(quán)益性融資指融資完成后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資,如股權(quán)出讓、增資擴(kuò)股、發(fā)行股票等,它具有融資期限長(zhǎng)、融資成本高、融資風(fēng)險(xiǎn)低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點(diǎn)。 債務(wù)性融資指融資完成后增加了企業(yè)負(fù)債的融資,如普通貸款、發(fā)行債券、民間借貸等,它具有融資期限短、融資成本高、融資風(fēng)險(xiǎn)大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點(diǎn)。企業(yè)融資涉及到諸多問題,如融資的時(shí)機(jī)、融資的數(shù)量、融資的方式等,其中,融資方式的選擇是重要一環(huán)。在融資實(shí)踐中,選擇合理的融資方式,對(duì)提高融資的成功率和企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。
一、中小企業(yè)如何選擇融資方式
中小企業(yè)有很多融資方式可供選擇,而每種融資方式給企業(yè)帶來(lái)的影響也是不同的。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的行業(yè)類型和不同的發(fā)展階段對(duì)融資的需求。
(一)根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式
1. 高新科技中小企業(yè)。(1) 高新科技中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。高新科技中小企業(yè)主要包括在計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、通信、生物科技、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、光電子與光機(jī)電一體化等16大類領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)的中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)一般具有以下特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)高、收益高、資金需求具有長(zhǎng)期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點(diǎn)決定了高新科技中小企業(yè)融資的特殊性。由于風(fēng)險(xiǎn)大,它很難像其他中小企業(yè)以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款,這類貸款注重安全性, 一般回避高風(fēng)險(xiǎn),且需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保。所以,從理論上來(lái)講, 普通貸款并不是高新科技中小企業(yè)適合的融資方式。而通過發(fā)行股票的權(quán)益性融資,一般要求企業(yè)有幾年的盈利記錄, 而大多數(shù)高新科技中小企業(yè)并不滿足。 因而高新科技中小企業(yè)不適合傳統(tǒng)型的融資方式。(2) 高新科技中小企業(yè)適合創(chuàng)新性的融資方式。從表面上看,高新科技中小企業(yè)的融資方式受到許多限制, 但實(shí)際情況并不然。盡管采用傳統(tǒng)融資方式很難,但并非所有的融資方式都不可行,最重要的一點(diǎn)是,高新科技中小企業(yè)與傳統(tǒng)意義上的中小企業(yè)相比有一個(gè)很關(guān)鍵的優(yōu)勢(shì)——“概念優(yōu)勢(shì)”。 所謂概念優(yōu)勢(shì),是指高新科技中小企業(yè)所占有的“高新科技”這個(gè)概念順應(yīng)了社會(huì)發(fā)展,容易受到具有冒險(xiǎn)精神的風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞,甚至高新科技領(lǐng)域巨大的盈利前景也會(huì)吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要性, 國(guó)家也會(huì)對(duì)這類企業(yè)給予充分的政策、法律,甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業(yè)適合風(fēng)險(xiǎn)投資、買殼上市、融資租賃等創(chuàng)新型的融資方式。
2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。(1)傳統(tǒng)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。傳統(tǒng)中小企業(yè)主要是指在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、餐飲業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、商業(yè)和其他傳統(tǒng)型非科技行業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)和提供服務(wù)的中小企業(yè)。與高新科技中小企業(yè)相比,傳統(tǒng)中小企業(yè)具有如下特點(diǎn):低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定、享受較少的政策優(yōu)惠。基于以上特點(diǎn),傳統(tǒng)中小企業(yè)缺乏足夠高的盈利前景, 很難獲得風(fēng)險(xiǎn)投資,而且在資本市場(chǎng)上融資也較難。(2) 傳統(tǒng)中小企業(yè)適合傳統(tǒng)的融資方式。傳統(tǒng)中小企業(yè)有其自身優(yōu)勢(shì),由于其資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占主體,市場(chǎng)成熟,產(chǎn)品需求穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,所以比較容易獲得親友的借款,以及利用銀行貸款、商業(yè)信用等傳統(tǒng)融資方式進(jìn)行融資。
