公司投資決策流程精品(七篇)

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篇(1)

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);并購;并購決策;投資決策

一、金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系的內(nèi)容

企業(yè)的并購?fù)顿Y是企業(yè)的戰(zhàn)略行為,從戰(zhàn)略方面講,企業(yè)并購?fù)顿Y的動(dòng)因有很多,例如,擴(kuò)大規(guī)模降低成本、尋求新的發(fā)展領(lǐng)域等。盡管并購動(dòng)因各不相同,但都需要建立投資決策體系,以利于投資決策的科學(xué)性和及時(shí)性。

決策體系是決策主體與決策規(guī)范的結(jié)合體,它是決策意圖與決策行為的載體。金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系由以下部分構(gòu)成:決策目標(biāo)、決策組織、決策內(nèi)容、決策依據(jù)與決策信息、決策方法與決策流程,決策執(zhí)行與實(shí)施,決策評價(jià),在每一個(gè)組成部分里都離不開金融危機(jī)環(huán)境的分析。在決策體系中,決策組織是核心和基礎(chǔ),決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策執(zhí)行與評價(jià)是主體,決策技術(shù)與制度是技術(shù)和制度保障,金融危機(jī)環(huán)境分析貫穿于整個(gè)決策過程。金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系如圖1所示。

1.決策組織。金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系中,決策組織起到核心和基礎(chǔ)作用。在公司內(nèi)部存在具有不同收入要求權(quán)的相關(guān)群體,不同的并購決策將會(huì)影響各自收益的實(shí)現(xiàn)程度,各方基于分配結(jié)果形成不同的成本收益函數(shù),為避免利益受損均有積極性參與公司的并購決策制訂過程。這些利益群體參與途徑不同,或者利用信息優(yōu)勢,或者通過法律賦予的投票權(quán),并購決策的實(shí)現(xiàn)建立在各方競爭實(shí)力的動(dòng)態(tài)均衡上。在企業(yè)內(nèi)部,與并購決策利益密切相關(guān)的利益主體主要有兩個(gè),那就是管理者和公司股東,控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分離導(dǎo)致股東與管理者之間的目標(biāo)追求并不相同。企業(yè)管理者不是公司剩余索取權(quán)的擁有者,他們會(huì)利用手中的控制權(quán)謀求自身效用最大化,當(dāng)自身利益與委托人利益產(chǎn)生沖突時(shí),可能損害委托人的利益,企業(yè)并購投資決策過程中這種利益沖突依然存在。

從并購動(dòng)機(jī)看,所謂的管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和經(jīng)營協(xié)同,都是從股東利益最大化的角度出發(fā),認(rèn)為并購企業(yè)的管理者比被并購企業(yè)具有更好的規(guī)劃與監(jiān)督能力,并購以后,可以借由這些管理能力來提升公司績效并且增加公司價(jià)值;可以通過并購擴(kuò)大規(guī)模,通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)杠桿,為公司帶來利益。從管理價(jià)值最大化方面講,并購能夠提高企業(yè)的多元化經(jīng)營水平,能使管理風(fēng)險(xiǎn)降低。同時(shí),并購擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模,從而帶來追求銷售數(shù)量的最大化。管理者所追求的公司資產(chǎn)成長一般超過對利潤增長的追求;當(dāng)公司的閑置資金增多時(shí),并購能通過加快資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度來增加管理者控制的資源;另外,管理者出于被并購企業(yè)價(jià)值評估的考慮,認(rèn)為并購之后可以使目標(biāo)企業(yè)的績效得以改善而產(chǎn)生并購動(dòng)機(jī)。

通過以上分析,可以看到企業(yè)股東與管理者并購動(dòng)機(jī)存在差異,需要通過決策組織來避免并購動(dòng)機(jī)差異造成并購?fù)顿Y決策偏差,這是并購?fù)顿Y決策體系的組織保障。并購?fù)顿Y決策屬于戰(zhàn)略決策,為提高決策的科學(xué)性,必須保證決策主體的數(shù)量至少要有兩級(jí)。隨著決策主體數(shù)量的增加,決策的主觀性、專斷性和風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)逐步降低,決策的民主性、科學(xué)性、準(zhǔn)確性和認(rèn)同度逐步提高。同時(shí),其決策成本也隨之上升,決策速度會(huì)下降。為此,在企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系中,應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)兩級(jí)決策組織、一級(jí)監(jiān)督組織,加上一級(jí)外部專家組織。兩級(jí)決策組織是指并購企業(yè)的董事會(huì)和并購企業(yè)最大股東單位的董事會(huì),或者相當(dāng)于董事會(huì)一級(jí)的決策機(jī)構(gòu),這樣的兩級(jí)決策基本能夠避免股東和管理者的并購動(dòng)機(jī)差異;監(jiān)督組織可由并購企業(yè)最大股東單位的監(jiān)事會(huì)承擔(dān),除監(jiān)督外,還負(fù)責(zé)并購評價(jià);外部專家由并購企業(yè)及其股東單位共同選定,組成工作小組,負(fù)責(zé)金融危機(jī)環(huán)境分析和其他技術(shù)層面的工作。

2.決策目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行與決策評價(jià)。決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策執(zhí)行與評價(jià)是并購?fù)顿Y決策體系的主體。并購?fù)顿Y決策目標(biāo)是并購?fù)顿Y所要達(dá)到的結(jié)果,該目標(biāo)應(yīng)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ),在大量調(diào)研和預(yù)測、分析的基礎(chǔ)上得出;要實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo),必須要論證其可行性,需要收集多方面的信息,聘用專家組織研討評價(jià)。明確決策目標(biāo)是并購?fù)顿Y決策體系的前提條件。

并購?fù)顿Y決策內(nèi)容包括目標(biāo)企業(yè)選擇、并購支付方式、決策時(shí)機(jī)、并購與新建比較,等等。目標(biāo)企業(yè)選擇的標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)企業(yè)是否符合并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,而且雙方資源要具有相互關(guān)聯(lián)性,即雙方資源要具有相關(guān)性或互補(bǔ)性。在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)要考慮并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)雙方的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、地理位置、技術(shù)水平、市場地位及企業(yè)文化等因素。特別是,跨國并購不僅要考慮本國的國家戰(zhàn)略與優(yōu)勢,還要考慮目標(biāo)企業(yè)所在國的政治經(jīng)濟(jì)形勢與策略。并購支付方式很多,采用何種組合方式主要考慮并購方的資金實(shí)力和并購后的收益狀況。決策時(shí)機(jī)是并購?fù)顿Y決策的重要環(huán)節(jié),在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)施并購才能取得最佳的效果,這就要求并購企業(yè)長期跟蹤宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展和目標(biāo)企業(yè)的變化。

并購與新建是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和實(shí)現(xiàn)增長的兩種重要方式,新建投資是企業(yè)在成長過程中利用自身的內(nèi)部資源和生產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提升。而并購則不同,它是利用外部資源和現(xiàn)有生產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提升。兩者比較,并購?fù)顿Y的優(yōu)點(diǎn)是速度快,能夠很快發(fā)揮并購資產(chǎn)的作用,以滿足市場需求或者獲得技術(shù)優(yōu)勢;缺點(diǎn)是面臨的整合問題較多。新建投資不存在整合問題,但建設(shè)期較長,技術(shù)積累也需要相當(dāng)長的時(shí)間,可能錯(cuò)過市場機(jī)會(huì)。因此,企業(yè)要進(jìn)行并購?fù)顿Y時(shí),必須進(jìn)行并購與新建的比較,充分考慮行業(yè)、經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境、企業(yè)特殊發(fā)展階段的具體情況,以確定在什么時(shí)候、什么條件下采用并購,什么條件下采用新建投資。

決策執(zhí)行要解決執(zhí)行主體、執(zhí)行時(shí)機(jī)、執(zhí)行成本和執(zhí)行過程四個(gè)方面的問題。最后,并購?fù)顿Y決策正確與否需要進(jìn)行評價(jià),評價(jià)一般在并購執(zhí)行至少1年以后組織,評價(jià)內(nèi)容涵蓋每一個(gè)決策執(zhí)行細(xì)節(jié),評價(jià)結(jié)論主要作為今后決策的參考。

3.決策技術(shù)與制度。決策技術(shù)與制度是指決策依據(jù)、信息、方法和流程,前三個(gè)內(nèi)容是決策技術(shù)范疇,決策流程屬于決策制度范疇,決策技術(shù)與制度是決策體系的技術(shù)和制度保障。

并購?fù)顿Y決策是否科學(xué),決策依據(jù)與決策信息是基礎(chǔ)和前提。決策信息是形成決策依據(jù)的重要因素,決策依據(jù)體現(xiàn)為各種研究報(bào)告。如果基礎(chǔ)信息失真,形成的決策依據(jù)就會(huì)導(dǎo)致并購?fù)顿Y失敗。因此,決策需要高質(zhì)量的信息。決策信息質(zhì)量可從相關(guān)性、及時(shí)性、可靠性幾個(gè)方面來衡量。相關(guān)性是指決策信息與決策問題相關(guān);及時(shí)性是指決策信息應(yīng)及時(shí)收集,并由相關(guān)決策者掌握;信息的可靠性,一方面依賴于信息的可驗(yàn)證性,另一方面可通過信息渠道的把握、信息源征兆來進(jìn)行判斷。通過決策信息,分析外部環(huán)境與內(nèi)部條件,探究組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)資源、人力資源、生產(chǎn)資源、技術(shù)資源和營銷狀況,形成各種研究報(bào)告,即決策依據(jù)。根據(jù)信息和依據(jù),管理者做出并購?fù)顿Y決策。

決策需要方法,國內(nèi)外對決策理論研究的主要集中在兩個(gè)方面,一個(gè)方面是由A.WALD所創(chuàng)立的統(tǒng)計(jì)決策,是在統(tǒng)計(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)和決策分析的基礎(chǔ)上,從研究不確定條件下的決策方法開始,發(fā)展成為以隨機(jī)性決策方法和多目標(biāo)決策方法為主要內(nèi)容的決策分支,其特點(diǎn)是將實(shí)際決策問題通過各種模型作簡化,求解簡化后問題的最優(yōu)解,以此作為現(xiàn)實(shí)問題的最優(yōu)解。另一個(gè)方面是由西蒙所創(chuàng)立的現(xiàn)代決策理論,它是在心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和組織理論的基礎(chǔ)上,以描述決策者與決策組織的行為機(jī)制為重點(diǎn),發(fā)展成為以研究決策行為和決策心理為主要內(nèi)容的決策行為學(xué)分支,它尋求的是現(xiàn)實(shí)問題的滿意解而不是最優(yōu)解。并購?fù)顿Y決策應(yīng)該在統(tǒng)計(jì)決策和現(xiàn)代決策理論的指導(dǎo)下,根據(jù)具體情況選擇現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法、實(shí)物期權(quán)方法和博弈論方法等決策方法中的一種或幾種方法的組合。