(二)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式
中小企業(yè)發(fā)展周期可分為四個(gè)階段:種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段。不同的發(fā)展階段對(duì)資金的需求有不同的特點(diǎn),所以籌集資金的方式也應(yīng)不同。
1. 種子階段——內(nèi)源融資為主。在這一階段,中小企業(yè)主要從事研究開發(fā)工作,活動(dòng)比較單一,組織結(jié)構(gòu)十分松散。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想,未見正式產(chǎn)品,所以很難確定產(chǎn)品在商業(yè)上、技術(shù)上的可行性,企業(yè)前景的不確定性較高。就整個(gè)財(cái)務(wù)情況看,企業(yè)處于虧損期。此時(shí)企業(yè)尚無(wú)正式銷售渠道,沒有銷售收入,只有支出。企業(yè)處于“種子階段”的失敗率很高,大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段,由于企業(yè)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品無(wú)市場(chǎng)、生產(chǎn)無(wú)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)無(wú)經(jīng)驗(yàn),因而風(fēng)險(xiǎn)很高,敢于投資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人非常少, 企業(yè)取得風(fēng)險(xiǎn)投資的可能性很小。又由于這時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)不明確,生產(chǎn)也未正式開始,企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)少之又少, 想要取得普通貸款也并非易事。因此,處于種子期的中小企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資,主要是自有資金,其余是民間借貸,此外企業(yè)還可以尋求政府創(chuàng)業(yè)基金的幫助。
【關(guān)鍵詞】 湖北;水電樞紐;融資模式;評(píng)價(jià)指標(biāo);層次分析法
0 引 言
在新的歷史條件下,漢江流域綜合開發(fā)面臨著前所未有的機(jī)遇,開發(fā)漢江對(duì)推進(jìn)流域水資源綜合利用、加快現(xiàn)代水利航運(yùn)建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局、促進(jìn)中部地區(qū)崛起具有重要意義。隨著我國(guó)對(duì)外投資的飛速發(fā)展,項(xiàng)目融資已成為國(guó)際水電樞紐項(xiàng)目開發(fā)的重要融資手段。
1 發(fā)展現(xiàn)狀
1.1 三 峽
(1)融資主體結(jié)構(gòu) 第一階段國(guó)家財(cái)政資金性質(zhì)的三峽建設(shè)基金占很大比例,為52.47%;其次是國(guó)家開發(fā)銀行,為40.03%。第二階段主要是財(cái)政部三峽基金和開發(fā)銀行貸款,比例分別為31.66%和36.97%。這說(shuō)明我國(guó)大型樞紐融資主要靠國(guó)家投入和銀行貸款等傳統(tǒng)融資渠道,將造成建設(shè)資金的投入過度依賴于政府財(cái)政。
(2)融資模式特征 首先,三峽樞紐在使用國(guó)際資本上獨(dú)具創(chuàng)新性,同時(shí)進(jìn)行融資招標(biāo)、商務(wù)招標(biāo)和技g引進(jìn),充分利用競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,爭(zhēng)取優(yōu)惠的出口信貸和商業(yè)貸款條件。其次,采取階段性融資:第一階段樞紐建設(shè)周期長(zhǎng),不確定因素多,風(fēng)險(xiǎn)較大,故此階段主要靠政府投入;第二階段大江截流順利實(shí)現(xiàn),機(jī)電設(shè)備的招標(biāo)采購(gòu)工作基本完成,這將消除大量初期認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn),該階段要盡可能進(jìn)行市場(chǎng)融資;第三階段有現(xiàn)金流入,可以建立股權(quán)融資通道。再次,三峽樞紐建設(shè)在第二階段融資模式中引入民間資本,如三峽債券、國(guó)外貸款、商業(yè)銀行貸款等,充分利用了民間的閑散資本。
(3)融資方式 三峽樞紐的融資除了國(guó)家政府投入和銀行貸款之外,還采取發(fā)行三峽債券和企業(yè)債券等方式。發(fā)行債券屬于債務(wù)性融資方式,債務(wù)性融資是指通過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資可以引進(jìn)社會(huì)資本,這意味著我國(guó)樞紐融資的一大進(jìn)步。
1.2 葛洲壩
(1)融資主體結(jié)構(gòu) 葛洲壩的融資結(jié)構(gòu)與三峽很相似,主要依靠政府投入,國(guó)家預(yù)算撥款占47.3%,自籌投資占4.1%,比例很小。
(2)融資模式特征 采用發(fā)行債券和國(guó)內(nèi)商業(yè)性銀行貸款等模式拓展了融資渠道、豐富了融資方式,有利于形成市場(chǎng)化的投資主體,充分發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。
(3)融資方式 葛洲壩水利樞紐的融資方式有國(guó)家預(yù)算撥款、國(guó)內(nèi)銀行貸款、發(fā)行電力債券、自籌投資、煤代油撥款和經(jīng)營(yíng)性資金等。
1.3 小浪底樞紐
(1)融資主體結(jié)構(gòu) 小浪底樞紐建設(shè)資金金額高達(dá)347.46億元,主要依靠國(guó)家投入,國(guó)家政府出資占比高達(dá)65.6%,其次是銀行貸款,沒有其他資金來(lái)源。
(2)融資模式特征 首先,采取多渠道融資可以降低融資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)為項(xiàng)目提供足夠的資金,保證項(xiàng)目的順利進(jìn)展和建設(shè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次,采取世界銀行貸款和國(guó)際商業(yè)性銀行貸款,引進(jìn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)和國(guó)際上有豐富施工、管理經(jīng)驗(yàn)的承包商,有利于為小浪底工程建設(shè)提供技術(shù)支持和管理幫助。
(3)融資方式 小浪底樞紐融資方式單一,外資比重大,除了國(guó)家投入和銀行貸款外沒有其他融資方式。
由于大型水電樞紐具有公益屬性,其融資金額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、不確定因素多,風(fēng)險(xiǎn)大,因此國(guó)家投入比例大,幾乎占50%,將會(huì)造成對(duì)政府的依賴。我國(guó)大型樞紐最常采用的融資方式是國(guó)家商業(yè)性貸款和國(guó)外貸款,這種單一的融資模式會(huì)造成融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大,對(duì)市場(chǎng)利用不夠,未能充分利用社會(huì)閑散資本等問題。
三峽樞紐國(guó)內(nèi)商業(yè)性銀行貸款融資方式貸款期限為3年,通過滾動(dòng)使用,借新還舊、蓄短為長(zhǎng),降低了融資成本,并增加了資金調(diào)度的靈活性,通過長(zhǎng)期資金與短期資金相結(jié)合,優(yōu)化了負(fù)債結(jié)構(gòu),對(duì)漢江梯級(jí)樞紐融資模式具有重要借鑒意義。
2 湖北漢江梯級(jí)樞紐融資模式
湖北漢江梯級(jí)樞紐有八級(jí):孤山、丹江口、王甫洲、新集、崔家營(yíng)、雅口、碾盤山、興隆,其中丹江口、王甫洲、崔家營(yíng)樞紐已建成運(yùn)營(yíng)。
2.1 湖北漢江已建樞紐融資模式
2.1.1 融資主體結(jié)構(gòu)
湖北漢江已建梯級(jí)樞紐的融資主體結(jié)構(gòu)主要是國(guó)家和地方政府(見表1)。
2.1.2 融資方式
湖北漢江已建梯級(jí)樞紐在其建設(shè)過程中主要采用的融資方式有國(guó)家財(cái)政資金、外國(guó)政府貸款和銀行信貸資金等。
2.2 湖北漢江未建成樞紐融資模式
2.2.1 融資需求
在湖北漢江八級(jí)樞紐中,孤山、興隆、碾盤山樞紐正在建設(shè),新集、雅口樞紐還未建。在項(xiàng)目整個(gè)建設(shè)期內(nèi),每個(gè)階段都有不同的資金需求,具體融資需求見表2。
2.2.2 融資方式
湖北漢江還未建設(shè)好的樞紐除了可以采用已建成樞紐的國(guó)家財(cái)政資金、外國(guó)政府貸款、銀行信貸資金等融資方式,還可以采用如下融資方式融資。
2.2.2.1 政策融資
(1)岸線資源資產(chǎn)化融資。將漢江岸線資源統(tǒng)一配置給“漢管局”,建立“漢管局”岸線資源儲(chǔ)備制度,實(shí)現(xiàn)對(duì)漢江岸線資源的統(tǒng)一開發(fā)和管理。“漢管局”通過岸線資源收儲(chǔ),獲取岸線資源的出讓收益,用于漢江水運(yùn)綜合開發(fā)。
(2)稅收優(yōu)惠政策融資。利用再生能源發(fā)電是國(guó)家鼓勵(lì)的資源綜合利用方式之一,水電站理應(yīng)享受增值稅即征即退50%的政策;同時(shí),在水電站建設(shè)滿足公益性特征標(biāo)準(zhǔn)的前提下,水電站的所得稅也應(yīng)享受“免三減三”的優(yōu)惠政策。國(guó)家給予該項(xiàng)目大力支持,盡力發(fā)揮政府在投融資過程中的主導(dǎo)作用,統(tǒng)籌交通建設(shè)資金,采取“以陸補(bǔ)水”的方式,從多方面進(jìn)行稅費(fèi)優(yōu)惠和減免,2011年工程各項(xiàng)稅費(fèi)支出減至0.26億元。
2.2.2.2 工程項(xiàng)目公私合營(yíng)方式融資
采用政府和私營(yíng)領(lǐng)域參與者通過特許協(xié)議合作進(jìn)行樞紐項(xiàng)目融資,包括以下融資方式。
(1)建設(shè)D經(jīng)營(yíng)D轉(zhuǎn)讓(BOT),是指私營(yíng)機(jī)構(gòu)(含國(guó)外資本)參與國(guó)家公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,在互利互惠的基礎(chǔ)上分配該項(xiàng)目的資源、風(fēng)險(xiǎn)和利益的項(xiàng)目融資方式,是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作方式。