在決策信息、依據(jù)與方法的基礎(chǔ)上,還需要決策制度保障,體現(xiàn)為決策流程。決策流程應(yīng)與前邊所述的決策組織相匹配。既要設(shè)計(jì)同級(jí)決策組織的決策流程,又要設(shè)計(jì)不同級(jí)決策組織之間的決策流程,保證企業(yè)各層各級(jí)的管理者都能參與其中,各司其職;決策應(yīng)當(dāng)由經(jīng)歷自上而下、自下而上的多輪反復(fù),以保證決策結(jié)果的可操作性。同時(shí),在反復(fù)討論過程中進(jìn)一步檢驗(yàn)決策信息的有效性。

4.金融危機(jī)環(huán)境分析。隨著全球一體化程度加深,世界金融和貨幣日益密切聯(lián)系在一起,一個(gè)地區(qū)發(fā)生的問題會(huì)迅速涉及到其他國家和地區(qū),并影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。美國次貸風(fēng)險(xiǎn)升高導(dǎo)致房地產(chǎn)市場異常蕭條,次級(jí)抵押貸款債券評級(jí)降低,消費(fèi)信心指數(shù)下降,失業(yè)率上升,經(jīng)濟(jì)步入衰退。金融危機(jī)首先影響到中國的進(jìn)出口貿(mào)易,影響就業(yè),進(jìn)而影響整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這樣的背景下,并購?fù)顿Y決策的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要進(jìn)行金融危機(jī)環(huán)境分析,金融危機(jī)環(huán)境分析貫穿整個(gè)決策過程,涵蓋每一級(jí)決策組織。通過金融危機(jī)環(huán)境分析,不僅能夠識(shí)別并購機(jī)會(huì),而且對于并購時(shí)機(jī)、支付方式等也起到重要作用。

篇(2)

隨著公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展，越來越多的學(xué)者將實(shí)物期權(quán)方法引入投資決策評價(jià)中。作為不確定性環(huán)境下戰(zhàn)略投資管理的有效方法。由于實(shí)物期權(quán)考慮了增產(chǎn)/減產(chǎn)的靈活性、投資延遲的選擇、管理流動(dòng)性等問題，能更真實(shí)地反映價(jià)值。有學(xué)者認(rèn)為，Kester（1984）是第一個(gè)發(fā)現(xiàn)這種管理靈活性的研究者。Brennan（1985）應(yīng)用期權(quán)定價(jià)技術(shù)評估不可逆資源的投資問題，并使用Chilean礦產(chǎn)資源解釋了決策程序，對實(shí)物期權(quán)的研究做出重要貢獻(xiàn)。McDonald（1985，1986）研究投資決策的等待時(shí)機(jī)問題，認(rèn)為不可逆性為公司提供延遲投資期權(quán)。預(yù)計(jì)未來盈利增長的不確定性增強(qiáng)，將會(huì)增加等待期權(quán)的價(jià)值，表明投資對不確定性增加的負(fù)向效應(yīng)。特別是在投資具有不可逆性的石油行業(yè)，實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用也迅速發(fā)展起來。Kemma（1993）在油井沒提供額外有用信息的假設(shè)下，研究油公司開采井出租區(qū)域的期權(quán)時(shí)機(jī)問題。Dixit（1994）描述了眾多油氣相關(guān)的應(yīng)用，包括開發(fā)油田的順序投資、建立及廢棄油井等。Walkup（1999）的研究顯示，對管理的靈活性、公司戰(zhàn)略及股東風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注能導(dǎo)致更正確的評估和更好的戰(zhàn)略。Chorn（2006）通過將用于動(dòng)態(tài)規(guī)劃的貝努利方程和實(shí)物期權(quán)評估算法相結(jié)合，展示政策規(guī)劃發(fā)展的方法，作為企業(yè)不完全信息下決策路徑的依據(jù)。Franz（2008）探究消費(fèi)者對資源保護(hù)工程核算的不確定和預(yù)期決策，對不確定性的評估用到實(shí)物期權(quán)模型等。

近年來，Smit（2004）基于戰(zhàn)略規(guī)劃與控制審視投資決策問題，認(rèn)為投資決策不僅意味著等待期權(quán)的損失，而且是對未來發(fā)展期權(quán)獲取的潛在回報(bào)。等待期權(quán)的價(jià)值隨著不完全競爭和戰(zhàn)略投資的影響而減弱，因而投資對不確定性的影響并非簡單的負(fù)向效應(yīng)。基于這一思想，Klaus（2009）依據(jù)投資Q理論，建立市場波動(dòng)和世界市場重組時(shí)期公司投資和不確定性的模型，驗(yàn)證了實(shí)物期權(quán)理論下不可逆投資和不確定性兩者之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系，并為企業(yè)資本預(yù)算和投資決策提供了新的視角與指導(dǎo)。

（一）基于靈活性價(jià)值的投資優(yōu)化分析

企業(yè)投資要面臨很多不確定性。特別是境外投資時(shí)，大型跨國公司、當(dāng)?shù)卣壤嬷黧w會(huì)多方博弈，發(fā)揮信息的價(jià)值，力求以最少的綜合投資（包括各種成本）在風(fēng)險(xiǎn)最優(yōu)條件下獲得最好的企業(yè)資源。投資的不確定性包括市場不確定性（如價(jià)格）和技術(shù)不確定性（如資本化投資、操作成本等）。研究者借助實(shí)物期權(quán)模型評估不確定條件下的生產(chǎn)投資，考慮價(jià)格下跌的情況下是否停產(chǎn)部分生產(chǎn)，以提供最優(yōu)投資時(shí)機(jī)確定的現(xiàn)實(shí)可操作的方法。對波動(dòng)性的估計(jì)是解決這一最優(yōu)投資問題的關(guān)鍵。Copeland（2001）建議采用蒙特卡羅模擬估計(jì)項(xiàng)目的未來波動(dòng)，CostaLima（2006）通過解析方法求得項(xiàng)目波動(dòng)的表達(dá)式。Won（2009）考慮價(jià)格投入S和開發(fā)投入I這兩個(gè)不確定變量的波動(dòng)，建立投資時(shí)機(jī)決策模型如下： 的實(shí)物期權(quán)評估模型。總之，研究者在數(shù)學(xué)上對企業(yè)基于投資的停啟期權(quán)、規(guī)模擴(kuò)張等問題做出很好的解釋。

（二）實(shí)物期權(quán)與信息價(jià)值的學(xué)習(xí)融合

為更加靈活地應(yīng)對動(dòng)態(tài)復(fù)雜的環(huán)境，很多行業(yè)開始關(guān)注實(shí)物期權(quán)與信息價(jià)值的學(xué)習(xí)融合。例如Gallant（1999）研究項(xiàng)目的投資時(shí)機(jī)并建立學(xué)習(xí)的價(jià)值模型。Lin（2005）對石油行業(yè)的實(shí)證研究也表明，期權(quán)投資決策不僅受外生市場變量的影響，而且受其他公司行為的影響。在進(jìn)行投資決策時(shí)，生產(chǎn)外部性導(dǎo)致石油企業(yè)在不充分高利率下的開采，信息外部性導(dǎo)致不充分的延遲投資，權(quán)衡與競爭對手的戰(zhàn)略交互作用。在解決面臨外部性的戰(zhàn)略投資決策問題時(shí)，應(yīng)對信息的外部性給予更多的關(guān)注，避免生產(chǎn)外部性大于信息外部性時(shí)不充分開采的負(fù)面影響，達(dá)到投資決策的最優(yōu)化。將體現(xiàn)“靈活性價(jià)值”（ValueofFlexibility）的實(shí)物期權(quán)方法與體現(xiàn)“信息價(jià)值”（ValueofInformation）的概率分析結(jié)合起來，作為管理不確定因素的工具，能夠更好地創(chuàng)造投資決策的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。Herath（2001）將實(shí)物期權(quán)和貝葉斯分析進(jìn)行對比，并通過兩者的結(jié)合進(jìn)行投資評價(jià)。Armstrong（2004）也使用Copula函數(shù)改進(jìn)貝葉斯分析，并通過系統(tǒng)的決策方法實(shí)現(xiàn)與實(shí)物期權(quán)的結(jié)合，獲取更多的信息價(jià)值與靈活性價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司既定資源約束下的價(jià)值最大化目標(biāo)。

綜上所述，作為傳統(tǒng)投資決策方法的擴(kuò)展，實(shí)物期權(quán)不僅能更靈活的挖掘投資價(jià)值，減少不確定因素的影響，而且能夠幫助企業(yè)管理決策者根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)，建立基于市場變化的投資決策體系，從而實(shí)現(xiàn)靈活性思維方式的轉(zhuǎn)變。然而，這一方法關(guān)注數(shù)學(xué)技巧，對管理屬性的強(qiáng)調(diào)不夠。隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的引入，基于效用理論的投資決策模型注重心理學(xué)、行為學(xué)的研究，能夠較好地解決這一問題。

（三）效用偏好理論：基于認(rèn)知價(jià)值的投資組合決策

各行業(yè)的資產(chǎn)管理者使用投資組合管理等技術(shù)來決定最優(yōu)分散化資產(chǎn)，增加公司價(jià)值并降低風(fēng)險(xiǎn)。基于Markowitz有效資產(chǎn)組合原理的分析模型雖然權(quán)衡了各種財(cái)務(wù)結(jié)果的期望與標(biāo)準(zhǔn)差，實(shí)現(xiàn)投資組合價(jià)值的最大化，卻沒有恰當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好。針對這一缺陷，部分學(xué)者研究采用效用函數(shù)建立投資最優(yōu)化工具與風(fēng)險(xiǎn)偏好之間的關(guān)系，以決定企業(yè)最優(yōu)投資組合。Regis（2001）將基于偏好理論的風(fēng)險(xiǎn)承受力融入投資組合的選擇過程，根據(jù)投資項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)指標(biāo)相應(yīng)的概率分布，確定考慮風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資確定當(dāng)量，進(jìn)而將其用于投資組合決策中，根據(jù)投資組合的期望價(jià)值和方差，改進(jìn)投資組合管理。數(shù)學(xué)工具和最優(yōu)化算法使得這一規(guī)劃過程相對簡化，決策分析和組合管理的結(jié)合提高了公司的決策過程和公司的整體業(yè)績。