(2)移交D經(jīng)營(yíng)D移交(TOT),通常是指政府部門或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán),有償轉(zhuǎn)讓給投資人,由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理;投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營(yíng)收回全部投資并得到合理的回報(bào),雙方合約期滿之后,投資人再將該項(xiàng)目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。
(3)資產(chǎn)證券化(ABS),其基本形式是以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證,通過在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行融資。
3 基于層次分析法的綜合評(píng)分模型
3.1 層次分析法確定權(quán)重
3.1.1 構(gòu)建指標(biāo)體系
通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)并比較各融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)和影響因素,分析其共同影響因素建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(見表3)。
3.1.2 構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型
利用層次分析軟件,將各融資方式的影響因素的一級(jí)指標(biāo)作為中間層要素,二級(jí)指標(biāo)作為備選方案,對(duì)融資效益的影響程度作為決策目標(biāo),可以得到該層次結(jié)構(gòu)模型。
3.1.3 構(gòu)建判斷矩陣
判斷矩陣評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn):兩者相比前者絕對(duì)重要記為9,十分重要記為7,比較重要記為5,稍微重要記為3,同樣重要記為1;反之記為1/9,1/7,1/5,1/3。
3.1.4 重要性排序和一致性檢驗(yàn)
根據(jù)公式PW= max W,CR=CR/CI,CI=( max n)(n 1)得到一致性檢驗(yàn)結(jié)果(見表4)。
3.1.5 計(jì)算結(jié)果
利用層次分析軟件,通過目標(biāo)判斷矩陣的計(jì)算,且滿足一致性檢驗(yàn)結(jié)果,計(jì)算得到各影響因素的權(quán)重(見表5)。
3.2 綜合評(píng)分法結(jié)果分析
確定指標(biāo)權(quán)重后,邀請(qǐng)參與漢江梯級(jí)樞紐項(xiàng)目的專家來(lái)打分,專家針對(duì)各種融資方式的特性以及影響融資效果的重要因素給出相應(yīng)的評(píng)分。各項(xiàng)評(píng)分相加后得到各融資方式的總得分,得分高t代表該融資方式的融資效果好。根據(jù)綜合得分選出得分最高的融資方式作為湖北漢江梯級(jí)樞紐建設(shè)融資模式的其中一種,得分結(jié)果見表6。
4 結(jié) 語(yǔ)
(一) 當(dāng)前中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀 。中小企業(yè)的融資方式可以分為直接融資和間接融資兩種。國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng),離不開中小企業(yè)的融資活動(dòng),但是在現(xiàn)實(shí)中,由于各類政策的約束,中小企業(yè)在金融系統(tǒng)中融資并不容易,就我國(guó)來(lái)看,截至到2014年年底,81%的中小企業(yè)存在融資難,流動(dòng)資金不足等問題,而因?yàn)槿谫Y難,資金鏈斷裂而倒閉的中小企業(yè)更達(dá)到20%之多,融資難已然是制約中小企業(yè)發(fā)展的最大攔路虎,為中小企業(yè)發(fā)展造成重重阻礙。
為改變這一現(xiàn)狀,我國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)融資提供了一定的政策支持,并在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資的壓力。根據(jù)銀行協(xié)會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)可以得知,2011年年底,中小企業(yè)貸款余額為7.5萬(wàn)億,比2011年年初增長(zhǎng)了1.72萬(wàn)億。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看供需雙方的比值,截至2013中小企業(yè)貸款余額與其預(yù)計(jì)值不相匹配的企業(yè)達(dá)99%,雖然大型企業(yè)只有0.5%,卻占有將近50%的可用貸款余額。在國(guó)民生產(chǎn)總值中中小企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值率與其自身的規(guī)模成正比,但是在貸款余額率卻被大型企業(yè)拉下了25%,雖然融資問題上中小企業(yè)與大型企業(yè)分配不平衡,但也是中小企業(yè)融資發(fā)展的新契機(jī)。