Walls（2004）也通過建立風(fēng)險(xiǎn)承受力與投資組合期望價(jià)值、方差的關(guān)系，使得管理者能夠權(quán)衡評估風(fēng)險(xiǎn)與收益并理解對公司行為的影響，最大化確定當(dāng)量價(jià)值，就可求得風(fēng)險(xiǎn)分散的最優(yōu)組合，達(dá)到帕累托最優(yōu)。在此基礎(chǔ)上，Walls（2005）將風(fēng)險(xiǎn)容忍度和業(yè)績評價(jià)結(jié)合起來，建立風(fēng)險(xiǎn)容忍度模型作為檢驗(yàn)公司相對風(fēng)險(xiǎn)偏好的工具，進(jìn)而控制公司規(guī)模，提高公司競爭力。普遍采用的評估方法僅僅考慮時(shí)間與資本現(xiàn)金流，卻忽略了公司愿意接受的技術(shù)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，因而出現(xiàn)了將地質(zhì)、工程、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政等戰(zhàn)略目標(biāo)整合的模型。Suslick（2001）基于財(cái)務(wù)、技術(shù)、環(huán)境多維敏感分析技術(shù)建立的多準(zhǔn)則效用函數(shù)，得到采用MAUT效用決策模式，即通過MAUT模式的賦權(quán)、評級(jí)與計(jì)算，整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，使得技術(shù)價(jià)值、財(cái)務(wù)價(jià)值最大，對環(huán)境的負(fù)面影響最小，實(shí)現(xiàn)整體最優(yōu)投資決策。

綜上所述，敏感性分析、概率分析、實(shí)物期權(quán)等規(guī)范性分析方法，將決策制定與管理目標(biāo)、可獲信息、概率法則等結(jié)合起來，既考慮與決策結(jié)果相關(guān)變量的關(guān)系，又要考慮變量間的相關(guān)關(guān)系，形成如何制定最好決策的理論。而效用偏好分析等描述性分析方法，基于決策心理及認(rèn)知行為，描述人們作出決策時(shí)的行為、態(tài)度及認(rèn)知，遵循經(jīng)驗(yàn)法則，形成系統(tǒng)的整體框架。兩者的結(jié)合既考慮風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性及靈活性，又考慮了管理的偏好性，更靈活地控制投資決策風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)合理的企業(yè)經(jīng)營管理。

二、投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析的研究述評與展望

（一）投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析———需要系統(tǒng)的理論支撐

基于對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性、動(dòng)態(tài)復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)分析的方法也在不斷地探索和創(chuàng)新，以求提高投資的靈活性來適應(yīng)企業(yè)決策管理的需求。傳統(tǒng)決策分析方法的應(yīng)用，一定程度上反映出投資決策的應(yīng)變性和預(yù)見性，但由于對未來事件發(fā)生概率的預(yù)測存在很大的不確定性，越來越難與具有動(dòng)態(tài)復(fù)雜特征的投資經(jīng)營環(huán)境相適應(yīng)。公司財(cái)務(wù)理論發(fā)展下的實(shí)物期權(quán)與投資決策的融合，既考慮了投資的信息價(jià)值，又在一定程度上考慮了現(xiàn)金流的波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)投資管理的靈活性。隨著信息時(shí)代的到來，針對企業(yè)所面臨的動(dòng)態(tài)復(fù)雜性的經(jīng)營環(huán)境，可以應(yīng)用動(dòng)態(tài)管理和實(shí)時(shí)控制的思想和方法，系統(tǒng)構(gòu)建動(dòng)態(tài)投資決策與跟蹤管理的理論框架和運(yùn)作模式，深入研究動(dòng)態(tài)投資決策問題，為實(shí)現(xiàn)投資決策信息輸入、輸出和信息反饋、控制的動(dòng)態(tài)化提供理論支撐。

（二）分析管理的模式創(chuàng)新———戰(zhàn)略導(dǎo)入的決策思想

通過上述國內(nèi)外企業(yè)投資決策風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用與研究成果看，投資風(fēng)險(xiǎn)分析模式的創(chuàng)新方式、方法雖然多種多樣，但從歷史演進(jìn)和發(fā)展的角度來看，還是具有一定的內(nèi)在規(guī)律性。這種規(guī)律性具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）在與風(fēng)險(xiǎn)分析方法融合的基礎(chǔ)上，各種新興的理論、方法和技術(shù)對決策模式創(chuàng)新的推動(dòng)力越來越大，并且逐漸成為占主導(dǎo)地位的推動(dòng)力。這一特點(diǎn)從貝葉斯決策、實(shí)物期權(quán)分析、熵權(quán)決策的應(yīng)用來看體現(xiàn)得尤為突出。（2）隨著心理學(xué)和行為學(xué)的發(fā)展，決策模式中偏好理論的融合和應(yīng)用的傾向越來越明顯，特別是SteveBegg教授在決策心理及行為判斷方面進(jìn)行了卓有成效的研究，為投資決策開辟了新的視角。（3）基于資源配置的視角，全面理解不確定環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)管理理念與方法，將財(cái)務(wù)影響、運(yùn)營影響與戰(zhàn)略影響等投資決策因素綜合考慮，加快公司價(jià)值增值能力的速度，發(fā)揮經(jīng)營管理機(jī)制的加速器作用。因此，基于以上對于投資決策模式創(chuàng)新特點(diǎn)的分析和企業(yè)未來所處時(shí)代環(huán)境的判斷，今后的決策模式創(chuàng)新需要以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，將投資決策、戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合，通過一定的流程化管理解決資源環(huán)境的復(fù)雜性，管理者通過確定競爭行為、描述競爭策略使公司一系列的目標(biāo)具體化，并采用決策模型解決復(fù)雜的公司多目標(biāo)協(xié)調(diào)問題，提高投資決策效率，實(shí)現(xiàn)從投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析到主動(dòng)性管理的革新。

（三）EVA與投資決策的融合———經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求

投資資本回報(bào)率、單位成本、產(chǎn)量增長率、儲(chǔ)量替代率、平均稅率等財(cái)務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)仍然是國際上行業(yè)投資決策和對標(biāo)評估的關(guān)注點(diǎn)，由此進(jìn)行企業(yè)能力的博弈。價(jià)值導(dǎo)向的EVA指標(biāo)著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，在衡量價(jià)值時(shí)簡單易操作，不必過多依賴于對市場表現(xiàn)的估計(jì)，是傳統(tǒng)方法的有效改進(jìn)。盡管大量的學(xué)者研究基于EVA的管理機(jī)制，通過EVA提供科學(xué)的決策標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)確立有效的激勵(lì)機(jī)制，對投入資本進(jìn)行監(jiān)測與控制，但目前EVA在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用研究仍然較少。國資委提出將基于價(jià)值管理理念和資本成本意識(shí)的EVA指標(biāo)，作為國有企業(yè)業(yè)績考核的關(guān)注點(diǎn)。在這一背景下，研究采用基于EVA指標(biāo)體系的投資管理，不僅能夠幫助企業(yè)穩(wěn)妥地控制好投資規(guī)模，引導(dǎo)科學(xué)決策，而且可改進(jìn)投資結(jié)構(gòu)及分析流程，優(yōu)化價(jià)值鏈，完善企業(yè)的激勵(lì)與約束機(jī)制，消除“實(shí)盈虛虧”的泡沫，引導(dǎo)企業(yè)不斷提升價(jià)值創(chuàng)造能力。

三、結(jié)論

篇(3)

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)；投資決策；系統(tǒng)開發(fā)程序

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

原標(biāo)題：企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)之構(gòu)建

收錄日期：2016年8月22日

一、目前投資決策系統(tǒng)研究存在的問題

（一）企業(yè)管理層意識(shí)不夠。很多企業(yè)決策者對構(gòu)建企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的重要意義缺乏認(rèn)識(shí)。目前，各項(xiàng)投資決策只是建立在手工記賬的基礎(chǔ)之上，或借助于一些簡單的投資模型或主觀判斷進(jìn)行決策，缺乏運(yùn)用系統(tǒng)的投資決策程序。

（二）缺乏會(huì)計(jì)電算化專業(yè)人才。目前，我國會(huì)計(jì)人員的整體素質(zhì)還不是很高，缺乏既掌握財(cái)務(wù)知識(shí)又熟悉相關(guān)計(jì)算機(jī)應(yīng)用知識(shí)的復(fù)合型人才。

（三）整個(gè)行業(yè)企業(yè)的實(shí)施環(huán)境不完善。從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境來看，其在人員組成、技術(shù)、資金支持等方面都難以達(dá)到理想的要求，從而對會(huì)計(jì)信息化在企業(yè)內(nèi)部實(shí)施的硬件以及軟件環(huán)境都存在欠缺的部分，難以充分地保障信息化系統(tǒng)在運(yùn)行過程中的安全性。同時(shí)，從行業(yè)外部環(huán)境來看，我國在企業(yè)信息化立法方面相關(guān)法律、法規(guī)體系建設(shè)力度不足，難以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)整個(gè)行業(yè)的信息化。并且沒有足夠強(qiáng)有力的會(huì)計(jì)信息化技術(shù)支持，這使得其在日常與工商、銀行、審計(jì)等部門的會(huì)計(jì)事務(wù)的處理過程中，因無法很好地實(shí)現(xiàn)各部門的數(shù)據(jù)交換，而對會(huì)計(jì)工作效率造成影響。

進(jìn)行投資決策對于任何一家企業(yè)來說都是非常重要的，沒有合適的投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)就意味著企業(yè)在現(xiàn)在以及未來的市場競爭中缺乏對市場前景的掌控能力，缺乏發(fā)展甚至于生存能力。如何建立適合于當(dāng)前中國企業(yè)的投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，并將其具體運(yùn)用到實(shí)踐操作中去，本文將作一些探討。

二、企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)開發(fā)程序

（一）戰(zhàn)略規(guī)劃和開發(fā)方法。建設(shè)企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)是一項(xiàng)耗資大、歷時(shí)長、技術(shù)復(fù)雜且涉及面廣的系統(tǒng)工程。因此，首先應(yīng)制定發(fā)展企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，然后按照規(guī)劃有步驟地進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)。

1、制定戰(zhàn)略規(guī)劃的步驟。把計(jì)算機(jī)應(yīng)用到企業(yè)的投資決策中，一般要經(jīng)歷從初級(jí)到成熟的成長過程。計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)的發(fā)展道路可劃分為六個(gè)階段：初始階段、普及階段、控制階段、集成階段、數(shù)據(jù)管理階段和成熟階段。因此，構(gòu)建企業(yè)投資決策信息系統(tǒng)，無論是在確定開發(fā)策略，或者在制定信息系統(tǒng)規(guī)劃的時(shí)候，都應(yīng)首先明確本單位當(dāng)前處于哪一生長階段，進(jìn)而根據(jù)該階段特征來指導(dǎo)建設(shè)。

2、制定戰(zhàn)略規(guī)劃的常用方法

（1）企業(yè)系統(tǒng)規(guī)劃法。主要工作步驟為：準(zhǔn)備工作、調(diào)研、確定業(yè)務(wù)過程及重組、定義數(shù)據(jù)類、定義信息系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)、確定總體結(jié)構(gòu)中的有限數(shù)據(jù)、完成BSP研究報(bào)告。

（2）關(guān)鍵成功因素法。在現(xiàn)行系統(tǒng)中，總存在著多個(gè)變量影響系統(tǒng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。通過對關(guān)鍵成功因素的識(shí)別，找出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所需的關(guān)鍵信息集合，從而確定系統(tǒng)開發(fā)的優(yōu)先次序，并進(jìn)行規(guī)劃。

（二）企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的構(gòu)建流程

1、可行性分析。顧名思義，其主要任務(wù)就是對應(yīng)用項(xiàng)目開發(fā)的可行性以及必要性進(jìn)行明確。對可行性進(jìn)行分析和明確是開發(fā)任務(wù)實(shí)現(xiàn)的迫切需要，它主要評介應(yīng)用項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)所必須具備的條件和資源。可行性分析工作的開展必須是以充分的實(shí)地調(diào)查研究為基礎(chǔ)才可開展，實(shí)際調(diào)查是其獲取項(xiàng)目開展情況詳細(xì)資料的重要渠道。

2、數(shù)據(jù)流程。投資決策水平的提升是開發(fā)和建立企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)最根本的目的所在。總體而言，組織設(shè)計(jì)是新型投資決策系統(tǒng)設(shè)計(jì)的首要步驟，我們在對新系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)計(jì)的過程中應(yīng)將對組織的設(shè)計(jì)看作是對系統(tǒng)進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)的一次有目的的改變。為進(jìn)一步促進(jìn)計(jì)算機(jī)在投資決策信息管理中的應(yīng)用，我們必須舍去物質(zhì)要素的束縛，通過對相關(guān)資料的廣泛收集與整理，對投資活動(dòng)數(shù)據(jù)流程圖進(jìn)行繪制，進(jìn)而為接下來的數(shù)據(jù)分析做好充分的技術(shù)準(zhǔn)備。

3、數(shù)據(jù)字典。其主要的工作內(nèi)容就是對所繪制的數(shù)據(jù)流程圖當(dāng)中的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、邏輯處理、數(shù)據(jù)流、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)以及其存在于外部的實(shí)體進(jìn)行定義。數(shù)據(jù)字典在數(shù)據(jù)流程圖的輔助下，對于系統(tǒng)當(dāng)中邏輯模型的描述可以從文字?jǐn)U展到圖形當(dāng)中，大大提升了模型描述的完整性。

4、功能結(jié)構(gòu)圖設(shè)計(jì)。以各功能之間所存在的從屬關(guān)系為依據(jù)所繪制的圖表，功能模塊就是圖中的各個(gè)框，在具體情況的影響下，其劃分形態(tài)可大可小，某項(xiàng)任務(wù)完成所需要的一整組程序多存在于大的功能模塊當(dāng)中，而小模塊則是程序當(dāng)中的每一個(gè)處理過程。

5、系統(tǒng)設(shè)計(jì)。系統(tǒng)物理配置方案包括：（1）系統(tǒng)設(shè)計(jì)原則；（2）系統(tǒng)輸入；（3）系統(tǒng)加工；（4）系統(tǒng)輸出。

三、企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)內(nèi)容設(shè)計(jì)

在完成開發(fā)程序的一系列步驟之后，企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)需要進(jìn)行相應(yīng)的內(nèi)容設(shè)計(jì)，使該系統(tǒng)財(cái)務(wù)方案的配置能切實(shí)滿足企業(yè)、公司投資決策需要。大體而言，企業(yè)做出投資決策需經(jīng)歷以下五個(gè)流程：

（一）融資方式選擇。在投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的決策過程中，首先要決定采取的融資方式。企業(yè)有充足的資金保障，后續(xù)的投資工作才能得以順利進(jìn)行。在當(dāng)前中國市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，可供選擇的方式有三種：外部股權(quán)融資、債務(wù)融資和內(nèi)部融資。理論上，投資者應(yīng)將三種融資方式的成本加以比較，進(jìn)而選擇成本最低、性價(jià)比最高的融資方式。系統(tǒng)還可通過多種融資方案的比較分析，為決策者提供最優(yōu)方案的選擇，但應(yīng)考慮融資結(jié)構(gòu)的搭配，包括融資種類、成本、時(shí)期等結(jié)構(gòu)以保證企業(yè)資金的正常運(yùn)營。

（二）投資方案選擇。在確定了融資方式，有了資金來源之后，系統(tǒng)應(yīng)為投資者選擇最佳的投資方案。投資決策系統(tǒng)可將人為干擾因素降到最低，從企業(yè)利益出發(fā)，嚴(yán)格依照選擇標(biāo)準(zhǔn)，做出最有利于企業(yè)效益的決策。從實(shí)質(zhì)上來講，投資就是以犧牲當(dāng)下現(xiàn)有資金的方式，以便在未來獲得報(bào)酬的一種行為，這一行為帶有很大的不確定性，為此，投資的一個(gè)重要問題就是如何才能將這一不確定性降到最低，使其有效性得到提升。有效的投資必須借助于科學(xué)、正確、合理的投資方案以及經(jīng)營活動(dòng)，通過對企業(yè)資本的合理使用，將資本提升到最大的利用價(jià)值。

1、有效投資決策方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)。投資決策的制定是為了在不久的將來，更好地實(shí)現(xiàn)前期預(yù)定目標(biāo)，其總體來說是在前期對市場進(jìn)行充分調(diào)查研究基礎(chǔ)上的，以一定的標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，對若干投資預(yù)選方案進(jìn)行不斷選擇、判斷、分析的一個(gè)過程。它決定著投資決策是否能夠有效。主要考慮的要素有：（1）投資的增值程度；（2）投資的風(fēng)險(xiǎn)性；（3）控制通貨膨脹的能力；（4）投資的資本成本。

2、有效投資模型。系統(tǒng)可提供多種投資模型，決策者可根據(jù)需要選擇恰當(dāng)適用的投資模型，為項(xiàng)目決策服務(wù)。投資方案的最后抉擇是要通過凈現(xiàn)值的比較進(jìn)行，所以各種方法要根據(jù)實(shí)際情況需要結(jié)合運(yùn)用。有效的投資決策必須是先確定風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，然后再進(jìn)行凈現(xiàn)值的最后抉擇。

（三）預(yù)算管理。在確定了投資方案后，系統(tǒng)需要對該方案進(jìn)行進(jìn)一步深入的研究。在項(xiàng)目具體上馬之前，系統(tǒng)應(yīng)針對不同的項(xiàng)目主體，按照不同模式進(jìn)行項(xiàng)目預(yù)算，以保障該投資方案的順利進(jìn)行。預(yù)算與選擇的融資方案、投資方案密不可分。在企業(yè)選擇投資項(xiàng)目之后，有必要將戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)換成詳細(xì)的年度經(jīng)營計(jì)劃，而該計(jì)劃通常以預(yù)算的形式得以表現(xiàn)。因此，預(yù)算將投資項(xiàng)目的可能效果反饋給管理者，管理者據(jù)此信息對項(xiàng)目投資的流程及細(xì)節(jié)加以修正。預(yù)算的主要目的是規(guī)劃，另一重要方面則是控制，預(yù)算系統(tǒng)的基本目的是規(guī)劃和制定經(jīng)營目標(biāo)，并將此與實(shí)際結(jié)果進(jìn)行比較。從某種程度上說，實(shí)際與預(yù)算數(shù)字是有差異的，有必要分析差異原因，采取必要的正確行動(dòng)，這一比較則意味著控制。決策者可以根據(jù)需要，在投資決策系統(tǒng)提供的一些預(yù)算方法中選擇合適的編制方法。但從系統(tǒng)構(gòu)建的完整性角度考慮，在進(jìn)行財(cái)務(wù)方案配置時(shí)，編程人員應(yīng)將所有可能需要的預(yù)算方式都編進(jìn)系統(tǒng)代碼中。

（四）成本控制。融資方式選擇確定了資金來源，投資方案選擇決定了具體項(xiàng)目，預(yù)算管理則對即將運(yùn)行的項(xiàng)目有了大致的展望與規(guī)劃。在這三個(gè)步驟完成之后，投資項(xiàng)目則正式開始實(shí)施。按照管理會(huì)計(jì)本量利的理論不難得知，成本控制在投資活動(dòng)中起著至關(guān)重要的作用。若不對成本進(jìn)行控制，預(yù)算管理的成果就會(huì)付諸東流，投資方案將不會(huì)給企業(yè)帶來切實(shí)收益。產(chǎn)品生命周期的每個(gè)階段都要進(jìn)行成本控制，即全面控制。成本控制也伴隨著項(xiàng)目運(yùn)行的始終。因此，在項(xiàng)目的運(yùn)行過程中，會(huì)計(jì)人員應(yīng)當(dāng)及時(shí)在投資決策系統(tǒng)中輸入與成本有關(guān)的相關(guān)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)更新的及時(shí)性與時(shí)效性，隨時(shí)隨地發(fā)現(xiàn)問題，防微杜漸，努力將成本消耗控制在最低水平。