(二) 當(dāng)前中小企業(yè)的融資特點(diǎn) 。自我融資是我國(guó)中小企業(yè)在融資方面的一大特點(diǎn),而擔(dān)保貸款已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)融資最重要的融資方式。因?yàn)榻陙?lái)固定融資模式的逐步減少和貸款融資的使用逐漸增多,因而使得流動(dòng)資金期限也隨之被縮短,而直接融資和創(chuàng)業(yè)性投資渠道以其高效的優(yōu)點(diǎn)逐步贏得了中小企業(yè)的青睞。中華小企業(yè)融資總體來(lái)說(shuō)有如下特點(diǎn)(1)內(nèi)源融資在目前中小企業(yè)融資份額中占有相對(duì)較大的比例,而國(guó)有銀行的融資高門檻和在中小企業(yè)融資方面的政策相對(duì)嚴(yán)格與復(fù)雜,使得大量中小企業(yè)不得已放棄外源融資而選擇內(nèi)源融資。(2)間接融資在中小企業(yè)外部融資中占主導(dǎo)地位,長(zhǎng)期貸款比重在不斷下降,因此金融行業(yè)開通了多種金融服務(wù)模式以針對(duì)中小企業(yè)融資問題,包括金融倉(cāng)儲(chǔ)模式和橋隧模式等在內(nèi)的創(chuàng)新金融服務(wù)模式從不同角度解決中小企業(yè)融資難的問題。(3)由于我國(guó)金融市場(chǎng)上融資手段和融資工具的不斷拓展和多樣性變革,創(chuàng)業(yè)投資和直接融資也成為中小企業(yè)融資的新選擇。
二、 制約中小企業(yè)融資的因素
(一) 中小企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部自我融資的發(fā)展問題。企業(yè)內(nèi)部融資即內(nèi)源融資有三種方式,分別為(1)中小企業(yè)內(nèi)部的集資模式(2)中小企業(yè)主的積累和企業(yè)歷年發(fā)展中儲(chǔ)存的資本(3)中小企業(yè)保留盈余、折舊費(fèi)和非付現(xiàn)費(fèi)等一些暫時(shí)可以閑置卻可以用來(lái)作為周轉(zhuǎn)使用的資金。
內(nèi)源融資相對(duì)于外源融資來(lái)說(shuō)相對(duì)容易,因?yàn)橥庠促Y金要受到企業(yè)還款能力、信譽(yù)保證、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面的限制。所以內(nèi)源融資是當(dāng)前中小企業(yè)融資的主要方法和基本渠道。中小企業(yè)內(nèi)外源融資的情況以及程度是無(wú)法從量化的角度來(lái)衡量的,但是我們不難推論出,如果中小企業(yè)內(nèi)部積累不足,就會(huì)使得中小企業(yè)需要大量的外源融資需要,從而內(nèi)源融資過程就會(huì)受到約束與制約。
(二) 銀行貸款政策比從前相對(duì)放寬,但是仍然困難。從2013年銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款比例統(tǒng)計(jì)來(lái)看,雖然年末相對(duì)于年初時(shí)有所增加,并且連續(xù)兩年增速高過31.3%,但是平均比值和各類貸款的總比例所高出的百分點(diǎn)依然不是很明顯,中小企業(yè)融資難的問題雖有緩解,但是從融資結(jié)構(gòu)性、幫助的有效性、可持續(xù)發(fā)展性三個(gè)角度看,融資問題仍然嚴(yán)峻,融資環(huán)境并沒有得到根本改善,仍然需要一個(gè)較為積極寬松的政策和貨幣環(huán)境的支持幫助。
(三) 直接融資方式被忽視,并且具有區(qū)域局限性。我國(guó)只有深圳和上海證券交易所是全國(guó)性的具有高級(jí)市場(chǎng)屬性的證券交易所,而直接融資作為一個(gè)較為新興的、仍然在探索中的市場(chǎng)來(lái)說(shuō),其風(fēng)險(xiǎn)投資的不完全性直接限定了其市場(chǎng)本身的區(qū)域性。因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)的發(fā)展不平衡,需要滿足不同層次、不同類型的企業(yè)股票上市的需求。這給投資市場(chǎng)帶來(lái)極大壓力,導(dǎo)致具有發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)一定程度上被投資市場(chǎng)所忽視,無(wú)法做到及時(shí)扶持,因此中小企業(yè)在投資市場(chǎng)獲得融資苦難重重。
(四) 創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展不夠完善 。我國(guó)中小企業(yè)投資渠道不暢通,無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本增值和投資的正常循環(huán)是因?yàn)椋?)我國(guó)政府因?yàn)橥獠凯h(huán)境的缺失導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)的投資方面遲緩。(2)投資渠道不夠?qū)掗煟谫Y方法較少,民間投資的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差。(3)資金整體規(guī)模較小,產(chǎn)權(quán)交易行為不夠規(guī)范。但同時(shí),中小企業(yè)自身投資隨機(jī)性和盲目性也是制約因素之一。
(五) 民間資本沒有充分利用 。在民間資本融資過程中,單純的進(jìn)行資本注入是會(huì)受到融資渠道本身的影響和制約的,是無(wú)法直接對(duì)民間資本融資有推動(dòng)和幫助作用的。但是如果從理論層面和政策層面分析民間融資,那么民間資本和中小企業(yè)的共生優(yōu)勢(shì)可以直接影響到發(fā)展的可行性。事實(shí)證明,雖然民間資本注入已經(jīng)達(dá)到2700億元到3400億元,但是民間資本融資方式存在著借貸方式和商業(yè)信用等方面的安全隱患。
三、 中小企業(yè)融資平臺(tái)模式的改革與創(chuàng)新
(一) 中小企業(yè)融資平臺(tái)構(gòu)建與發(fā)展。中小企業(yè)的融資需要將政府財(cái)政、銀行的引導(dǎo)資金和擔(dān)保中介等多項(xiàng)資源聯(lián)合統(tǒng)一起來(lái),并進(jìn)行資源的優(yōu)化組合,來(lái)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)和組織架構(gòu)。整個(gè)融資平臺(tái)若想順利運(yùn)行,需要制定詳細(xì)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)行機(jī)制。同時(shí),必須將融資平臺(tái)作為獨(dú)立于金融機(jī)構(gòu)、政府部門、金融體系三者的運(yùn)營(yíng)規(guī)則基礎(chǔ)上的金融市場(chǎng)內(nèi)具有獨(dú)立的權(quán)利參與金融活動(dòng)的主體。中小企業(yè)融資平臺(tái)建立的標(biāo)準(zhǔn)是能為中小企業(yè)融資提供全方位的支持,從而能從根本上為中小企業(yè)融資創(chuàng)造一個(gè)寬松的環(huán)境。
(二) 中小企業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)行機(jī)制與改革。政府部門組織的職能和財(cái)政資金引導(dǎo)兩者的共有性是構(gòu)建中小企業(yè)融資平臺(tái)的入手點(diǎn),而構(gòu)建融資平臺(tái)最大的問題便是信用問題,針對(duì)這一問題可采用信用升級(jí)的方式借助互聯(lián)網(wǎng)的幫助,并且對(duì)中小企業(yè)申報(bào)信息不對(duì)稱的問題進(jìn)行加以疏導(dǎo),從而保證信息的真實(shí)性,降低因企業(yè)自身實(shí)力不足而無(wú)法還貸所出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。
(三) 平臺(tái)引入成員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制 。目前我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在規(guī)模偏小,擔(dān)保能力不足,為解決這一問題,引入成員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制是一次創(chuàng)新舉措,在此種方式中,中小企業(yè)需要借助繳存公用準(zhǔn)備金和共同保證信譽(yù)來(lái)增加自身綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,從而充分利用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì),保障還貸及時(shí)。
(四) 融資平臺(tái)核心的控制與創(chuàng)新 。首先,對(duì)有融資需求的中小企業(yè)進(jìn)行篩選,挑選出可以對(duì)其進(jìn)行融資的企業(yè),這一過程由擔(dān)保機(jī)構(gòu)完成篩選工作,以擔(dān)保機(jī)構(gòu)平臺(tái)為載體對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行推薦,從而達(dá)到從擔(dān)保機(jī)構(gòu)到企業(yè)進(jìn)行傳遞的目的,然后擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)所篩選企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估,一旦企業(yè)評(píng)估結(jié)果達(dá)到了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn),就可以根據(jù)企業(yè)的門類、產(chǎn)業(yè)方向等上報(bào)給銀行。該過程主要解決中小企業(yè)還貸風(fēng)險(xiǎn)較大的問題,同時(shí)有利于減少步驟,加快貸款效率。而銀行則可以最大限度的規(guī)避貸款后的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞:高速公路建設(shè)資金多元化融資配套政策
1公路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求
在國(guó)家“十一五”建設(shè)期間,全國(guó)高速公路通車?yán)锍桃呀?jīng)超過3.4萬(wàn)公里,繼續(xù)保持世界第二位置。雖然絕對(duì)數(shù)量不小,但是按照國(guó)土面積和人口數(shù)量計(jì)算的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)密度,我國(guó)僅為1344.48公里/萬(wàn)平方公里和10.43公里/萬(wàn)人,而美國(guó)為6869.3和253.59,德國(guó)為14680.4和65.94,印度為5403.9和21.6,巴西為1885.8和118.4。由此可見,我國(guó)運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家,就是與印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家相比也存在較大差距。因此要改變目前交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需求的狀況,必須加快建設(shè)速度,加大建設(shè)力度。而交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金數(shù)量巨大,建設(shè)周期長(zhǎng),在建設(shè)中面臨資金投入需求大而實(shí)際投入不足的矛盾,這單靠我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)的自身積累和國(guó)家投資,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。因此,在對(duì)公路交通運(yùn)輸設(shè)施的融資政策上,必須進(jìn)行改革,以增加對(duì)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的投入水平。