（五）效益評估。成本控制隨著項(xiàng)目投資運(yùn)行的結(jié)束而結(jié)束，系統(tǒng)應(yīng)對主體項(xiàng)目進(jìn)行效益評估。首先確定該主體項(xiàng)目的盈利情況，其次對融資方式與投資方案進(jìn)行反思，通過真實(shí)的數(shù)據(jù)，判斷一系列決策的合理性，為企業(yè)今后的投資決策提供經(jīng)驗(yàn)。對投資項(xiàng)目進(jìn)行效益評估主要有以下幾種方法，決策者可以根據(jù)實(shí)際需要選擇其中任何一種，作為判斷投資方案效益的依據(jù)。（1）凈現(xiàn)值法。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。只有凈現(xiàn)值大于零的方案才可以作為備選方案；（2）回收期法。回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。回收期法反映投資回收速度。它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。回收期包括靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期兩種。在效益評估完成之后，該系統(tǒng)針對主體項(xiàng)目的全程并未隨之結(jié)束。企業(yè)投資決策信息系統(tǒng)不僅起到投資決策的作用，更是會(huì)計(jì)電算化條件下對企業(yè)經(jīng)營、投資活動(dòng)的記錄與監(jiān)督。以史為鑒，可以明得失。系統(tǒng)應(yīng)對項(xiàng)目主體的運(yùn)行情況進(jìn)行全方位的及時(shí)的記錄并備份保存，以保證企業(yè)在今后的決策過程中，不會(huì)重復(fù)之前的錯(cuò)誤，保證企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、高效性和安全性。企業(yè)必須正確選擇投資方案，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，建立起完善、有效的企業(yè)投資決策信息系統(tǒng)。

四、結(jié)語

企業(yè)投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的構(gòu)建對于企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。在當(dāng)今全球化背景下，企業(yè)之間的競爭日益激烈，構(gòu)建行之有效的投資決策會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)對中國企業(yè)的健康發(fā)展起著不可或缺的作用。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]George?H?Sorter.Basic Accounting Theory[J].1966.

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[4]袁水林，王東升.試論戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)對企業(yè)投資決策的影響[J].經(jīng)濟(jì)問題，2001.

[5]隋安媛.小議我國會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的未來發(fā)展方向[J].中小企業(yè)管理與科技，2007.

篇(4)

摘 要 隨著改革開放的不斷深化和發(fā)展，企業(yè)家們?yōu)榱思铀佼a(chǎn)能擴(kuò)展，把企業(yè)做大做強(qiáng)，都樂意增加固定資產(chǎn)投資，以達(dá)到擴(kuò)大再生產(chǎn)的目的。但固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)能的擴(kuò)張不可避免地存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，若盲目投資反而可能給企業(yè)帶來不可估量的損失。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。

關(guān)鍵詞 可行性研究 評價(jià) 審慎

企業(yè)若想發(fā)展壯大，固定資產(chǎn)投資成了必不可少的課題。固定資產(chǎn)的投資當(dāng)然不乏成功者，投資成功者往往令企業(yè)迅速膨脹，擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，使企業(yè)在市場競爭中占據(jù)了有利地位。但固定資產(chǎn)投資過程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業(yè)損失了部分財(cái)富，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷層，使企業(yè)退出市場競爭的洪流。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。本文就如何進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策進(jìn)行探討，以確保投資能達(dá)到預(yù)期效果，充分發(fā)揮資金使用效益，為單位健康、持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、固定資產(chǎn)投資的成功與失敗

1.成功者的代表之一：江門市大長江集團(tuán)有限公司

創(chuàng)建于1992年的江門市大長江集團(tuán)有限公司在發(fā)展初期僅只是一家占地不足一萬平方米，整車生產(chǎn)只有幾千輛的小型企業(yè)。但經(jīng)過多年的精心打造，從2000年開始迅猛發(fā)展，至今，占地面積達(dá)60萬平方米，整車生產(chǎn)能力250萬輛。自2003年以來一直成為全國摩托車托車行業(yè)的龍頭企業(yè)。

2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團(tuán)有限公司

江門市高路華集團(tuán)有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風(fēng)暴的沖擊，財(cái)務(wù)危機(jī)凸現(xiàn)，大量的供應(yīng)商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應(yīng)商款項(xiàng)的策略，暫時(shí)緩解了財(cái)務(wù)危機(jī)。在資金依然吃緊的情況下，集團(tuán)公司的決策層未有正確分析形勢，依然大規(guī)模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動(dòng)用的建設(shè)資金達(dá)兩億元，導(dǎo)致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。

由此可見，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜多方位評估，投資宜審慎。

二、固定資產(chǎn)投資決策的步驟和方法

由固定資產(chǎn)投資成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可見，固定資產(chǎn)的投資決策除了影響項(xiàng)目本身的損益外，還會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金狀況。所以，固定資產(chǎn)的投資決策宜建立在多方位評估的基礎(chǔ)上，避免盲目投資。因此，固定資產(chǎn)投資決策一般應(yīng)遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產(chǎn)投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細(xì)可行性研究、出具項(xiàng)目評價(jià)報(bào)告、投資決策等。

能否對固定資產(chǎn)投資作出正確的決策，取決于能否對投資項(xiàng)目進(jìn)行有效、合理的評價(jià)，而對投資項(xiàng)目的評價(jià)需要建立在充分調(diào)研評估的基礎(chǔ)上。所以，進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，首先要進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究。可行性研究應(yīng)不僅僅著眼于項(xiàng)目本身，還應(yīng)從企業(yè)的角度全面考慮。固定資產(chǎn)投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究兩個(gè)階段。

（一）固定資產(chǎn)投資的初步可行性研究

初步可行性研究主要任務(wù)是提出固定資產(chǎn)投資方向的建議。其主要內(nèi)容包括投資方案、市場需求預(yù)測、環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程、配套資源、人員配備、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間等。

1.投資方案、市場需求預(yù)測

進(jìn)行可行性研究，要清楚項(xiàng)目提出的前景和意義。通過了解產(chǎn)品的銷售情況、市場占有率和企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，預(yù)測產(chǎn)品未來的銷售情況和潛在的市場，為進(jìn)行投資項(xiàng)目的進(jìn)一步可行性研究提供必要的依據(jù)和支持。

2.環(huán)境保護(hù)

對環(huán)境有不利影響的項(xiàng)目難以順利投產(chǎn)，所以固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資不能忽視對周圍環(huán)境的影響。

3.生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程

固定資產(chǎn)的投資，無論是增加生產(chǎn)能力還是技術(shù)改造，均與生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的工藝流程有千絲萬縷的聯(lián)系，因此也要考慮投產(chǎn)后是否縮短工藝流程或提高了生產(chǎn)效率。

4.配套資源、人員配備

初步可行性研究還要對配套資源及人員的配備進(jìn)行調(diào)研，分析項(xiàng)目能否有相應(yīng)的資源配備和足夠的技術(shù)支持。

5.建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間

項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進(jìn)一步進(jìn)行詳細(xì)可行性研究打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）固定資產(chǎn)投資的詳細(xì)可行性研究

詳細(xì)可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)等各個(gè)方面的依據(jù)。詳細(xì)可行性研究需要對企業(yè)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力、原料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、市場競爭情況、員工狀況、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、主要經(jīng)營問題等進(jìn)行調(diào)研和分析。

1.生產(chǎn)能力的調(diào)研

企業(yè)的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售有密不可分的聯(lián)系，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)不能滿足銷售的增長時(shí)，往往需要通過固定資產(chǎn)投資或技術(shù)改造來滿足市場需求。但這并不是必然的，是否需要擴(kuò)大再生產(chǎn)還需要衡量其他指標(biāo)。例如：企業(yè)的年生產(chǎn)能力為100萬噸，產(chǎn)品的年銷量為105萬噸，是否需要擴(kuò)大產(chǎn)能來滿足市場需求呢？回答是不一定，因?yàn)閿U(kuò)大產(chǎn)能需要增加較大的成本，所以銷售105萬噸產(chǎn)品所獲取的利潤并不一定比銷售100萬噸的利潤高。所以還需要深入分析，如產(chǎn)品銷售增長是否有持續(xù)性等。

2.原材料供應(yīng)的調(diào)研

生產(chǎn)量的增長往往會(huì)帶動(dòng)原材料采購量的增長，而采購量的增長將使采購方獲得相應(yīng)的采購折扣而使采購成本下降。但調(diào)研時(shí)也需要考慮其原料供應(yīng)商距離的遠(yuǎn)近，原材料的供應(yīng)能否滿足產(chǎn)能的擴(kuò)張等。

3.產(chǎn)品銷售及市場競爭的調(diào)研

通過調(diào)研產(chǎn)品的銷售情況及市場的競爭情況，了解企業(yè)的銷售政策，企業(yè)的產(chǎn)品的銷售增長是否有持續(xù)性，增加的固定資產(chǎn)投資能否從銷售收入中得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

4.員工狀況

通過員工狀況的調(diào)研，了解人員的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)、教育培訓(xùn)狀況、企業(yè)的福利待遇，了解員工的操作技能和隊(duì)伍的穩(wěn)定性，分析固定資產(chǎn)投資所要增加的人力資源成本。

5.企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研

通過對企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研，分析企業(yè)投資前后的資本結(jié)構(gòu)是否合理，固定資產(chǎn)的投入能否通過自有資金解決，是否需要籌措資金等。

（三）固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)是根據(jù)可行性研究搜集的資料，采用科學(xué)的方法對投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面的評價(jià)和分析，為決策者對投資項(xiàng)目作出最后的決策提供有效的依據(jù)。

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價(jià)的方法主要有會(huì)計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量 分析法兩大類。

1.會(huì)計(jì)利潤分析法

會(huì)計(jì)利潤分析法是通過估算項(xiàng)目投資后企業(yè)的收入、成本、費(fèi)用等，比較投資前后企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤，分析固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性。也可以利用固定成本、變動(dòng)成本、銷售量、利潤等變量之間的內(nèi)在聯(lián)系，運(yùn)用本量利分析法，測算盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，然后分析預(yù)測的銷售量是否大于盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，據(jù)此評價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。值得注意的是，在用會(huì)計(jì)利潤分析法對投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行評價(jià)時(shí)，如果固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資金是通過籌資獲得的，在估算時(shí)該部分的投資成本確已包含在內(nèi)。但如果部分固定資產(chǎn)投資所需的資金是通過自有資金來解決的，這部分資金所喪失的機(jī)會(huì)成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數(shù)額較多的企業(yè)，因資金若存在銀行也有相應(yīng)的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業(yè)在進(jìn)行可行性評價(jià)時(shí)往往忽略了這點(diǎn)。

2.現(xiàn)金流量分析法

現(xiàn)金流量分析法是目前最常用的對固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的評價(jià)方法，它是通過計(jì)算投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，據(jù)此對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)的方法。

現(xiàn)金流量分析法包括投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法。

（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測算自項(xiàng)目投建之日起，投資的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。在方案選擇時(shí)，投資回收期最短的方案為最優(yōu)方案。

（2）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值法，是通過計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的方法。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目才具有可行性。在方案選擇時(shí)，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

（3）內(nèi)含報(bào)酬率法：內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為最優(yōu)方案。

（4）現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)法，是通過計(jì)算未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，據(jù)此對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)的方法。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。

3.會(huì)計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)缺點(diǎn)

會(huì)計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法在投資者的決策過程中都發(fā)揮了重要的作用。

會(huì)計(jì)利潤的分析法的優(yōu)點(diǎn)在于：會(huì)計(jì)利潤的分析可結(jié)合基期的實(shí)際數(shù)據(jù)，輔以項(xiàng)目投資后將產(chǎn)生的收入、成本、費(fèi)用、稅收等，即可對項(xiàng)目的可行性作出評價(jià)，操作成本低，而且測算的結(jié)果直觀性也較強(qiáng)。它的缺點(diǎn)是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值，若用于資金投入大，投資周期長的項(xiàng)目，測算的結(jié)果會(huì)有較大的偏差。

現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，它對項(xiàng)目的評價(jià)更具科學(xué)性和客觀性。缺點(diǎn)是未來現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)的獲取必需在占有全面詳細(xì)資料的基礎(chǔ)上才能準(zhǔn)確地預(yù)測，分析成本高，而且使用的貼現(xiàn)率難以正確地估算。

（四）投資決策

投資決策是項(xiàng)目評價(jià)的最終目的，在得到項(xiàng)目分析評價(jià)的結(jié)果后就可進(jìn)行相應(yīng)的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹(jǐn)慎。

固定資產(chǎn)的投資對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著重要的影響，而固定資產(chǎn)的投資決策又依賴于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評價(jià)。所以，對投資項(xiàng)目的研究和評價(jià)應(yīng)建立在充分調(diào)研和評估的基礎(chǔ)上，作分析時(shí)也應(yīng)用不同的方法進(jìn)行對比和測算。這樣，才能使固定資產(chǎn)的投資真正對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到推動(dòng)的作用。

總之，固定資產(chǎn)投資是單位增加生產(chǎn)投入，提高生產(chǎn)能力，從而增強(qiáng)參與市場競爭能力的重要途徑，單位要高度重視，進(jìn)行充分的市場調(diào)研、進(jìn)行可行性分析，并采取科學(xué)的方法對投資進(jìn)行決策，確保投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，從而增強(qiáng)單位的盈利能力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，從而實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周立強(qiáng).企業(yè)固定資產(chǎn)投資前期決策體系的探討.采礦技術(shù).2006（1）.

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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 并購?fù)顿Y決策 特征 體系構(gòu)建

由2008年美國次貸危機(jī)演變來的世界性金融危機(jī)，是60年來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。中國和世界其他國家都受到金融危機(jī)的影響，進(jìn)口需求縮小、國際收支能力下降和經(jīng)濟(jì)增長放緩。在這一形勢下對企業(yè)的并購?fù)顿Y決策的特征和體系構(gòu)建進(jìn)行分析，具有重要的實(shí)踐意義。

一、企業(yè)投資并購決策概述

投資是指企業(yè)將一定的資產(chǎn)或者生產(chǎn)活動(dòng)投入到一項(xiàng)事業(yè)當(dāng)中，以期在其中獲得價(jià)值回報(bào)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在市場化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，投資活動(dòng)是企業(yè)獲得成長的重要方式之一。并購是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的另一個(gè)重要方式，是指一個(gè)公司吞并或者合并另一家公司成為一個(gè)新的公司，以擴(kuò)大新公司的業(yè)務(wù)范圍和市場占有率。收購、并購和合并在實(shí)際操作中統(tǒng)一成為并購，是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)的交易活動(dòng)。企業(yè)并購?fù)顿Y決策是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)而進(jìn)行的市場調(diào)查、分析、確定投資或者并購對象，對一個(gè)投資或并購對象的可行性和未來的收益情況進(jìn)行判斷和調(diào)查的過程。決策的過程主要包括發(fā)現(xiàn)問題、選擇目標(biāo)、收集信息、制定技術(shù)、擬定方案和做出最終判斷等。在當(dāng)前金融危機(jī)的影響下，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境變的更為復(fù)雜，投資并購的風(fēng)險(xiǎn)加大，產(chǎn)生了很多新的影響因素，企業(yè)管理者在投資并購決策中需要考慮的因素增多，在當(dāng)前形勢下對企業(yè)投資并購決策的特征和體系構(gòu)建問題進(jìn)行探究，是企業(yè)需要重視的問題。

二、金融危機(jī)背景下企業(yè)并購?fù)顿Y的特征研究

復(fù)雜性。復(fù)雜性增大是金融危機(jī)對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境帶來的首要影響，在復(fù)雜的、不確定的環(huán)境下，企業(yè)的投資并購預(yù)測就較難，投資并購的條件不明確，對未來的收益情況也受到過多因素的影響而難以預(yù)測。這就導(dǎo)致企業(yè)在在進(jìn)行投資并購難以進(jìn)行決策，控制力下降。

企業(yè)投資并購決策的敏感性。從宏觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，經(jīng)濟(jì)是呈周期性發(fā)展的。在宏觀經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定的時(shí)期，企業(yè)大多會(huì)采取擴(kuò)張的發(fā)展方式，投資并購決策活動(dòng)增多；在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，企業(yè)也會(huì)采取收縮的發(fā)展方式，對投資并購采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在大趨勢中也會(huì)發(fā)生短時(shí)間的上升或者下降的現(xiàn)象，影響企業(yè)的正常運(yùn)行。但也存在著逆勢操作的現(xiàn)象，如在經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定時(shí)期，雖然有利于企業(yè)的投資并購，但成本較高，如果在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期進(jìn)行投資并購，所需的成本則較低，待市場好轉(zhuǎn)后也可以獲得很好的收益。因此，過于波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得企業(yè)的對投資并購的敏感性增強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的研究是投資并購決策的關(guān)鍵。

投資并購決策的動(dòng)態(tài)性。投資并購活動(dòng)是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要在科學(xué)的決策機(jī)制指導(dǎo)下進(jìn)行，包括有設(shè)計(jì)、收集信息、選擇和審查四個(gè)步驟。在金融危機(jī)的影響下，外部不確定因素增多，導(dǎo)致這四個(gè)程序并不是一成不變的，而是需要根據(jù)外部環(huán)境的變化進(jìn)行調(diào)整甚至重新返回前一階段。投資并購決策是一個(gè)長期的過程，在這個(gè)過程中應(yīng)該對市場信息進(jìn)行持續(xù)的吸收，甚至一段時(shí)間的觀察，最終做出決策。金融危機(jī)形勢下的決策，需要在正確的前期準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上對決策過程中的信息進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察，保證投資并購決策正確。

三、金融危機(jī)下企業(yè)投資并購體系的構(gòu)建

決策體系是指決策主體和決策規(guī)范等的綜合，是企業(yè)進(jìn)行投資決策的推動(dòng)者。金融危機(jī)環(huán)境下企業(yè)的投資決策系統(tǒng)構(gòu)建包括有決策組織、決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策信息、決策程序、決策執(zhí)行和決策評價(jià)。金融危機(jī)下，投資并購決策的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要對金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析。

決策組織。決策組織是企業(yè)投資決策的核心和基礎(chǔ)，包括企業(yè)各個(gè)部門和階層的代表，較為準(zhǔn)確的反映出企業(yè)對投資并購的意志。不同的投資并購決策會(huì)對企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)部門產(chǎn)生不同的影響，企業(yè)內(nèi)部可以對投資并購產(chǎn)生影響的主要有兩個(gè)主題就是管理者和股東。企業(yè)的管理者在并購中追求公司管理水平提高的有利條件，而股東則追求公司價(jià)值的提高。投資決策組織是避免投資并購動(dòng)機(jī)的有效措施，決策主體的增多，可以有效的避免決策過程的專制、主觀性，平衡企業(yè)內(nèi)部的利益和降低投資并購的風(fēng)險(xiǎn)。理想的企業(yè)投資并購決策組織包括董事會(huì)決策組織、管理者組織和外部專家組織。外部專家組織對投資并購進(jìn)行監(jiān)督，并負(fù)責(zé)對金融危機(jī)形勢進(jìn)行客觀獨(dú)立的判斷。

決策的目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行和評價(jià)。決策的目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行和評價(jià)是投資并購決策的主要部分。決策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，是決策活動(dòng)的前提條件；決策內(nèi)容包括目標(biāo)選擇、時(shí)間、資金問題等。這一階段需要對投資項(xiàng)目和被收購企業(yè)的情況進(jìn)行詳細(xì)的了解，并對并購和投資新建進(jìn)行比較。決策的執(zhí)行是指對目標(biāo)、時(shí)間、成本等進(jìn)行執(zhí)行。評價(jià)是指決策完成一段時(shí)間后所進(jìn)行的評價(jià)，作為企業(yè)決策的經(jīng)驗(yàn)參考。

決策制度和方法。決策的方法，當(dāng)前主要集中在兩個(gè)方面，一個(gè)是在統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)基礎(chǔ)上建立的統(tǒng)計(jì)決策，適合用在不確定條件下進(jìn)行的投資并購決策，其特點(diǎn)是通過模型將實(shí)際的復(fù)雜問題進(jìn)行簡化，以簡化后的問題進(jìn)行最優(yōu)答案的決策。另一個(gè)就是現(xiàn)代決策理論，是建立在組織理論、社會(huì)性和心理學(xué)的基礎(chǔ)上的，以決策組織的行為機(jī)制為重點(diǎn)，追求決策的滿意解答。并購?fù)顿Y決策，需要企業(yè)管理者根據(jù)實(shí)際的情況需要，結(jié)合使用統(tǒng)計(jì)決策和現(xiàn)代策略兩個(gè)理論，設(shè)計(jì)出符合企業(yè)發(fā)展利益的決策方法。

四、總結(jié)

金融危機(jī)對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生的深遠(yuǎn)的影響，企業(yè)在進(jìn)行投資并購決策時(shí)需要對經(jīng)濟(jì)環(huán)境作出更多的觀察，企業(yè)對金融危機(jī)形勢下的投資并購決策特征的體系構(gòu)建進(jìn)行研究，掌握其復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性、敏感性等特征，完善決策體系，實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)下的企業(yè)增長。