2高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的幾種主要模式及其特點(diǎn)
2.1目前公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的幾種主要模式目前高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式主要有政府直接投資、政府與私人共同投資、政府控制下的投資運(yùn)用影子受益來(lái)吸引民間資本、完全由私人投資、以資產(chǎn)為支持的證券化融資和TOT(Transfer-Operate-Transfer)項(xiàng)目融資方式等六種。
2.2各種融資模式的特點(diǎn)在我國(guó)加入WTO的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)部形勢(shì)下,運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施融資政策的轉(zhuǎn)變必須適應(yīng)內(nèi)部和外部的現(xiàn)實(shí)條件與要求。建立起政府投資主體和其他投資主體并存的綜合投資體制,同時(shí)建立健全相應(yīng)的投資決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。但必須看到,在各種投資中國(guó)家投資仍是交通運(yùn)輸建設(shè)投資主渠道,其他多種投融資方式則起著加大投資力度、加強(qiáng)管理與加大收益的作用,以適應(yīng)交通運(yùn)輸進(jìn)一步發(fā)展的需要。
目前試行或可選擇的融資方式可分為以下幾類,應(yīng)根據(jù)其各自的特點(diǎn)加以規(guī)范并綜合應(yīng)用:
2.2.1政府直接投資這是傳統(tǒng)的政府投資建設(shè)政策,對(duì)于較為重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用此種政策仍有一定的必要性。其主要優(yōu)點(diǎn)是社會(huì)效益好,消費(fèi)不受限制,國(guó)家的控制力度高。其問題則是普遍存在投資主體的目標(biāo)模糊不清、責(zé)權(quán)不明確、激勵(lì)動(dòng)力不足。同時(shí),政府直接投資生產(chǎn)的品種單一、供給質(zhì)量低,而且使用中缺乏維修保養(yǎng),損耗較為嚴(yán)重。在21世紀(jì)前的公路建設(shè)基本都采用這種投資方式。
2.2.2政府與私人共同投資對(duì)于具有明顯的外部性且投資盈利較低或風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)設(shè)施,可以采用市場(chǎng)化程度較高的投資方式——政府與私人共同投資,政府起著引導(dǎo)私人投資的作用。比如,可以采取投資參股、提供優(yōu)惠借款、提供借款擔(dān)保、無(wú)償或減免稅收等方式。日本在1987年由地方政府和私人團(tuán)體共同投資的公共企業(yè)中,運(yùn)輸和道路投資企業(yè)126家。07年在杭州灣跨海大橋建設(shè)中,民間資本所占股份達(dá)52.25%,被譽(yù)為民資進(jìn)入大型基建行業(yè)的破冰之旅。
2.2.3政府控制下的投資運(yùn)用影子受益來(lái)吸引民間資本對(duì)于一些公益性的城市道路建設(shè),投資方不能從項(xiàng)目本身的盈利而獲得受益,政府就可采用因此公益性項(xiàng)目的建設(shè)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而使各方面的收入的提高作為對(duì)投資方的利潤(rùn)分配,或可以由政府授予企業(yè)特許投資權(quán),從而吸引民間資本的介入。通過特許方式限制一些行業(yè)的經(jīng)營(yíng)者數(shù)目;通過規(guī)定利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)控制企業(yè)的盈利水平。2.2.4私人投資在政府允許的條件和范圍內(nèi),完全由私人投資,這種投資方式僅限于不存在直接收費(fèi)困難而且具有競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施。因?yàn)榇祟愒O(shè)施便于私人投資,所以政府可以不予直接投資或進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資助,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由市場(chǎng)供求關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)節(jié),私人投資完全受市場(chǎng)調(diào)節(jié)。比如采用BOT方式發(fā)展公路、電站及地鐵等。