參考文獻(xiàn)：

篇(6)

要找出企業(yè)的并購基因,首先要明確企業(yè)并購重組的目標(biāo)要求是什么?筆者認(rèn)為,可以歸納為三種,即企業(yè)自身的價(jià)值訴求、產(chǎn)業(yè)的成長規(guī)律要求,及并購協(xié)同性提出的要求。要實(shí)現(xiàn)這三方面要求,企業(yè)必須在投資管理能力、融資管理能力、決策支持能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面達(dá)到一定水平,因此,可以從這四個(gè)方面對企業(yè)是否具備并購基因進(jìn)行測試評估。(見圖1)

測試1:投資管理能力

要測試企業(yè)是否具備并購基因,先看企業(yè)的投資管理能力如何。投資管理能力體現(xiàn)的是一個(gè)企業(yè)是否能夠以“正確的方式”去把握“正確的投資機(jī)會(huì)”的一種素質(zhì)。它包括機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)、機(jī)會(huì)識(shí)別、機(jī)會(huì)捕捉和機(jī)會(huì)延伸,可以通過投資管理組織和投資管理流程兩個(gè)維度來進(jìn)行具體測試。

投資并購一定要有很好的組織保障作為基礎(chǔ)。可能很多企業(yè)都設(shè)置了投資管理部或資本運(yùn)營部,但是,僅有職能層面的組織安排還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,還需要進(jìn)行系統(tǒng)、深入地評估。包括:評估投資管理的各個(gè)環(huán)節(jié),組織設(shè)計(jì)是否到位;是否由于組織不到位,造成管理不到位;是否存在投資決策組織不健全、投資管理部門分散、投資后的監(jiān)管缺失、多頭立項(xiàng)多頭管理等問題。

投資流程包括投資規(guī)劃、投資立項(xiàng)評估、投資效果分析等方面。通過投資流程的評估,會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資并購存在的核心問題,以及一些重大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(見圖2)

投資流程中投資規(guī)劃環(huán)節(jié)的評估,主要應(yīng)圍繞投資決策依據(jù)、投資規(guī)模、投資方向等因素進(jìn)行。在并購決策前,決策依據(jù)在決策層是否達(dá)成一致?并購初衷是為了擴(kuò)大規(guī)模還是為了迅速進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、新市場或是其他原因?至于投資規(guī)模和投資方向,是否明確了未來的投資規(guī)模?是否有科學(xué)的、具體的投資預(yù)測和分析?對企業(yè)歷史性的投資是否系統(tǒng)分析了投資發(fā)展變化的軌跡等。

投資立項(xiàng)評估是投資流程管理的關(guān)鍵。在投資立項(xiàng)環(huán)節(jié)中,有的企業(yè)出現(xiàn)的是管理問題,例如多頭立項(xiàng)多頭管理、立項(xiàng)缺少總體控制等問題,導(dǎo)致“該投的項(xiàng)目可能沒投、不該投的卻投了”。另一方面是投資立項(xiàng)的技術(shù)問題,也就是投資項(xiàng)目評估體系存在的問題。投資項(xiàng)目評估主要是評估投資并購項(xiàng)目的“好壞”,不同的企業(yè)采用不同的方法,不同行業(yè)、不同類型企業(yè)的投資項(xiàng)目用的評估指標(biāo)也不盡相同。

企業(yè)需要有一套屬于自己的投資評估工具。例如,企業(yè)可以采用國際通用的投資項(xiàng)目優(yōu)度模型(DMOI),然后結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)和行業(yè)特征進(jìn)行優(yōu)化,形成企業(yè)自己的投資評價(jià)體系。投資項(xiàng)目優(yōu)度模型之所以成為世界銀行推薦的投資風(fēng)險(xiǎn)評估的量化模型,就在于它通過系統(tǒng)分析潛在并購項(xiàng)目的市場吸引力、業(yè)務(wù)競爭力、客戶開發(fā)難度、市場競爭狀況以及并購項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)能力等多因素,來衡量一個(gè)項(xiàng)目的投資并購潛力。

最后,投資流程中很多企業(yè)往往忽略投資效果評估環(huán)節(jié)。很多企業(yè)在投資并購后,對并購企業(yè)也關(guān)注業(yè)務(wù)整合和管理整合,但更多的是經(jīng)營層面的,往往忽略投資并購效果評估,這對未來的新項(xiàng)目投資決策是很大的損失和缺陷。

測試2:融資管理能力

融資管理能力評估根本的目的是挖掘潛力和控制風(fēng)險(xiǎn)。再好的投資機(jī)會(huì),如果沒有能力駕馭就可能變成企業(yè)發(fā)展的毒藥。通過融資能力的構(gòu)建,可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資金成本,控制資金風(fēng)險(xiǎn)。在此,我們需要用更為具體的手段來測試這一抽象的管理能力,簡單來說,就是測試融資流程是否合理?融資渠道是否順暢?融資規(guī)模是否能滿足投資并購的需要?融資模式設(shè)計(jì)是否夠科學(xué)?

融資流程的合理性評估,就是要通過對融資流程各環(huán)節(jié)的分析,評估目前的流程設(shè)計(jì)是否存在控制風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等問題?是否存在進(jìn)一步優(yōu)化的必要?(見圖3)

融資規(guī)模的評估,主要是評估目前的融資能力是否能滿足企業(yè)投資并購的需要?如果投資需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出企業(yè)目前的融資能力,企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流就肯定會(huì)出現(xiàn)負(fù)值;如果投資現(xiàn)金流不能盡快產(chǎn)生回報(bào),就會(huì)給企業(yè)正常的生產(chǎn)運(yùn)營埋下定時(shí)炸彈,長此以往肯定會(huì)出問題。

合理可行的融資渠道是企業(yè)資本運(yùn)作的重要基礎(chǔ)條件之一。對融資渠道的評估是指,面對企業(yè)的投資并購資金需求,目前的融資渠道是夠能滿足資金需要?針對資金缺口,是否能開拓新的融資渠道、挖掘現(xiàn)有融資資源?融資渠道的評估重在創(chuàng)新,只有敢于創(chuàng)新,才能發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)勢的機(jī)遇,才能發(fā)現(xiàn)資金成本降低的可能,才能把企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。現(xiàn)在很多企業(yè)過于依賴傳統(tǒng)的融資渠道,造成企業(yè)負(fù)債率居高不下,企業(yè)資金成本成為企業(yè)成長的沉重包袱。融資渠道評估的目的在于通過發(fā)現(xiàn)問題,提出優(yōu)化的措施和路徑,從根本上提升企業(yè)并購的自主性和潛力。

融資模式評估是指融資方案的評估,主要是評估融資結(jié)構(gòu)和融資成本的合理性、科學(xué)性。企業(yè)要通過對融資模式的評估和實(shí)施,最終實(shí)現(xiàn)融資管理能力的優(yōu)勢。

測試3:決策支持能力

并購是典型的非程序性決策,既需要有準(zhǔn)確的把控能力,也需要有快速的決策能力。很多時(shí)候,決策快慢甚至可以決定并購的最終成敗。一個(gè)企業(yè)的決策支持能力,通常包括決策支持信息、決策支持組織、決策支持報(bào)告體系等因素。

決策支持信息評估,指企業(yè)決策者是否了解最真實(shí)、最及時(shí)、最充分的決策信息。很多企業(yè)會(huì)忽略這個(gè)問題,例如有的企業(yè)的投資并購信息是分散在各部門各層面的,那么,投資立項(xiàng)也是由各部門主體提出的,立項(xiàng)主體都有一大套看似很合理充分的投資理由,而企業(yè)的決策者在沒有全盤信息支持的情況下,如缺少資金鏈信息或者業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息,不可能做出科學(xué)的判斷,這樣的投資決策不可避免地存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

決策支持組織是企業(yè)決策體系中重要的保障,企業(yè)的決策信息不可避免地分布在不同的位置,需要有信息收集系統(tǒng)能夠進(jìn)行合理的歸口管理和統(tǒng)計(jì)匯總。企業(yè)的決策信息通常是隱性的數(shù)據(jù)和事實(shí),需要有科學(xué)的分析才能夠顯示出支持決策的價(jià)值,因此,需要有決策分析部門負(fù)責(zé)對相應(yīng)的信息進(jìn)行處理。企業(yè)的決策信息需要有效的傳輸途徑,才能在有效時(shí)間內(nèi)為決策者的決策服務(wù),這就要求設(shè)置決策支持信息系統(tǒng)以及相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)等等。總之,決策支持組織就像是一個(gè)企業(yè)的神經(jīng)一樣,應(yīng)該無處不在、高度敏感。

企業(yè)的決策支持體系同樣需要有一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策支持報(bào)告體系,形成決策支持信息樹。不同層級(jí)的決策者可以獲得不同層級(jí)、不同時(shí)效的決策信息,為群體決策提出支持。

測試4:風(fēng)險(xiǎn)管理能力

前三項(xiàng)能力更多關(guān)注的是,企業(yè)是否能夠把握并購的機(jī)遇。而第四項(xiàng)能力關(guān)注的是,企業(yè)是否能夠有效控制并購風(fēng)險(xiǎn)。并購的要義在于抓住能夠抓住的機(jī)會(huì),承受能夠承受的風(fēng)險(xiǎn),從這個(gè)意義上講,風(fēng)險(xiǎn)管理能力至關(guān)重要。投資并購的風(fēng)險(xiǎn)究竟在哪里?如何識(shí)別?如何掌握并控制風(fēng)險(xiǎn)?這是評估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的主要關(guān)注點(diǎn)。

快速發(fā)展中的大中型企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理問題有:1.風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄,片面追求發(fā)展速度,制定不切實(shí)際的目標(biāo)或盲目擴(kuò)展投資,使企業(yè)承受無謂的風(fēng)險(xiǎn)。2.公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范,不能有效制衡管理層的強(qiáng)大權(quán)力,董事會(huì)沒有或者不能負(fù)起監(jiān)督管理層的責(zé)任。3.企業(yè)管控模式不合理,無法有效控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn);組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理,不能建立有效的內(nèi)控和相互制衡的機(jī)制。4.缺乏包含決策、管理和具體執(zhí)行層在內(nèi)的完整的風(fēng)險(xiǎn)管理組織;內(nèi)部審計(jì)限于財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)和經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì),缺乏對風(fēng)險(xiǎn)管理情況的檢查和監(jiān)督。5.缺乏系統(tǒng)的套風(fēng)險(xiǎn)管理體制,沒有將風(fēng)險(xiǎn)管理的手段和內(nèi)控程序融入到管理與業(yè)務(wù)的制度與流程中。