總之,公路建設(shè)資本的來(lái)源要從單渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗲溃瓤蓙?lái)自國(guó)家投資又可來(lái)自資本市場(chǎng);既來(lái)源于政府又來(lái)源于民間;既來(lái)源于國(guó)內(nèi),又來(lái)源于國(guó)外,各種有效的新的融資方式都可以經(jīng)過充分論證和研究后用于公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
3融資多元化是現(xiàn)階段公路建設(shè)事業(yè)發(fā)展的方向
在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下,資金來(lái)源的渠道基本是單一的國(guó)家撥款。改革開放以后,隨著經(jīng)濟(jì)體制和固定資產(chǎn)投資體制改革的不斷深化,形成了投資主體多元化的格局,固定資產(chǎn)投資貸款急劇增長(zhǎng),成為基本建設(shè)的一個(gè)重要資金來(lái)源的情況下,資金的籌集和管理日益成為項(xiàng)目建設(shè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要課題。目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較塊使資金來(lái)源從單一的國(guó)家撥款走向投資主體多元化、投融資渠道多元化成為可行,原因有:
公路運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的安全、穩(wěn)定和持續(xù)期長(zhǎng)的收益,較為適合吸引國(guó)家以外的資本,通過金融制度的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)投融資渠道的多元化,既有利于銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的緩解,也有利于公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的金融支持。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)字,截至2009年12月,我國(guó)儲(chǔ)蓄率接近50%,企業(yè)存款10萬(wàn)億元,居民儲(chǔ)蓄存款余額突破26萬(wàn)億元。
國(guó)際上的一些著名工程如英法海底隧道、澳大利亞悉尼港灣隧道、馬來(lái)西亞南北高速公路等工程采用的都是BOT融資方式。通過TOT模式引進(jìn)外資或者私人資本,盤活了基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn),提高了資金的使用效率。這種模式可以更多地用于橋梁、公路等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。
4多元化融資政策中所要解決的關(guān)鍵性問題
積極開放運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng),吸引各種投資進(jìn)行開發(fā)建設(shè),可以緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資金不足的問題。但多元化融資,需要有相應(yīng)的配套政策,以保障投融資各方的合法權(quán)益,引導(dǎo)建設(shè)事業(yè)的健康發(fā)展。因此融資政策的制定,如不能很好解決政府投資與各類私人投資之間的關(guān)系問題,可能難以達(dá)到預(yù)期的目的。但是每一次失敗都會(huì)給我們總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的機(jī)會(huì),高速公路建設(shè)總投資大,回收期長(zhǎng),眾多不確定的因素,再加之大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)對(duì)高速公路建設(shè)程序、有關(guān)國(guó)家政策的不熟悉,政府的宣傳力度不夠,使大量民營(yíng)資本游離于公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之外,不敢貿(mào)然介入。
在融資方式上,需要制定一個(gè)健全而明確的法律框架,規(guī)定怎樣組織和建立公私合營(yíng)的伙伴關(guān)系。這可以增加合作關(guān)系的可靠性、公開性和透明度,成為吸引國(guó)際參與和引進(jìn)長(zhǎng)期投資的前提條件。如國(guó)外常用BOT(Build-Operate-Transfer)開發(fā)模式,它是由政府特許投資者在一定的時(shí)期內(nèi)擁有和經(jīng)營(yíng)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,償還債務(wù)并收取一定的資金回報(bào)收益;特許期滿后,項(xiàng)目無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)移給政府;政府保持對(duì)公共物品的終極所有權(quán),并最終能夠獲得正常運(yùn)行的資本設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)。BOT方式可以在有效地吸收各種投資(大部分是外資)情況下,減少政府債務(wù),并借鑒和利用私營(yíng)機(jī)構(gòu)高效的經(jīng)營(yíng)管理方法。我國(guó)目前也已開始采用這一方式,而在實(shí)行“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”的規(guī)劃以前,應(yīng)在租讓法規(guī)中明確規(guī)定這個(gè)過程的各項(xiàng)原則與各有關(guān)方的責(zé)任,并且還要有更為詳盡的、操作性很強(qiáng)的、成套的規(guī)章制度,以保證其成功。