風(fēng)險(xiǎn)控制已成為國內(nèi)企業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)。2008年,財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基礎(chǔ)規(guī)范》,要求上市公司在2009年7月1日前(后推遲到2010年),必須建立企業(yè)內(nèi)部控制體系;對內(nèi)部控制的要求在國有企業(yè)及其他類型企業(yè)中逐步推進(jìn)。

企業(yè)可以因?yàn)樨?cái)政部等相關(guān)部門的要求而去加緊推進(jìn)內(nèi)控建設(shè),但是,絕不要“為建而建”。內(nèi)控建設(shè)中“外因是急”,但“內(nèi)因才是本”。對于意圖推進(jìn)企業(yè)并購,進(jìn)行外延式擴(kuò)張的企業(yè)來說,內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建設(shè)才是當(dāng)務(wù)之急。對企業(yè)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的建設(shè),可以從四個(gè)方面進(jìn)行評估。

第一個(gè)方面,對企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行評估。當(dāng)前中國企業(yè)大多數(shù)都還沒有建立起內(nèi)部控制體系,通過對企業(yè)戰(zhàn)略的梳理,包括集團(tuán)管控、業(yè)務(wù)特點(diǎn)以及業(yè)務(wù)環(huán)境等的識(shí)別,可以明確企業(yè)戰(zhàn)略對內(nèi)部控制體系建設(shè)的要求是什么。根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略,了解企業(yè)內(nèi)部控制的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)在哪些區(qū)域。然后進(jìn)行針對性地規(guī)劃,確定內(nèi)部控制體系建設(shè)的重心。

第二個(gè)方面,在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的指導(dǎo)下,圍繞內(nèi)部控制的控制環(huán)境建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督等五個(gè)方面的具體要求,評估公司級(jí)的內(nèi)部控制。通過對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別,發(fā)現(xiàn)上述幾個(gè)方面存在的問題,并通過對公司內(nèi)部控制管理的測試,全面解決這些問題。

第三個(gè)方面,流程級(jí)和IT級(jí)內(nèi)部控制體系的建設(shè),這是風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制評估的重點(diǎn),也是難點(diǎn)。把通過戰(zhàn)略梳理確定的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域歸結(jié)成流程地圖,對現(xiàn)有的流程進(jìn)行描述,并找到這些流程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、現(xiàn)有的控制措施以及控制的缺失,從而制定內(nèi)部控制措施、風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)等。對于IT(信息系統(tǒng))而言,主要關(guān)注的是一般性控制缺陷,例如安全性的缺陷、硬件管理的缺陷等。通過流程級(jí)和IT級(jí)內(nèi)部控制體系的建設(shè),要形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制矩陣,系統(tǒng)性地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并制訂相應(yīng)的控制措施。

前三個(gè)方面主要針對公司內(nèi)部控制的設(shè)計(jì)缺陷,比如公司沒有戰(zhàn)略,或者缺失流程,或者流程不合適存在風(fēng)險(xiǎn),就通過上述過程解決。但是我們發(fā)現(xiàn),有很多企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是由于設(shè)計(jì)缺陷造成的。它有制度、有流程,只是沒有去嚴(yán)格執(zhí)行。所以,需要進(jìn)行第四個(gè)方面的評估:通過測試發(fā)現(xiàn)運(yùn)行缺陷,并針對內(nèi)控建設(shè)的基本要求提出整改意見。不僅流程要整改、制度要整改,組織、文化也要整改,管理要系統(tǒng)提升。通過一到兩次的測試,彌補(bǔ)內(nèi)控體系運(yùn)行的缺陷,讓企業(yè)的內(nèi)控真正做實(shí)。

篇(7)

1、投資決策能力有待加強(qiáng)。一是部分電力企業(yè)投資論證不夠深入，符合項(xiàng)目審核要求的申報(bào)材料較少，一些企業(yè)出現(xiàn)“先生孩子、后上戶口”無序開工情況。二是投資部門相關(guān)人員的項(xiàng)目審核能力有待提高，不少電力企業(yè)報(bào)送的投資協(xié)議、章程、評估報(bào)告、調(diào)查報(bào)告等資料存在較多錯(cuò)誤和漏洞，且缺乏必要的專業(yè)審核意見。三是投資審核信息不對稱，受人員緊張的制約，部門相關(guān)人員難以到現(xiàn)場了解第一手情況，無法核查相關(guān)資料的真實(shí)性，影響投資決策質(zhì)量。

2、投資業(yè)務(wù)管控能力有待加強(qiáng)。一是企業(yè)投資制度有待健全，大多電力企業(yè)偏重決策管理，忽視了對過程的控制和項(xiàng)目的實(shí)施。缺乏一套從立項(xiàng)、決策到實(shí)施、運(yùn)營、后評價(jià)的全過程、全方位的制度體系。二是部門職責(zé)有待理清，總部部門之間投資職責(zé)分工有待細(xì)化，管理邊際存在交叉，一些職能部門在投資管理中的作用沒有充分發(fā)揮。三是投資管理環(huán)節(jié)存在脫節(jié)，總部部門之間、總部與附屬企業(yè)間交流不夠，缺乏有效的上下聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

3、投資項(xiàng)目實(shí)施過程亟待加強(qiáng)。一是投資項(xiàng)目的責(zé)任部門長期缺位，企業(yè)也沒有建立科學(xué)的工作流程，對投資實(shí)施過程的監(jiān)管在總部層面仍是空白。二是需要加大成本控制，企業(yè)的投資概算管理不到位，部分人員擅自擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模、提高建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、隨意超概、任意追加投資。三是招、投標(biāo)管理不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的項(xiàng)目招標(biāo)與物資設(shè)備采購平臺(tái)，企業(yè)難以選擇到最優(yōu)秀的設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工隊(duì)伍。四是投資項(xiàng)目建設(shè)存在較多問題，如安全事故、工期滯后、質(zhì)量不符合設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任制度不落實(shí)、不嚴(yán)格執(zhí)行合同、工程變更隨意等情況。

4、投資考核與責(zé)任追究亟待加強(qiáng)。一是考核不到位，企業(yè)未建立科學(xué)的投資績效考核體系，企業(yè)員工缺乏應(yīng)有的行政和經(jīng)濟(jì)約束。二是投資項(xiàng)目的竣工審計(jì)、決算、驗(yàn)收及后評價(jià)等一些投資效果評價(jià)有關(guān)的制度還沒有真正建立起來，在很大程度上影響了投資決策和管理水平的提升。三是對投資違紀(jì)違章行為追究不嚴(yán)，一些電力企業(yè)存在“處罰過輕，獎(jiǎng)罰不明”的情況。

二、電力企業(yè)加強(qiáng)投資管理的主要應(yīng)對措施

1、堅(jiān)持“四嚴(yán)”要求，切實(shí)加強(qiáng)決策管理。一是嚴(yán)密論證，作好投資可行性分析與論證，對市場發(fā)展前景、投資環(huán)境、面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問題進(jìn)行全面的調(diào)查，不經(jīng)過充分論證的項(xiàng)目不得上會(huì)決策。二是嚴(yán)把投向，遵守項(xiàng)目“三不投”原則，即不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的不投、投資回報(bào)率低的不投、風(fēng)險(xiǎn)難以掌控的不投。確保“投有所產(chǎn)出”。三是嚴(yán)格決策權(quán)限，按照集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合原則，堅(jiān)持“三重一大”集體決策制度。四是嚴(yán)守程序，所有投資項(xiàng)目的報(bào)批必須遵守內(nèi)部決策程序，不得越級(jí)上報(bào)、審批，以確保投資決策的科學(xué)性。

2、流程管理再造，優(yōu)化管理體制和運(yùn)行機(jī)制。一是管理機(jī)制再造，總部各部門應(yīng)明確自身職能，擔(dān)負(fù)起投資的決策、實(shí)施和運(yùn)行等不同階段的管理職責(zé)，改變以前部門之間相互推諉扯皮的狀況。二是業(yè)務(wù)流程再造，按照不相容職務(wù)分離的要求，嚴(yán)格推行投資的決策與執(zhí)行、概算編制與審查、項(xiàng)目實(shí)施與資金支付、竣工結(jié)算與竣工審計(jì)等不相容崗位分離管理。三是管理機(jī)構(gòu)再造，按照精簡、高效的要求組建項(xiàng)目公司，不斷優(yōu)化項(xiàng)目公司的運(yùn)行機(jī)制，細(xì)化項(xiàng)目公司的職責(zé)權(quán)限，硬化項(xiàng)目公司的考核內(nèi)容，規(guī)范項(xiàng)目公司的運(yùn)作。四是管理制度再造，構(gòu)建涵蓋投資業(yè)務(wù)全過程、全周期的管理制度體系，強(qiáng)化制度的約束力，作到有章可循、有據(jù)可查。

3、把好五道“關(guān)口”，主動(dòng)掌控過程控制。一是工程設(shè)計(jì)關(guān)，精心挑選設(shè)計(jì)單位，并使其嚴(yán)格遵守技術(shù)規(guī)范，必要時(shí)可采取限額設(shè)計(jì)。二是概算審查關(guān)，通過對投資概算進(jìn)行專家評審，以此作為投資考核的依據(jù)，改變“邊設(shè)計(jì)、邊施工、邊修改”的狀況。三是招、投標(biāo)關(guān)，所有投資項(xiàng)目都必須按照流程進(jìn)行招投標(biāo)，未經(jīng)審批不得擅自招標(biāo)。四是項(xiàng)目資金關(guān)，優(yōu)化項(xiàng)目融資方式，切實(shí)降低融資成本和費(fèi)用，同時(shí)項(xiàng)目資金要實(shí)行專戶管理，專款專用，嚴(yán)禁私設(shè)賬外賬和“小金庫”。支付工程價(jià)款時(shí)要嚴(yán)格審核合同、支付申請等相關(guān)憑證。五是變更索賠關(guān)，凡需要增加投資的生產(chǎn)型變更和非生產(chǎn)性變更以及由此引起的索賠，須報(bào)上級(jí)審核，經(jīng)批準(zhǔn)后方可執(zhí)行，嚴(yán)禁擅自進(jìn)行合同變更。